原油核心观点
供给端
- 美国原油产量环比增加21.1万桶/天至1386.2万桶/天，特朗普政府取消阿拉斯加国家石油储备区开采限制。
- 10月OPEC原油产量环比增加3.3万桶/天至2846万桶/天。
- OPEC 11月月报预计2026年全球对OPEC+原油需求为4300万桶/天（下调10万桶/天），非OPEC国家2025年产量预计增加80万桶/天，2026年再增60万桶/天。
需求端
- 外盘成品油裂解处于往年同期偏高水平，美国及国内炼厂产能利用率中性。
- 三大机构月报显示：
- EIA将2025年全球原油需求增速下调3万桶/天至105万桶/天，需求预期上调15万桶/天至10414万桶/天。
- OPEC维持2025年需求增速130万桶/天不变，需求预期维持在10510万桶/天。
- IEA将2025年需求增速上调10万桶/天至80万桶/天，需求预期上调10万桶/天至10390万桶/天。
库存端
- 美国商业原油累库，汽油、馏分油去库，SPR持续补库。
整体分析
- 全球原油供需过剩格局不变，OPEC及非OPEC产量增长预期，IEA上调明年供需过剩幅度，OPEC维持需求预期不变，油价预计弱势振荡。
- 套利建议：内盘原油正套建议观望；期权：卖看涨期权继续持有。
本周行情回顾
- 原油价格先涨后跌，因政府停摆可能结束、美元走弱及美国对俄制裁影响，上半周上涨；OPEC维持需求预测、供应过剩担忧加剧、IEA上调供需过剩预期及原油累库，油价承压下行，成品油去库限制跌幅。
- 美国原油产量1386.2万桶/天（环比增21.1万桶/天），活跃钻机414部（持平）。
供应角度
- 10月OPEC产量2846万桶/天（环比增3.3万桶/天，同比增191.5万桶/天）。
- 原油运输指数（BDTI）1440，成品油运输指数（BCTI）690。
- 美国炼厂产能利用率89.4%（环比升3.4个百分点），国内山东地炼开工率59.52%（环比升3个百分点）。
- 美国原油出口量281.6万桶/天（环比降155.1万桶/天），进口量522.2万桶/天（环比降70.2万桶/天）。
需求角度
- 美国商业原油库存42758.1万桶（环比增641.3万桶），库欣库存2251.9万桶（环比降34.6万桶）。
- 美国汽油库存20506.4万桶（环比降94.5万桶），馏分燃料油库存11090.9万桶（环比降63.7万桶）。
- 美国航空煤油库存4281.6万桶（环比增111.9万桶），SPR 410.393百万桶（环比增79.8万桶）。
曲线分析
- Brent首行与次行价差0.37美元/桶，WTI首行与次行价差0.05美元/桶，SC首行与次行价差-3.1元/桶。
研究结论
- 全球原油供需过剩格局不变，OPEC及非OPEC产量增长预期，IEA上调明年供需过剩幅度，OPEC维持需求预期不变，油价预计弱势振荡。
- 套利建议：内盘原油正套建议观望；期权：卖看涨期权继续持有。
