东兴晨报

2024年4月1日星期一 分析师推荐 【东兴非银】非银行金融行业跟踪：投资类业务表现仍是当前行业业绩的主导因素（20240401） 证券：本周日均成交额环比减少约1400亿至0.94万亿；两融余额（3月28 日，周四）微降至1.54万亿。中证协发布证券公司2023年度经营数据。数 据显示，145家证券公司2023年度实现营业收入4059.02亿元，同比增长2.77%；净利润1378.33亿元，同比下降3.14%。2023年，行业进一步夯实资本实力，年末总资产11.83万亿元，较2022年末增长6.96%；净资产2.95 万亿元，较2022年末增长5.73%；净资本2.18万亿元，较2022年末增长4.31%。 2023年证券行业ROE为4.67%，较2022年下降0.43个百分点。整体上看， 证券行业2023年显现出增收不增利的问题，是基于权益市场持续大幅波动的 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数3,077.381.19 深证成指 9,647.07 2.62 创业板 1,872.12 2.97 中小板 5,934.83 2.46 沪深300 3,595.65 1.64 香港恒生 16,541.42 0.91 国企指数 5,810.79 1.44 A股新股日历（本周网上发行新股） 背景之下，市场低迷造成交易活跃度下降，同业高度竞争下信用业务利差缩 名称 价格 行业 发行日 水，资管业务和投资、直投类业务收入波动剧烈且大幅分化，以及严监管环 中瑞股份 21.73 电力设备 20240325 境下2023H2股权投行业务增量空间承压。从已披露2023年年报的上市券商 无锡鼎邦 6.20 机械设备 20240327 业绩中可以看到，经纪、投行、信用等业务净收入大多呈现同比下滑态势， 灿芯股份 19.86 电子 20240329 业绩胜负手仍为投资类业务，但其可预测性仍较低，且同业间分化显著。而 2024年上述情况仍然存在，除市场交易量阶段性增加之外，融券业务面临严监管、IPO融资规模持续低迷等问题为券商业绩边际改善带来不小压力。 保险：上市险企陆续披露2023年年报，从各家公司的业绩情况看，后疫情时期负债端复苏快速且显著，可比口径下平安寿险及健康险、中国人寿、太保寿险、人保寿险及健康险新业务价值同比增速分别达到36.2%、11.9%、19.1%、105.4%。但受到投资端拖累，上述四家险企归母净利润均出现两位数下滑。同时，从近期资本市场普遍关注的分红情况看，2023年平安（中期+年末）、太保、人保每股股息分别达到2.43元、1.02元、0.156元，若按照3月29日收盘价40.81元、23.00元、5.20元计算，股息率分别达到5.95%、4.43%、3%，高股息优势较为明显。但参考业绩发布日前后的公司股价表现，可以看 出市场当前最为关注的仍是公司在投资类业务的表现，特别是房地产、非标资产的风险缓释情况及未来趋势。而这一点也是上市险企当前业绩的最大不确定性和估值主要压力点。 板块表现：3月25日至3月29日5个交易日间非银板块整体下跌2.50%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业26/31；其中证券板块下跌3.83%，跑输沪深300指数（-0.70%），保险板块上涨0.60%，跑赢沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为浙商证券（3.19%）、招商证券（-0.29%）、申万宏源（-0.89%）、西部证券（-1.14%）、华泰证券（-1.40%），保险公司涨跌幅分别为中国人保（3.59%）、中国太保（1.50%）、中国平安（0.62%）、中国人寿 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 （0.35%）、新华保险（-2.55%）、天茂集团（-3.14%）。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 【东兴化工】安迪苏（600299.SH）：业绩短期承压，产能持续扩张巩固龙头地位（20240329） 安迪苏发布2023年年报：全年实现营业收入为131.84亿元，YoY-9.26%，归 母净利润为0.52亿元，YoY-95.82%，EPS为0.02元。公司拟每10股派发现 金红利0.6元（含税）。 受到产品销售价格下滑，以及原材料、能源成本上升的双重挤压，公司业绩下滑。从收入端看，2023年公司主要产品蛋氨酸市场均价同比2022年有所下滑，导致公司营收小幅下滑。从利润端看，公司毛利率受到产品价格下滑的影响同比下滑7个百分点至21%，同时也受到资产减值和相关重组成本的影响 （其中主要由于Commentry固体蛋氨酸生产线，Innov’ia的老旧工厂以及比利时Kallo工厂关闭带来的减值准备和重组成本），公司净利润大幅下滑。 公司业绩已经在2023年下半年逐渐改善，第4季度业绩明显恢复。由于市场 供需格局改善，公司主要产品蛋氨酸的市场价格自2023年下半年有所回升， 同时原材料和能源价格下降对公司可变成本的积极影响于2023年第3季度初显，带动公司业绩改善。公司2023Q4单季归母净利润为0.87亿元，较2023Q3的-0.68亿元大幅改善。我们认为，随着蛋氨酸市场价格底部回升，未来公司盈利能力将逐步恢复到合理水平。 蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位。①公司目前有2个蛋氨酸生产平台，分 别位于欧洲和中国南京。自2021年3季度以来，欧洲生产平台的扩建项目已 成功提升年产能共计8万吨。中国南京生产平台目前总产能已达到35万吨，成为全球规模最大的液体蛋氨酸生产平台之一。②为满足全球蛋氨酸需求，并进一步巩固公司在蛋氨酸行业的领导地位，公司在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能15万吨。泉州项目已于2024年3月开工，预计将于2027年投产。