航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化

核心观点与关键数据

• 行业概况：11月国内航线进入淡季，运力投放环比下降10.4%，同比仅微增1.8%。客座率环比下降2.7pct，但高于19年同期1.6pct，各航司客座率表现分化明显。
• 国内航线：供给端过剩与需求端不足并存。东航、南航客座率显著高于19年同期，国航、春秋、吉祥则较为接近。不同航司在“以降价提高客座率”的策略上存在分歧。
• 国际航线：11月运力投放相当于19年同期的92%，环比下降5.7%。客座率环比提升0.7pct，较19年同期提升2.4pct，超预期。东航、南航客座率显著高于19年同期，国航同比下降3.2%，分化加剧。
• 关键数据：
  • 国内航线运力投放：环比-10.4%，同比+1.8%，19年同期115.0%。
  • 国内航线客座率：环比-2.7pct，19年同期+1.6pct。
  • 国际航线运力投放：相当于19年同期的92%，环比-5.7pct。
  • 国际航线客座率：环比+0.7pct，19年同期+2.4pct。

研究结论

• 策略分歧：各航司在需求不足时，对票价与客座率的取舍存在差异，导致客座率表现分化。东航、南航倾向于客座率优先，国航则更注重票价。
• 运力压力：国内航线供给过剩问题依然存在，需依赖国际航线恢复来消化过剩运力，北美航线恢复情况值得关注。
• 经营压力：四季度行业传统淡季叠加经济下行影响，航司经营压力较大，但行业基本面改善，利润表现有望优于去年。
• 投资建议：几大航司股价长期调整后安全边际凸显，值得重点关注。

风险提示

宏观经济下行、民航政策变化、安全事故、油价汇率大幅波动、异常天气因素等。