航运日报：巴以谈判持续进行，关注马士基1月份开舱价格

期货研究报告|航运日报2024/12/19 巴以谈判持续进行，关注马士基1月份开舱价格 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约震荡 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK52周报价2718/4955；MSC12月份下半月船期报价3020/5040，1月第一周报价为2900/4840。OA联盟，COSCO12月下半月船期报价3825/6825；CMA12月下半月报价2955/5485，1月份上半月船期报价3277/6129；EMC12月下半月船期报价3635/5520，1月份船期报价3980/6060；OOCL12月下半月船期报价2900/4800。THE联盟，ONE12月下半月船期报价2992/5204，1月份船期报价3758/6476；HMM12月下半月船期报价2618/4806；赫伯罗特12月下半月船期报价3000/5000，1月份船期报价降至3300/5500。 1月份周均运力相对较多。上海-欧基港WEEK51/52周运力分别为19.6/30.53万TEU， 1月份WEEK1/2/3/4周运力分别为28.94/25/26.4/24.9万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力。 12合约关注12月份涨价函落地成色。12月下半月报价逐步下修，12月下半月价格大致在4800-5000美金/FEU附近，最终交割结算价格日渐清晰。第一期交割结算价格计价指数为3456.71，目前预计12月23日SCFIS小幅下跌，12月30日SCFIS跌幅有所扩大。我们初步预估交割结算价格指数介于3400-3430点之间。 此轮运价高点或已经出现。马士基1月份FAK价格为3900/6000，与12月份FAK价格持平，在船司主动空班维持运力的情况下（12月份），12月份报价由最初的6000美元/FEU逐步回调至目前12月第三周的4900美元/FEU（以马士基为例）。1月份运力环比12月份大致增加8%左右，同比去年同期增加14%左右，1月份供给端压力相对较大，后续需关注12月下半月以及1月份货量情况。参考2024年春节期间马士基线上 报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色。 远期合约面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，但会跟随近月主力合约波动，操作难度相对较大。此轮运价高点或已经出现，历史年份，运价1月份-3月份延续震荡下行趋势；巴以和谈持续推进，远期目前存有苏伊士运河恢复通行预期。远月合约面临运价节奏以及地缘端的双重压制，预计一直会维持到3月份。 总的来看，1月份涨价函目前已经公布（或是最后一个向上驱动），考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点或已出现，投 资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部，但了解到近期货量有所回升，且部分船司可能存在缺箱，或对此轮现货价格下跌斜率产生影响。未来首先关注重马士基1月份船期开舱价格最终能落地情况（针对涨价函）。同时随着02合约交割结算价格的日渐清晰，后期多头资金或主要聚集04合约，04合约的多头可关注。 停火谈判继续推动。当地时间12月18日晚，据一位匿名的哈马斯官员透露，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）与以色列就分阶段释放被扣押人员和停火协议进行的谈判取得了重大进展。这位官员说，在停火协议第一阶段，以色列要求哈马斯出于人道主义原因释放34名以方被扣押人员，主要是所有剩余的妇女和儿童，其中包括以军女兵，以及病人和老人。作为回应，以色列将释放尚未确认数量的因安全原因被以方拘押的巴勒斯坦人，包括一些被判终身监禁的囚犯。这位官员声称，停火协议第一阶段为期42天，在此期间，以色列将允许大量人道主义援助物资，以及用于修复和重建加沙地带医院及公共设施所需的设备进入加沙地带。这位官员表示，以色列还同意在协议第一阶段撤出加沙地带人口稠密的地区。他还补充道，尽管各方都同意在协议第一阶段重新开放与埃及接壤的拉法口岸，但谁将控制该口岸的问题尚未解决。 核心观点 ■市场分析 截至2024年12月18日，集运期货所有合约持仓90422手，较前一日增加4030手，单日成交87288手，较前一日增加31285手。EC2502合约日度上涨3.21%，EC2504合约日度上涨3.28%，EC2506合约日度下跌0.81%，EC2508合约日度下跌2.62%，EC2412合约日度上涨0.42%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月13日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.21%至2963$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨21.58%至4023$/FEU。12月16日公布的SCFIS收于3456.71点，周度环比上涨13.97%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，1-11月份，集装箱船舶交付442 艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶15艘，合计交付 14.04万TEU；12000-16999TEU船舶交付6艘，合计9.2TEU；17000+TEU船舶交付 0艘，合计0TEU。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2502丨单位：点6 图4:EC2504丨单位：点6 图5:EC2506丨单位：点6 图6:EC2410丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图33:17000+TEU速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU11 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位：11 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图36:美国进�口同比增速丨单位：%12 图37:中国进口数据丨单位：%12 图38:中国�口数据丨单位：%12 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图41:汇率与SCFI丨单位：点13 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图43:汇率与SCFIS丨单位：点13 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图47:巴拿马运河水位|英尺14 图48:巴拿马运河预测水位|英尺14 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2412丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/12 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2024/072024/082024/092024/102024/112024/12 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024-12-182024-12-11 2024-12-042024-11-20 EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2412-EC2502EC2412-EC2504 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 EC2412-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线EC2510-SCFIS欧线 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 1000 0 -10