东兴证券晨报

2024年12月19日星期四 分析师推荐 A股港股市场 东兴晨报P1 【东兴电子】电子行业2025年投资展望：关注硬件创新（20241218） 指数名称 收盘价 涨跌% 2024年电子行业表现活跃，行业指数（中信）上涨17.39%，跑赢沪深300 上证指数 3,370.03 -0.36 指数，且在全行业指数中涨幅居前，Q3基金持仓虽较Q2有所降低，但总市 深证成指 10,649.03 0.61 值仍居前列。这主要归因于行业复苏和AI的拉动作用。我们建议积极关注 创业板 2,213.54 0.52 行业层面边际变化，重视智能硬件端创新，看好方向如下： 中小板 6,503.38 0.87 （一）AI眼镜：AI眼镜作为AI端侧的重要载体，处于发展探索期，众 多企业纷纷布局。其具有便携与交互性强的特点，功能上注重智能化处理和人机交互，预计2035年市场规模将达高峰。 （二）高速铜连接：高速铜缆DAC具有成本低且能最大程度降低功耗的 优势，在服务器内部的短距离传输场景中实现高速平行互联。英伟达的GB200NVL72采用铜互连线缆背板实现高速平行互连，性能大幅提升，成本和能耗显著降低，高速铜缆DAC在服务器短距离传输中优势明显，2027年全球出货量有望达2000万条，海外巨头占据市场主要份额，国内厂商正加速布局。 （三）HBM：HBM作为AI算力需求的关键芯片，市场需求强劲，虽由少 数国际巨头垄断，但美国制裁加速了国产HBM的发展进程。 投资建议：在硬件创新与AI浪潮推动下，行业发展前景广阔。AI眼镜领域，关注恒玄科技、瑞芯微等；高速铜连接领域，看好沃尔核材、神宇股份等；HBM方向，推荐精智达，关注通富微电等。 风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易 沪深3003,945.460.09 香港恒生19,864.550.83 国企指数7,180.791.06 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 方正阀门 3.51 机械设备 20241217 国货航 2.30 交通运输 20241219 天和磁材 12.30 电子 20241220 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 摩擦加剧。 蓝宇股份 2139.9.85 汽基车础化工22002244112210 （分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913 研究助理：李科融执业编码：S1480124050020电话：021-65462501） 【东兴固收】债券市场2025年投资展望：利率震荡下行（20241217） 2024年债券市场表现强劲，利率债和信用债收益率显著下行，一级市场利率债供给放量，信用债净融资转负。经济呈现通缩特征，商业银行净息差收窄。 2025年债券市场展望，长端利率或震荡下行。当前实际利率走高抑制经 济增长，降息降准必要性高；地产投资继续磨底、通缩问题解决尚需时间，基本面仍利好债市；农商行、保险规模增长较快，配置型资金力量仍强。债 市仍偏顺风，不过中美贸易摩擦等因素或带来阶段性扰动。 短端利率下行空间打开。央行呵护流动性意图明显，利率传导机制进一步畅通。 投资建议：利率债通过曲线中段降低组合波动，信用债选择3年左右、中高评级进行票息配置，可适当提高杠杆增厚收益，关注利率债供给扰动的 交易机会。预计10年期国债核心区间落在1.7%-2.0%。 风险提示：需关注政策变动超预期、投资者风险偏好变化带来的资金面 博科测试38.46机械设备20241220 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 冲击以及地缘政治风险等。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013） 重要公司资讯 1.