东兴证券晨报
2024年4月10日星期三 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,027.33 -0.7 深证成指 9,297.96 -1.6 创业板 1,789.94 -2.06 中小板 5,733.76 -1.74 沪深300 3,504.71 -0.81 香港恒生 17,139.17 1.85 国企指数 6,016.83 2.06 分析师推荐 【东兴食品饮料：贵州茅台(600519.SH)】贵州茅台（600519.SH）：业绩表现优异，24年势能不减（20240410） 事件：公司23年实现营业收入1505.6亿元，同比+18.04%；实现归母净利润 747.34亿元，同比+19.16%。其中23Q4实现营业收入452.44亿元，同比+19.8%；归母净利润218.58亿元，同比+19.33%。公司业绩表现优异。 茅台酒吨价稳步增长，1935等大单品持续放量。23年茅台酒实现营业收入 1265.89亿，同比增长17.39%，系列酒实现营业收入206.3亿，同比增长 29.43%。其中，23年茅台酒销量4.21万吨，同比增长11.1%，吨价同比增长 5.66%，主要是非标产品进一步放量以及直营比例提升带来的。系列酒销量 3.12万吨，同比增长2.9%，吨价同比增长25.74%，主要来自于1935等大单品的快速增长带动，其中茅台1935营收超百亿，茅台王子酒营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅营收分别超10亿元。 i茅台销售快速增长，推动直营比例继续提升。23年茅台直营实现收入672.33亿，直营占比45.52%，同比提升5.37个百分点。直营占比的快速提升，主要来自于i茅台平台的快速增长，商超、团购等其他直销渠道也稳步提升。23 年i茅台实现收入223.74亿元，同比增长88.29%，主要是来自于非标品、1935 和100毫升飞天茅台投放的增加。 净利率持续提升，费用率较为平稳。23年公司整体毛利率91.96%，同比提升0.09pct，其中，茅台酒毛利率同比下降0.07个百分点，系列酒毛利率同比 提升2.54个百分点。茅台酒毛利率略有下降，主要是成本中直接材料占比提升带来的影响。23年销售费用率实现3.09%，同比提升0.5pct，主要是广告及市场拓展费用增加；管理费用率实现6.57%，同比下降0.6pct，主要是职工薪酬费用支出慢于收入增长。 公司盈利预测和评级：展望24年，公司指引收入增长15%左右，给与市场较 强的增长信心。去年11月公司对飞天/五星进行调价，预计提价对销售收入贡献5-6%，加上非标产品投放继续增长，直营渠道的进一步放量，以及系列酒持续高增长，公司保持稳定增长可期。我们预期2024年公司实现销售收入同比增长15.1%，归母净利润增长17.73%，对应EPS70.04元，当前股价对应 估值23.73倍。考虑到茅台历史估值水平以及业绩增长的确定性，我们给予 目标估值30倍，目标价2101元，给与“强烈推荐”评级。 风险提示：宏观消费恢复不及预期，市场竞争过于激烈，公司产品结构提升不及预期等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 灿芯股份19.86电子20240411 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 【东兴非金属材料：伟星新材(002372.SZ)】伟星新材（002372.SZ）：市占率逆势向上，现金牛分红提升（20240410） 伟星新材2023年实现营业收入63.78亿元，同比下降8.27%；归属于母公司 所有者的净利润为14.32亿元，同比增长10.40%，扣非后归母净利润为12.75 亿元，同比增长0.35%，实现EPS为0.90元。点评： 需求低迷销量下降致营收下滑，但毛利率水平向上。2023年塑料管行业低迷， 企业停产、转产和破产有所增加。公司的管道销量同比下降9.53%，使得营业收入同比出现下滑。但是2023年公司的综合毛利率水平反而逆势向上达到 44.32%，同比提高4.56个百分点，主要是直接材料和制造费用的下降，分别同比降15.49%和23.35%。原材料价格低位叠加公司新技术、新工艺、以及生产线改造等使得公司成本下降，提升盈利水平。 逆势提升市占率，现金充裕分红提升明显。在行业低迷期，公司逆势拓展市场，2023年公司市占率水平提高3个百分点。公司的新业务防水等产品收入增幅高达35%以上。公司以经销为主的模式使得公司的货币资金比较充裕，在通过现金收购了浙江科瑞和广州合信方园的情况下，2023年货币资金31.74 亿元，资产占比依然高达43.53%。同时资产负债率为21.15%，同比下降0.3个百分点。有充裕的货币资金基础，2023年公司分红额度提升明显，分红方案为每10股8元，分红额度12.58亿元，同比增长31.73%。充裕的现金提升公司抗风险能力，为后续内生和外延提升市占率提供资金基础，同时也具备更多分红的基础。 品牌、渠道和技术研发稳步改善向上。公司2023年公司品牌强度和品牌价值 位居建筑建材行业第5名，较2022年提高2名。公司全覆盖的营销网络更加 完善，2023年设立了50多家销售公司较去年40多家继续扩大，专业营销及 服务人员1900多名，较2022年1700多名进一步增加。2023年公司主编和参 编国家和行业标准230多项，较去年增加50多项；获得专利1600多项较去 年增加200多项。这些为公司进一步发展蓄力。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为14.95亿元、16.37亿元和18.33亿元，对应EPS分别为0.94、1.03元和 1.15元。当前股价对应PE值分别为17.53倍、16.01倍和14.30倍。