东兴晨报

分析师推荐 【东兴非银】非银行金融行业跟踪：投资类业务表现仍是当前行业业绩的主导因素（20240401） 证券：本周日均成交额环比减少约1400亿至0.94万亿；两融余额（3月28日，周四）微降至1.54万亿。中证协发布证券公司2023年度经营数据。数据显示，145家证券公司2023年度实现营业收入4059.02亿元，同比增长2.77%；净利润1378.33亿元，同比下降3.14%。2023年，行业进一步夯实资本实力，年末总资产11.83万亿元，较2022年末增长6.96%；净资产2.95万亿元，较2022年末增长5.73%；净资本2.18万亿元，较2022年末增长4.31%。2023年证券行业ROE为4.67%，较2022年下降0.43个百分点。整体上看，证券行业2023年显现出增收不增利的问题，是基于权益市场持续大幅波动的背景之下，市场低迷造成交易活跃度下降，同业高度竞争下信用业务利差缩水，资管业务和投资、直投类业务收入波动剧烈且大幅分化，以及严监管环境下2023H2股权投行业务增量空间承压。从已披露2023年年报的上市券商业绩中可以看到，经纪、投行、信用等业务净收入大多呈现同比下滑态势，业绩胜负手仍为投资类业务，但其可预测性仍较低，且同业间分化显著。而2024年上述情况仍然存在，除市场交易量阶段性增加之外，融券业务面临严监管、IPO融资规模持续低迷等问题为券商业绩边际改善带来不小压力。 名称价格行业上市日 保险：上市险企陆续披露2023年年报，从各家公司的业绩情况看，后疫情时期负债端复苏快速且显著，可比口径下平安寿险及健康险、中国人寿、太保寿险、人保寿险及健康险新业务价值同比增速分别达到36.2%、11.9%、19.1%、105.4%。但受到投资端拖累，上述四家险企归母净利润均出现两位数下滑。同时，从近期资本市场普遍关注的分红情况看，2023年平安（中期+年末）、太保、人保每股股息分别达到2.43元、1.02元、0.156元，若按照3月29日收盘价40.81元、23.00元、5.20元计算，股息率分别达到5.95%、4.43%、3%，高股息优势较为明显。但参考业绩发布日前后的公司股价表现，可以看出市场当前最为关注的仍是公司在投资类业务的表现，特别是房地产、非标资产的风险缓释情况及未来趋势。而这一点也是上市险企当前业绩的最大不确定性和估值主要压力点。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 板块表现：3月25日至3月29日5个交易日间非银板块整体下跌2.50%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业26/31；其中证券板块下跌3.83%，跑输沪深300指数（-0.70%），保险板块上涨0.60%，跑赢沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为浙商证券（3.19%）、招商证券（-0.29%）、申万宏源（-0.89%）、西部证券（-1.14%）、华泰证券（-1.40%），保险公司涨跌幅分别为中国人保（3.59%）、中国太保（1.50%）、中国平安（0.62%）、中国人寿 （0.35%）、新华保险（-2.55%）、天茂集团（-3.14%）。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 （分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043） 【东兴化工】安迪苏（600299.SH）：业绩短期承压，产能持续扩张巩固龙头地位（20240329） 安迪苏发布2023年年报：全年实现营业收入为131.84亿元，YoY-9.26%，归母净利润为0.52亿元，YoY-95.82%，EPS为0.02元。公司拟每10股派发现金红利0.6元（含税）。 受到产品销售价格下滑，以及原材料、能源成本上升的双重挤压，公司业绩下滑。从收入端看，2023年公司主要产品蛋氨酸市场均价同比2022年有所下滑，导致公司营收小幅下滑。从利润端看，公司毛利率受到产品价格下滑的影响同比下滑7个百分点至21%，同时也受到资产减值和相关重组成本的影响（其中主要由于Commentry固体蛋氨酸生产线，Innov’ia的老旧工厂以及比利时Kallo工厂关闭带来的减值准备和重组成本），公司净利润大幅下滑。 公司业绩已经在2023年下半年逐渐改善，第4季度业绩明显恢复。由于市场供需格局改善，公司主要产品蛋氨酸的市场价格自2023年下半年有所回升，同时原材料和能源价格下降对公司可变成本的积极影响于2023年第3季度初显，带动公司业绩改善。公司2023Q4单季归母净利润为0.87亿元，较2023Q3的-0.68亿元大幅改善。我们认为，随着蛋氨酸市场价格底部回升，未来公司盈利能力将逐步恢复到合理水平。 蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位。①公司目前有2个蛋氨酸生产平台，分别位于欧洲和中国南京。自2021年3季度以来，欧洲生产平台的扩建项目已成功提升年产能共计8万吨。中国南京生产平台目前总产能已达到35万吨，成为全球规模最大的液体蛋氨酸生产平台之一。②为满足全球蛋氨酸需求，并进一步巩固公司在蛋氨酸行业的领导地位，公司在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能15万吨。泉州项目已于2024年3月开工，预计将于2027年投产。我们预计公司将通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。 公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种产品业务的发展。基于公司2023年年报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为3.34、7.11和10.44亿元，对应EPS分别为0.12、0.27和0.39元，当前股价对应P/E值分别为67、32和22倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。 （分析师：刘宇卓执业编码：S1480516110002电话：010-66554030） 重要公司资讯 1.光大银行：控股股东中国光大集团股份公司于2024年3月29日，以集中竞价方式增持本行A股股份6432.1万股，占本行总股本的0.11%。光大集团后续拟增持本行A股股份，累计增持总金额不少于人民币4亿元，不超过人民币8亿元。（资料来源：iFinD） 2.华为：发布2023年年报，整体经营情况符合预期，实现全球销售收入7,042亿元人民币，净利润870亿元人民币。ICT基础设施业务保持稳健，终端业务表现符合预期，云计算和数字能源业务实现了良好增长，智能汽车解决方案业务开始进入规模交付阶段。2023年，华为ICT基础设施业务实现销售收入3,620亿元人民币，同比增长2.3%；终端业务实现销售收入2,515亿元人民币，同比增长17.3%；云计算业务实现销售收入553亿元人民币，同比增长21.9%；数字能源业务实现销售收入526亿元人民币，同比增长3.5%；智能汽车解决方案业务实现销售收入47亿元人民币，同比增长128.1%。（资料来源：华为官网） 3.润和软件：控股子公司拟增资扩股引入南网数研院。（资料来源：iFinD） 4.聚和材料：2023年实现营业收入102.9亿元，同比增长58.21%；净利润4.42亿元，同比增长13%；基本每股收益2.67元。公司拟每10股转增4.8股并派发现金红利10.87元(含税)。（资料来源：iFinD） 5.万丰奥威：合计持有公司股份188,311,270股(占公司总股本比例8.87%)的股东百年人寿保险股份有限公司计划在自本公告披露之日起15个交易日后的一个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过9,000,000股(不超过公司总股本比例0.42%)。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.新华社：3月29日从国务院国资委获悉，国务院国资委近日按照“四新”（新赛道、新技术、新平台、新机制）标准，遴选确定了首批启航企业，加快新领域新赛道布局、培育发展新质生产力。（资料来源：中国政府网） 2.国家统计局：3月份中国制造业采购经理指数为50.8%，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。在调查的21个行业中，有15个位于扩张区间，较上月增加10个，制造业景气面明显扩大。3月份，各地企业、工地全面复工开工，带动相关装备供需增长，大规模设备更新政策对相关行业需求预期有所拉动，制造业新动能呈现较快增长势头。（资料来源：iFinD） 3.商务部：中方注意到，美方修订了半导体出口管制措施，这距离美上次出台措施仅半年不到。包括美国企业在内的各国企业都希望有一个稳定、可预期的经营环境。美方泛化国家安全概念，肆意修改规则，加严管制措施，不仅给中美两国企业开展正常经贸合作设置了更多的障碍，施加了更重的合规负担，还给全球半导体产业造成了巨大的不确定性。这严重影响中外企业开展互利合作，损害其正当合法权益。中方对此坚决反对。（资料来源：商务部网站） 4.国资委：3月29日，国务院国资委全面深化改革领导小组召开2024年第一次全体会议。会议指出，今年是深入实施国有企业改革深化提升行动承上启下的关键一年，要聚焦重点难点任务全力攻坚，紧盯重点任务和关键时点，全力以赴抓好各项任务落实。（资料来源：iFinD） 5.上交所：3月29日，因公司及保荐人提交撤回文件申请，决定终止对先正达首次公开发行股票并在主板上市的审核。（资料来源：第一财经） 每日研报 【东兴非银】非银行金融行业跟踪：投资类业务表现仍是当前行业业绩的主导因素（20240401） 证券：本周日均成交额环比减少约1400亿至0.94万亿；两融余额（3月28日，周四）微降至1.54万亿。中证协发布证券公司2023年度经营数据。数据显示，145家证券公司2023年度实现营业收入4059.02亿元，同比增长2.77%；净利润1378.33亿元，同比下降3.14%。2023年，行业进一步夯实资本实力，年末总资产11.83万亿元，较2022年末增长6.96%；净资产2.95万亿元，较2022年末增长5.73%；净资本2.18万亿元，较2022年末增长4.31%。2023年证券行业ROE为4.67%，较2022年下降0.43个百分点。整体上看，证券行业2023年显现出增收不增利的问题，是基于权益市场持续大幅波动的背景之下，市场低迷造成交易活跃度下降，同业高度竞争下信用业务利差缩水，资管业务和投资、直投类业务收入波动剧烈且大幅分化，以及严监管环境下2023H2股权投行业务增量空间承压。从已披露2023年年报的上市券商业绩中可以看到，经纪、投行、信用等业务净收入大多呈现同比下滑态势，业绩胜负手仍为投资类业务，但其可预测性仍较低，且同业间分化显著。而2024年上述情况仍然存在，除市场交易量阶段性增加之外，融券业务面临严监管、IPO融资规模持续低迷等问题为券商业绩边际改善带来不小压力。 保险：上市险企陆续披露2023年年报，从各家公司的业绩情况看，后疫情时期负债端复苏快速且显著，可比口径下平安寿险及健康险、中国人寿、太保寿险、人保寿险及健康险新业务价值同比增速分别达到36.2%、11.9%、19.1%、105.4%。但受到投资端拖累，上述四家险企归母净利润均出现两位数下滑。同时，从近期资本市场普遍关注的分红情况看，2023年平安（中期+年末）、太保、人保每股股息分别达到2.43元、1.02元、0.156元，若按照3月29日收盘价40.81元、23.00元、5.20元计算，股息率分别达到5.95%、4.43%、3%，高股息优势较为明显。但参考业绩发布日前后的公司股价表现，可以看出市场当前最为关注的仍是公司在投资类业务的表现，特别是房地产、非标资产的风险缓释情况及未来趋势。而这一点也是上市险企当前业绩的最大不确定性和估值主要压力点。 板块表现：3月25日至3月29日5个交易日间非银板块整体下跌2.50%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业26/31；其中证券板块下跌3.83%，跑