融创集团：融创集团向中国国际经济贸易仲裁委员会对万达集团提起仲裁，事涉早先融创与万达商管签订的战略投资协议，融创要求万达集团和万达商管支付相应的股份回购款。（资料来源：同花顺） 2.宁德时代：12月19日全球领先的电动汽车电池制造商宁德时代正在考虑在香港进行二次上市，计划筹集至少50亿美元资金，宁德时代正与潜在顾问 进行洽谈，上市可能最早在2025年上半年进行。宁德时代的审议仍在进行中，二次上市仍需获得中国证券监管机构的批准，计划可能会发生变化。（资料来源：同花顺） 3.悦康药业：12月19日，悦康药业(688658)发布公告称，为保障募集资金 投资项目的顺利实施，进一步提高募集资金的效率，公司综合市场及行业环境变化，结合未来战略发展规划及募集资金投资项目建设等实际情况，拟对部分募集资金投资项目完成期限进行延期。（资料来源：同花顺） 4.贝达药业：12月19日消息，贝达药业股份有限公司控股子公司Xcovery Holdings,Inc.申报的盐酸恩沙替尼胶囊“拟用于既往未接受过间变性淋巴瘤激酶(ALK)抑制剂治疗的ALK阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)成年患者的治疗”(即一线适应症)已获美国FDA批准上市。（资料来源：同花顺） 5.宁德时代：日前2024宁德时代巧克力换电生态大会召开。宁德时代董事长、 CEO曾毓群宣布宁德时代即将推出新一代的巧克力换电解决方案，也将携手广大的生态伙伴启动“巧克力换电生态”。基于对行业趋势的判断，宁德时代郑重表态，未来所有电池新技术都将应用于巧克力换电车型。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1．12月19日，一家新的中央企业——中国数联物流信息有限公司在上海正式揭牌成立，这也是首家数据科技央企，注册资金100亿元。中国数联物流将以公路、铁路、水路、航空、口岸等领域数据资源共享和开发利用为核心， 整合物流与信息流、资金流，构建国家级物流大数据平台，以数字技术提升产业运营效率，服务实体经济发展，有效降低全社会物流成本。（资料来源：同花顺） 2.12月19日，香港金管局将基准利率下调25个基点至4.75%。（资料来源：同花顺） 3.据报道，多位知情人士透露，苹果公司正与腾讯和字节跳动商谈将二者的 人工智能模型整合到在中国销售的iPhone中。苹果本月开始在其设备中接入OpenAI的ChatGPT，Siri会调用ChatGPT，不过ChatGPT并未在中国上市。 据悉，苹果与腾讯和字节就使用二者人工智能模型的讨论还处于非常早期的 阶段。（资料来源：同花顺） 4.美联储2024年年度利率决议收官，该行决定将基准利率下调25个基点至 4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息，符合预期。今年八次决议中，美联 储累计降息100个基点，分别为一次50个基点的降息、两次25个基点的降息，另外五次维持利率不变。（资料来源：同花顺） 5.深圳市工业和信息化局印发《深圳市打造人工智能先锋城市的若干措施》。 其中提到，发放“训力券”。每年发放最高5亿元“训力券”，降低人工智能模型研发和训练成本。对租用智能算力开展大模型训练的企业、高等院校和科研机构，按不超过服务合同金额的50%，给予最高1000万元资助，对初创企业提高资助比例至60%。（资料来源：同花顺） 6.商务部新闻发言人就欧盟第15轮对俄制裁列单中国企业和个人事答记者 问。商务部新闻发言人：欧盟不顾中方多次交涉和反对，一意孤行，在第15 轮对俄制裁中将部分中国企业和个人列入“全面制裁”清单。中方对此强烈不满，坚决反对。中方敦促欧方从维护中欧全面战略伙伴关系大局、保障全球产业链供应链稳定出发，立即停止列单中国企业的错误做法，停止损害中国企业的合法利益。中方将采取必要措施，坚决维护中国企业的正当合法权益。（资料来源：同花顺） 7.苹果公司(AAPL.US)已经决定终止其iPhone硬件订阅服务项目，这一决策标志着苹果放弃了改变消费者购买其旗舰产品方式的尝试。