东兴晨报

2024年12月18日星期三 分析师推荐 A股港股市场 东兴晨报P1 【东兴煤炭行业】：政策加码，低估值与高分红兼备，核心资产具配置价值 指数名称 收盘价 涨跌% （20241217） 上证指数 3,382.21 0.62 尽管2024年煤炭板块涨幅8.62%，但相对沪深300指数仍落后7.18个 深证成指 10,584.27 0.44 百分点。基本面上，煤炭行业未来盈利稳定性有望增强，2024年煤炭价格先 创业板 2,202.14 0.04 降后升，长协政策稳定了煤炭价格。需求端，尽管新能源发电方式对煤炭发 中小板 6,447.06 0.52 电构成冲击，但煤炭发电仍为主力，发电量上升带动电煤需求增加。供给端，煤炭企业产能周期难开启，未来供给可能缩紧。在“双碳”政策背景下，新增产能批复受限，煤炭供给有望维持偏紧格局，行业盈利有望长时间持续。估值方面，煤炭板块PE和PB虽有所上升，但仍处于较低水平。2024年12月6日，煤炭板块PE为11.75倍，PB为1.55倍，均低于历史中位数。 投资建议：在稳经济和低利率环境下，资金更注重投资收益的确定性， 关注煤炭的红利防御性和市值管理新规下的煤炭配置价值。推荐关注长久期盈利稳定性与盈利可预见性的优质龙头，如中国神华、陕西煤业；煤电联营一体化受益标的，如电投能源、新集能源；成长性突出的公司，如华阳股份、兖矿能源、淮北矿业；以及国改领先的央企，如中煤能源。 风险提示：宏观经济复苏程度不及预期，行业内国企改革不及预期等。 （分析师：莫文娟执业编码：S1480524070001电话：010-66555574） 【东兴策略】：结构性慢牛延续，布局消费科技（20241217） A股市场自2000年以来经历了两个大周期和两个小周期，每个周期都与 沪深3003,941.890.51 香港恒生19,700.48-0.48 国企指数7,105.44-0.38 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 方正阀门 3.51 机械设备 20241217 国货航 2.30 交通运输 20241219 天和磁材 - 电子 20241220 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 19.8汽车2024121 当时的主导产业和政策催化紧密相关。未来市场可能以提振消费为主线，特 别是中央经济工作会议提出的首发经济、冰雪经济、银发经济等新消费领域。这些新消费领域可能成为市场的新主线，涵盖制造业、零售、传媒和消费品等多个行业。 投资建议:市场整体维持结构性牛市的判断，预计市场将以底部抬升的脉 冲式行情为主，伴随不同主题的阶段性轮动。投资者应着眼于明年的布局，以政策推动的中长期资金逐步入市为基调，未来被动投资规模不断扩大，重点布局大消费和大科技，尤其是消费中新内涵和未来的政策推动值得期待。 风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。 （分析师：林阳执业编码：S1480524080001电话：021-65465572） 重要公司资讯 1.国联证券：12月18日，上交所披露，国联证券发行A股股份购买民生证券99.26%股份并募集配套资金获审核通过。从9月27日获上交所受理，到 审核通过历时仅不到3个月，成为新“国九条”后证券行业并购重组过会第一单。（资料来源：同花顺） *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 2.蔚来汽车：12月18日，蔚来旗下第三品牌“firefly萤火虫”的官微、公众号和小程序今天上线，同时品牌LOGO也一并公布。萤火虫定位于智能电动高端小车品牌。12月21日，蔚来NIODay上，firefly萤火虫将迎来全球 首秀。（资料来源：同花顺） 3.中微公司：当地时间12月17日，美国国防部宣布已于12月13日将中微半导体设备(上海)股份有限公司和IDG资本从中国军事公司清单(CMC清单或 1260H清单)中移除。根据《2021财年国防授权法案》第1260H条，美国国防部每年更新并公布1260H清单。此前，中微半导体和IDG资本因被认定与中国军方存在关联被列入该清单，导致两家公司在国际市场上面临名誉受损和潜在的商业限制。（资料来源：同花顺） 4.字节跳动：12月18日消息，字节跳动联合创始人张一鸣创立的“CoolRiverVentureHKLimited”，正式拿下香港9号牌。据香港证监会公告，CoolRiver VentureHKLimited公司在2024年11月获得了获得香港证监会颁发的9号牌，即资产管理牌照，获颁牌照后，公司可在香港开展资管服务业务。（资料来源：同花顺） 5.华为荣耀：12月18日，荣耀正式官宣荣耀Magic7RSR保时捷设计及影像技术发布会将于12月23日14：00举行。早在荣耀Magic7系列发布之时， 荣耀Magic7RSR保时捷设计就已惊艳亮相，赢得广泛关注。而即将召开的荣耀影像技术发布会，则标志着荣耀将带来影像技术的重大升级，为用户呈现全新的影像体验。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1．12月18日上午，央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，提了一些要求，主要包括：要密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性；依法合规开展投资交易。央行近期已经严厉查 处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。（资料来源：同花顺） 2.12月18日据汇通财经通讯，北京时间周四凌晨3:00美联储公布利率决议， 3:30美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。美联储可能会在本周降低借贷成本，同时也表示明年的降息幅度将低于此前的预期。