航空机场10月数据点评：航司谨慎投放运力，国内客座率环比回升

核心观点与关键数据

• 国内航线：
  • 运力投放：10月小长假期间，航司运力投放相对谨慎，环比9月增长约4%，与去年同期差别不大，相当于19年同期的120%左右。航司维持谨慎投放风格，对四季度需求端仍存担忧。
  • 供给压力：国际航线供给端恢复缓解了国内航线运力过剩压力，但多家航司在淡季运力投放低于去年同期，显示国内供给端仍存过剩，且过剩运力逐步向外疏导。国际航线供给恢复遇瓶颈，国内航线供给过剩短期无法解决，四季度淡季行业仍承压。
  • 客座率：10月客座率环比提升约2.1pct，且高于19年同期2.2pct。小长假需求回升及航司收缩运力策略共同作用。东航、南航同比提升超3pct，国航环比提升3.6pct，春秋客座率增长较少因本身已处高位。
• 国际航线：
  • 运力投放：10月运力投放相当于19年同期的92%左右，环比9月提升约2.2%。
  • 客座率：10月客座率环比下降0.4pct，但较19年同期提升1.0pct。7月至今运力投放增速放缓，需求端瓶颈限制供给端增加投放。
  • 分航司表现：春秋、吉祥运力投放环比明显提升，但春秋客座率连续2个月下降，显示周边国际航线存在供给过剩。三大航运力投放微增，客座率小幅下降；海航运力投放下降，客座率回升，均显示需求端瓶颈。

研究结论

• 国内航线供给过剩问题依然存在，需依赖国际航线恢复带动过剩运力。尽管今年民航业经营承压，但行业基本面改善，利润表现有望显著优于去年，后续将持续恢复。
• 几大航司股价经历长期调整，安全边际凸显，值得重点关注。

风险提示

宏观经济下行、民航政策变化、安全事故、油价汇率大幅波动、异常天气因素等。