（资料来源：同花顺） 8.12月19日，日本央行将政策利率维持在0.25%不变，连续第三次暂停加息。 （资料来源：同花顺） 9.据深圳海关统计，今年前11个月，深圳市进出口4.11万亿元，同比增长 17.4%，增速快于全国、全省水平，为同期历史新高。其中，出口2.59万亿元，增长16%；进口1.52万亿元，增长19.8%，均为同期历史新高。这是深圳外贸的历史性突破，也是深圳外贸进出口规模首次迈上4万亿元台阶。（资料来源：同花顺） 10.全国人大常委会法制工作委员会12月19日举行记者会，发言人王翔介 绍立法工作有关情况并回答记者提问。中央经济工作会议明确提出，出台民营经济促进法。制定民营经济促进法列入了全国人大常委会2024年度立法工 作计划，由国家发展改革委、司法部牵头起草，国务院提请审议。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴策略】A股策略周报：结构性慢牛延续布局消费科技（20241217） 牛市大周期划分。A股自2000年以后，从牛熊周期来看，可以划分为两个大级别周期和两个小级别周期，第一个大周期是2006年以股权分支改革和汇改政策为主要催化的行情；第二个大周期是2015年以互联网+为代 表的行情，第一个小级别周期是2008年四万亿投资为催化剂，第二个小周期是2019年前有贸易战后有疫情影响背景下产生的救市行情。。 每轮牛市都伴随着主导产业。可以看到，每一轮中期多头趋势产生都依赖于经济大背景导致的政策催化，叠加主导产业发展方向。从经济自身的发展阶段来看，2006年开始的股权分置改革和2008年的四万亿投资主要体现的是房地产和基建周期，周期性行业远远跑赢其他行业，以有色金属、钢铁、煤炭和房地产为代表的上游行业涨幅居前；2015年主要是互联网+的科技周期，以计算机、传媒为代表的互联网+成为市场的主旋律；2019年主要是体现的是消费升级和高端制造的产业升级周期，其中白酒板块表现十分突出，军工和电子板块代表了高端制造崛起。 提振消费可能是未来主线之一。中央经济工作会议提出首发经济、冰雪经济、银发经济三个新消费重点，商务部表示，将加快出台推动首发经济的政策文件，新消费的方向逐步明确，明年的重点发力方向就是以新消费为着力点的扩大内需，随着市场对首发经济等内涵的不断理解，以“新”为代表的供给侧创新已经拉开序幕。“新” 包含了新产品、新内容、新场景、新业态，行业涵盖制造业、零售、传媒、消费品等众多行业，有可能成为明年市场的主线之一。 操作建议：目前进入年底阶段，政策落地之后，市场关注点落在未来政策效果观察期，以政策推动的行情节奏将变成市场轮动为主的节奏，市场更多着眼于明年的布局，以政策推动的中长期资金逐步入市为基调，未来被动投资规模不断扩大，市场整体维持结构性牛市的判断，从指数层面来看，市场以底部抬升的脉冲式行情为主，伴随不同主题的阶段性轮动为主，短期快速大涨的情况可能会越来越少，节奏性慢牛的场景可能会成为未来市场的常态，这也符合稳住股市的政策基调。建议重点布局大消费和大科技，尤其是消费中新内涵和未来的政策推动值得期待。 风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。 （分析师：林阳执业编码：S1480524080001电话：021-65465572） 【东兴银行】银行业2025年投资展望：价值增强，静待花开（20241217） 回顾2024年：上市银行走出一轮估值底部提升行情，绝对收益与相对收益均显著；国有行、股份行及优质中小银行先后均有阶段性超额收益行情。 展望2025年：宏观政策开启超常规逆周期调节模式；货币政策适度宽松引导广谱利率进一步下行，银行息差仍面临压力，但利率传导机制更加畅通，存款成本有望加快改善，息差降幅或收窄；财政从化债到加力稳增长， 预计房地产、地方平台、区域经济尾部风险缓释有助改善银行资产质量预期。 量：宏观政策更加积极，信贷增长保持平稳。银行信贷供给一直不是问题，且2025年财政部将发行特别国债进一步注资国有大行，增强信贷投放能力。信贷需求端看，好的方面