（资料来源：同花顺） 3.12月18日，礼来宣布国家药品监督管理局（NMPA）批准礼来的多奈单抗注射液（donanemab）的上市申请，用于治疗成人因阿尔茨海默病引起的轻度认知功能障碍和阿尔茨海默病轻度痴呆。（资料来源：同花顺） 4.12月18日，据北京市财政局官网，北京市2024年新增地方政府债务限额(第二批)及市级预算调整方案的议案中显示，财政部在下达本市2024年新增地方政府债务限额1126亿元(一般债务168亿元、专项债务958亿元)的基础上，再次下达本市2024年新增专项债务限额90亿元，要求加快债券资金使用进度，带动扩大有效投资，提高债券资金使用效益。（资料来源：同花顺） 5.2024年12月17日，国家金融监督管理总局党委书记、局长李云泽会见由香港金管局总裁余伟文率领的香港银行公会代表团。双方就内地与香港经济金融发展、加强粤港澳大湾区金融合作、巩固和提升香港国际金融中心地位 等议题进行了交流。会前，李云泽与余伟文进行了双边会谈，就进一步加强双边监管合作等议题交换意见。（资料来源：同花顺） 6.12月18日，据中国海事局网站消息，日照海事局发布航行警告，12月18日至21日在黄海部分区域内进行火箭发射，无关船舶禁止进入。12月19日至21日每日17时30分至19时30分，船舶禁止进入部分区域。（资料来源：同花顺） 7.12月18日，市场监管总局近日发布公告，决定对具有较高安全风险的电动汽车供电设备纳入强制性产品认证目录范围，实施市场准入管理。此次纳入的主要包括生活中常见的固定充电桩、移动式充电设施、随车充电设备等。 自2025年3月1日起，有关认证机构开始受理认证委托；自2026年8月1日起，未获得CCC认证证书和标注认证标志的电动汽车供电设备，不得出厂、销售、进口或者在其他经营活动中使用。（资料来源：同花顺） 8.央行于本周三(12月18日)通过香港金融管理局债务工具中央结算系统 (CMU)债券投标平台，以利率招标方式发行了2024年第十二期央行票据，发 行量200亿元人民币，期限6个月，中标利率2.55%。（资料来源：同花顺） 9.国家统计局发布11月份分年龄组失业率数据。11月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.1%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.7%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为3.8%。（资料来源： 同花顺） 10.国务院国资委近日印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。意见提出，中央企业要从并购重组、市场化改革、信 息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。根据意见，国务院国资委将加强对中央企业市值管理工作的跟踪指导，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴固收】债券市场2025年投资展望：利率震荡下行（20241217） 回顾2024年：利率下行、企业部门债务收缩 二级市场，利率和信用主要品类收益率显著下行。9月政治局会议以前，十年期国债收益率几乎趋势性下行，核心驱动因素是经济预期悲观、高收益资产荒。一级市场，利率债供给放量，信用债净融资转负，指征着企业部门债务通缩、政府部门加力逆周期调节的宏观图景。 展望2025年：基本面仍利好债市，关注政策预期扰动 长端利率或震荡下行：2025年债市仍偏顺风，利率中枢下行概率大。若贸易摩擦不确定性消除、利率债供给明显加大或有阶段性扰动。 （1）当前实际利率走高抑制经济增长，货币政策以我为主降息降准必要性高，预计2025年宽松幅度增加、政策持续坚持支持性定位；财政方面，中央政府加杠杆，地方政府重心有望从化债转向稳增长，政策加力明确，但仍需关注方向和节奏。 （2）地产投资继续磨底、通缩问题解决尚需时间，基本面仍利好债市。地方政府隐性债务显现化，经济尾部风险将得到缓释。但经济仍处于地产投资低迷、高质量产业抵补不足的转型周期之中，叠加贸易摩擦潜在影响，预计总需求难以在短期内根本性回升，通缩延续。 （3）农商行、保险规模增长较快，配置型资金力量仍强。一是农商行存款挂牌利率调降节奏滞后且客群下沉，存款新增延续较好，而信贷需求偏弱，存在债券配置诉求；二是险企在IFRS9切换下对利润表稳定性诉求进一步提升（债券资产占比提升），预定利率产品仍有吸引力，保费收入增长延续较强。 短端利率下行空间打开：货币政策坚定支持性立场、加强协调配合。我们判断，一是受呵护的流动性环境，二是新调控框架下利率传导机制进一步畅通（非银同业存款新规全面执行，政策利率到资金利率传导效率将显著提升），均带动短端利率打开下行空间。 投资策略：利率债增加曲线中段降低组合波动、信用债票息配置思路为主、资金利率下行适当加杠杆增厚收益、关注利率债供给扰动的交易机会 2025年逆周期政策加码或在预期层面影响市场交易行为，尤其在重要会议前后或稳增长重磅政策公布后，预 期分歧拉大将加剧长端利率波动。我们建议利率债通过曲线中段降低组合波动；信用债选择3年左右、中高 评级，票息配置思路为宜；适当加杠杆方式增厚收益；关注利率供给扰动的交易机会。 （1）基于对银行负债成本下行幅度测算，叠加央行降息降准，利率中枢或下移30bps左右，10年期国债核心区间落在1.7%-2.0%，向上较难突破2.2%。 （2）新货币调控框架下，OMO降息落地将带动资金利率更快下行，推动曲线陡峭化，可适当提高杠杆增厚收益。 （3）2025年面临更低的存款利率和更少的信用债供给，银行理财和公募债基资金端管理难度加大，对流动性诉求提升，预计长久期信用债利差较难压缩至24Q2低点。 （4）利率供给加大或导致阶段性震荡，关注交易机会。 风险提示：政策变动超预期、投资者风险偏好边际变化可能带来资金面冲击、地缘政治风险等。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码： S1480521070003电话：010-66554013） 【东兴电子】电子行业2025年投资展望：关注硬件创新（20241218）