在行业需求低迷的情况下，公司依靠自身资源和综合竞争力进一步提升市占率，具备内生和外延发展基础，并有更多分红的资金基础，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 （分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088） 重要公司资讯 1.长城汽车：与腾讯音乐娱乐集团(TME)举办研讨会，并宣布正式开启战略合作。双方将聚焦智能座舱中的AI音频技术展开合作。（资料来源：iFinD） 2.天奇股份：子公司源理科技与中国物资再生协会废旧电池分会在北京签订合作协议。未来，双方将在共同建设全国范围内的退役动力电池回收服务共享网点、组织锂电行业专业化人才培养、召开全国锂电回收行业会议等方 面开展深入合作。（资料来源：iFinD） 3.绿城水务：中标六景工业园区水质净化厂、六景工业园区南部水质净化厂特许经营项目，项目估算总投资约为13.7亿元。（资料来源：iFinD） 4.澜起科技：2024年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润2.10亿元~2.40亿元，较上年同期增长9.65倍~11.17倍。（资料来源：iFinD） 5.傲农生物：3月，公司生猪销售量21.17万头，同比减少54.65%。3月末，公司生猪存栏52.41万头，较2023年3月末减少78.43%，较2023年12月末减少52.23%。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.国家发改委：对《基础设施和公用事业特许经营管理办法》进行了修订，修订后的《管理办法》将推动特许经营模式全面回归，为确保PPP项目规范发展、阳光运行奠定制度基础。（资料来源：iFinD） 2.财政部：2024年赤字率按3%安排，整体看是适度、合理的，有利于经济稳增长，也能较好控制政府负债率，为应对将来可能出现的风险挑战预留政策空间。（资料来源：iFinD） 3.工信部：在第十二届储能国际峰会暨展览会(ESIE2024)上，工业和信息化部电子信息司电子基础处处长金磊表示，下一步，工信部电子信息司将深入贯彻中央的决策部署，会同有关方面持续推动新能源产业的发展。（资料来 源：iFinD） 4.中汽协：3月，中国汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。（资料来源：iFinD） 5.市场监管总局等七部门：联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》，围绕设备更新、消费品以旧换新和回收循环利用三个方面布置标准提升工作任务。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴交通运输仓储：北京首都机场股份(00694.HK)】北京首都机场股份（00694.HK）：成本管控到位，收入端有待国际客运恢复（20240410） 事件：2023年公司实现营收45.59亿元，同比增长104.3%，其中航空性收入20.97亿元，同比增长195.0%，非航收入24.62亿元，同比增长61.9%。公司税后净亏损为16.97亿元，较去年同期的35.27亿元减少51.9%。 吞吐量回升带动航空与非航收入增长：23年公司旅客吞吐量为5288万人次，相当于19年同期的53.0%，其中国内航线（不含港澳台）4520万人次，同比增长269.0%，相当于19年同期的62.7%，国际航线618万人次，同比增长2359.6%，相当于19年同期的25.8%。考虑到大兴机场的分流影响，我们认为首都机场的国内旅客吞吐量已经得到了较好的恢复，后续增速会明显放缓。今年1-2月，首都机场国际旅客量分别相当于19年同期的43.4%和49.5%，因此预计今年国际吞吐量较去年还会有较大增长。 吞吐量提升直接带动公司收入提升。报告期公司航空性收入同比增长195%，其中起降相关收入增长131.4%，旅客服务收入同比增长345.5%。非航收入方面，报告期收入同比增长61.9%，其中特许经营收入同比增长107.2%，较为受关注的免税（零售）收入由去年的0.81亿提升至4.65亿。但考虑到免税商业的恢复情况以 及旅客量的较大差距，免税收入较19年的35.86亿元还有很大距离。我们预计今年公司免税收入还会有较大提升，并带动公司减亏，但大兴机场分流等因素决定了公司免税收入短期难以重回高点。 成本端较为刚性，成本管控有成效：公司2023年营业成本共计59.13亿元，同比增长2.1%。如果剔除与特许经营收入同步增长的特许经营管理费（同比增长了152.6%）的影响，则成本同比下降1.4%，成本管控效果明显。公司能够在吞吐量大幅增长的情况下压缩成本，也与疫情结束后防疫成本下降有一定关系，报告期公司安保、环卫等费用皆同比下降。 国际枢纽地位不改，免税业务依旧具备弹性：首都机场受大兴机场分流较为明显，但长期来看不失为一次调整航线和旅客结构的机遇。由于大兴机场承接了大量国内旅客运输职能，首都机场被分流后的多余产能可以更偏向于对国际航线的拓展，国际枢纽的地位不会改变。虽然目前来看，公司免税业务收入很难重回巅峰，但随着吞吐量的恢复及航班结构的改善，公司盈利情况将持续恢复。 盈利预测与评级：我们预计公司24-26年净利润分别为-3.73亿，3.55亿与8.76亿元。公司具备较强的盈利弹性，其国际枢纽地位难以动摇，具备优秀的商业价值，故我们维持公司“推荐”评级。 风险提示：需求恢复不及预期；免税销售不及预期；成本增长超预期。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 【东兴交通运输仓储：中海油服(601808.SH)】中海油服（601808.SH）：钻井和油田技术服务持续恢复，推动盈利稳定增长——2023年年报点评（20240410） 事件：中海油服公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营业收入441.09亿元，同比增长23.70%；实现归母净利润30.13亿元，同比增长27.75%；扣非后归母净利润28.98亿元，同比上涨28.5