我们预计公司将通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。 公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种产品业务的发展。基于公司2023年年报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为3.34、7.11和10.44亿元，对应EPS分别为0.12、0.27和0.39元，当前股价对应P/E值分别为67、32和22倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。 （分析师：刘宇卓执业编码：S1480516110002电话：010-66554030） 重要公司资讯 1.光大银行：控股股东中国光大集团股份公司于2024年3月29日，以集中竞价方式增持本行A股股份6432.1万股，占本行总股本的0.11%。光大集团后续拟增持本行A股股份，累计增持总金额不少于人民币4亿元，不超过 人民币8亿元。（资料来源：iFinD） 2.华为：发布2023年年报，整体经营情况符合预期，实现全球销售收入7,042亿元人民币，净利润870亿元人民币。ICT基础设施业务保持稳健，终端业务表现符合预期，云计算和数字能源业务实现了良好增长，智能汽车解 决方案业务开始进入规模交付阶段。2023年，华为ICT基础设施业务实现销售收入3,620亿元人民币，同比增长2.3%；终端业务实现销售收入2,515亿元人民币，同比增长17.3%；云计算业务实现销售收入553亿元人民币，同比增长21.9%；数字能源业务实现销售收入526亿元人民币，同比增长3.5%；智能汽车解决方案业务实现销售收入47亿元人民币，同比增长128.1%。（资料来源：华为官网） 3.润和软件：控股子公司拟增资扩股引入南网数研院。（资料来源：iFinD） 4.聚和材料：2023年实现营业收入102.9亿元，同比增长58.21%；净利润 4.42亿元，同比增长13%；基本每股收益2.67元。公司拟每10股转增4.8股 并派发现金红利10.87元(含税)。（资料来源：iFinD） 5.万丰奥威：合计持有公司股份188,311,270股(占公司总股本比例8.87%)的股东百年人寿保险股份有限公司计划在自本公告披露之日起15个交易日后的一个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过9,000,000股(不超过公 司总股本比例0.42%)。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.新华社：3月29日从国务院国资委获悉，国务院国资委近日按照“四新” （新赛道、新技术、新平台、新机制）标准，遴选确定了首批启航企业，加 快新领域新赛道布局、培育发展新质生产力。（资料来源：中国政府网） 2.国家统计局：3月份中国制造业采购经理指数为50.8%，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。在调查的21个行业中，有15个位于扩张区间，较上月增加10个，制造业景气面明显扩大。3 月份，各地企业、工地全面复工开工，带动相关装备供需增长，大规模设备更新政策对相关行业需求预期有所拉动，制造业新动能呈现较快增长势头。 （资料来源：iFinD） 3.商务部：中方注意到，美方修订了半导体出口管制措施，这距离美上次出台措施仅半年不到。包括美国企业在内的各国企业都希望有一个稳定、可预期的经营环境。美方泛化国家安全概念，肆意修改规则，加严管制措施， 不仅给中美两国企业开展正常经贸合作设置了更多的障碍，施加了更重的合规负担，还给全球半导体产业造成了巨大的不确定性。这严重影响中外企业开展互利合作，损害其正当合法权益。中方对此坚决反对。（资料来源：商务部网站） 4.国资委：3月29日，国务院国资委全面深化改革领导小组召开2024年第一次全体会议。会议指出，今年是深入实施国有企业改革深化提升行动承上启下的关键一年，要聚焦重点难点任务全力攻坚，紧盯重点任务和关键时 点，全力以赴抓好各项任务落实。（资料来源：iFinD） 5.上交所：3月29日，因公司及保荐人提交撤回文件申请，决定终止对先正达首次公开发行股票并在主板上市的审核。（资料来源：第一财经） 每日研报 【东兴非银】非银行金融行业跟踪：投资类业务表现仍是当前行业业绩的主导因素（20240401） 证券：本周日均成交额环比减少约1400亿至0.94万亿；两融余额（3月28日，周四）微降至1.54万亿。中 证协发布证券公司2023年度经营数据。数据显示，145家证券公司2023年度实现营业收入4059.02亿元，同比增长2.77%；净利润1378.33亿元，同比下降3.14%。2023年，行业进一步夯实资本实力，年末总资产 11.83万亿元，较2022年末增长6.96%；净资产2.95万亿元，较2022年末增长5.73%；净资本2.18万亿元，较2022年末增长4.31%。2023年证券行业ROE为4.67%，较2022年下降0.43个百分点。整体上看，证券行业2023年显现出增收不增利的问题，是基于权益市场持续大幅波动的背景之下，市场低迷造成交易活跃度下降，同业高度竞争下信用业务利差缩水，资管业务和投资、直投类业务收入波动剧烈且大幅分化，以及严监管环境下2023H2股权投行业务增量空间承压。从已披露2023年年报的上市券商业绩中可以看到，经纪、投行、信用等业务净收入大多呈现同比下滑态势，业绩胜负手仍为投资类业务，但其可预测性仍较低，且同业间分化显著。而2024年上述情况仍然存在，除市场交易量阶段性增加之外，融券业务面临严监管、IPO 融资规模持续低迷等问题为券商业绩边际改善带来不小压力。 保险：上市险企陆续披露2023年年报，从各家公司的业绩情况看，后疫情时期负债端复苏快速且显著，可比口径下平安寿险及健康险、中国人寿、太保寿险、人保寿险及健康险新业务价值同比增速分别达到36.2%、11.9%、19.1%、105.4%。但受