航运日报：巴以谈判持续进行，近月合约关注马士基1月份开舱价格

研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 期货研究报告|航运日报2024/12/18 巴以谈判持续进行，近月合约关注马士基1月份 开舱价格 策略摘要 主力合约震荡 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK52周报价2706/4931；MSC12月份下半月船期报价3020/5040，1月第一周报价为2900/4840。OA联盟，COSCO12月下半月船期报价3825/6825；CMA12月下半月报价2955/5485，1月份上半月船期报价3277/6129；EMC12月下半月船期报价3635/5520，1月份船期报价3980/6060；OOCL12月下半月船期报价2900/4800。THE联盟，ONE12月下半月船期报价3335/5804，1月份船期报价3758/6476；HMM12月下半月船期报价2618/4806；赫伯罗特12月下半月船期报价3000/5000，1月份船期报价降至3300/5500。马士基1月份FAK价格发出为3900/6000。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 1月份周均运力相对较多。上海-欧基港WEEK51/52周运力分别为19.6/30.53万TEU， 1月份WEEK1/2/3/4周运力分别为28.94/25/26.4/24.9万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力。 12合约关注12月份涨价函落地成色。12月下半月报价逐步下修，12月下半月价格大致在4500-5000美金/FEU附近，最终交割结算价格日渐清晰。第一期交割结算价格计价指数为3456.71，目前预计12月23日SCFIS小幅下跌，12月30日SCFIS跌幅有所扩大。我们初步预估交割结算价格指数介于3400-3430点之间。 此轮运价高点或已经出现。马士基1月份FAK价格为3900/6000，与12月份FAK价格持平，在船司主动空班维持运力的情况下（12月份），12月份报价由最初的6000美元/FEU逐步回调至目前12月第三周的4900美元/FEU（以马士基为例）。1月份运力环比12月份大致增加8%左右，同比去年同期增加14%左右，1月份供给端压力相对较大，后续需关注12月下半月以及1月份货量情况。参考2024年春节期间马士基线上 报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色。 远期合约面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，但会跟随近月主力合约波动，操作难度相对较大。此轮运价高点或已经出现，历史年份，运价1月份-3月份延续震荡下行趋势；巴以和谈持续推进，远期目前存有苏伊士运河恢复通行预期。远月合约面临运价节奏以及地缘端的双重压制，预计一直会 维持到3月份。 总的来看，1月份涨价函目前已经公布（或是最后一个向上驱动），考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点或已出现，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部，但了解到近期货量有所回升，且部分船司可能存在缺箱，或对此轮现货价格下跌斜率产生影响。未来首先关注重马士基1月份船期开舱价格最终能落地情况（针对涨价函）。同时随着02合约交割结算价格的日渐清晰，后期多头资金或主要聚集04合约，04合约的多头可关注。 停火谈判继续推动。以色列总理内塔尼亚胡前往开罗参加加沙停火会谈。也门胡塞武装16日再度用弹道导弹袭击以色列。据《耶路撒冷邮报》报道，以色列政府或在几周之内决定对胡塞武装发起“终极打击”。一名巴勒斯坦高级官员称，加沙地带停火谈判进入“最后阶段”。这名参与谈判的巴勒斯坦官员表示，加沙地带停火谈判正处于“决定性的最后阶段”。以色列国防部长卡茨16日表示，以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）正“前所未有地”接近达成停火协议，但他没有未透露太多细节。 核心观点 ■市场分析 截至2024年12月16日，集运期货所有合约持仓86392手，较前一日减少1467手，单日成交56003手，较前一日减少35393手。EC2502合约日度下跌1.86%，EC2504合约日度下跌1.44%，EC2506合约日度下跌3.24%，EC2508合约日度下跌5.36%，EC2412合约日度上涨0.24%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月13日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.21%至2963$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨21.58%至4023$/FEU。12月16日公布的SCFIS收于3456.71点，周度环比上涨13.97%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，1-11月份，集装箱船舶交付442 艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶15艘，合计交付 14.04万TEU；12000-16999TEU船舶交付6艘，合计9.2TEU；17000+TEU船舶交付 0艘，合计0TEU。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续 发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2502丨单位：点6 图4:EC2504丨单位：点6 图5:EC2506丨单位：点6 图6:EC2410丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图33:17000+TEU速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU11 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位：11 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图36:美国进�口同比增速丨单位：%12 图37:中国进口数据丨单位：%12 图38:中国�口数据丨单位：%12 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图41:汇率与SCFI丨单位：点13 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图43:汇率与SCFIS丨单位：点13 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图47:巴拿马运河水位|英尺14 图48:巴拿马运河预测水位|英尺14 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2412丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/12 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2024/072024/082024/092024/102024/112024/12 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024-12-172024-12-10 2024-12-032024-11-19 EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2412-EC2502EC2412-EC2504 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 EC2412-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线EC2510-SCFIS欧线 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2023/082023/112024/022024/052024/082024/11 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：Clarks