互联网行业周报：积极政策提振信心，关注AI应用及IP产业

周报 积极政策提振信心，关注AI应用及IP产业 互联网行业 2024-12-16星期一 行情回顾： 上周（2024年12月09日-2024年12月13日），港股指数周表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+0.53%，而恒生科技指数周涨跌幅为 +0.33%。道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为-1.82%、-0.64%、+0.34%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.29%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为 +2.07%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+0.25%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-0.10%，媒体板块涨跌幅为 -0.78%。 软件与服务板块PE-TTM为23.2x，位于近一年的31.4%分位；软件与服务板块PS-TTM为3.6x，位于近一年的93.8%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、云计算、视频游戏、互联网技术表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约38.6倍，位于过去一年表现约98.0%分位，处于历史高位。 行业要闻： 国家网信办集中整治网上金融信息乱象 KIMI发布视觉思考模型K1，理科测试表现超OPENAIO1 社零总额同比增长3.5%，11月PPI环比转涨 抖音电商发布双12数据：热门品类环比3倍增长，各场域全面爆发 国内游戏实销收入破3200亿元 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 投资建议： 我们认为，宏观方面12月政治局会议提出将采取更积极的财政政策，包括提高赤字率、增加超长期国债、新增专项债等，而预计货币政策有望回到宽松状态，此次政策向市场传递了积极信号，未来市场则开始期待具体落地。目前港股互联网板块目前三季度营业收入和利润增速好于预期增速，随着增量财政政策加码，国内经济逐步恢复，港股中长期配置价值较高。美股市场方面，美国公布11月份的CPI和PPI数据，基本符合预期。同时本周美联储将会召开12月议息会议，预计仍将继续降息25BP。由于近期通胀率的上升，预计美联储将今年的核心通胀从2.6%调高至2.8%。短期建议关注阅文集团 （772.HK）、顺丰同城（9699.HK）、泡泡玛特（9992.HK），美股建议关注AI及消费复苏相关标的，包括亚马逊（AMZN.US）、缤客（BKNG.US）TheTradeDesk（TTD.US）、Spotify（SPOT.US）。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年12月09日-2024年12月13日），港股指数周表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+0.53%，而恒生科技指数周涨跌幅为+0.33%。港股市场整体持续回升。我们认为，宏观方面12月政治局会议提出将采取更积极的财政政策，包括提高赤字率、增加超长期国债、新增专项债等，而预计货币政策有望回到宽松状态，此次政策向市场传递了积极信号，未来市场则开始期待具体落地。目前港股互联网板块目前三季度营业收入和利润增速好于预期增速，随着增量财政政策加码，国内经济逐步恢复，港股中长期配置价值较高。美股市场方面，美国公布11月份的CPI和PPI数据，基本符合预期。同时本周美联储将会召开12月议息会议，预计仍将继续降息25BP。由于近期通胀率的上升，预计美联储将今年的核心通胀从2.6%调高至2.8%。道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为-1.82%、-0.64%、+0.34%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.29%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+2.07%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为 +0.25%，表现于港交所一级行业排名中居中。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-0.10%，媒体板块涨跌幅为-0.78%，软件板块及媒体板块表现与其他行业相比居中。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年12月13日，软件与服务板块PE-TTM为23.2x，位于近一年的31.4%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（21.4x）；软件与服务板块PS-TTM为3.6x，位于近一年的93.8%分位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现上涨，而中概股市场表现强于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、云计算、视频游戏、互联网技术表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约38.6倍，位于过去一年表现约98.0%分位，处于历史高位。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图9：纳斯达克100指数PE表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出上涨的行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中猫眼娱乐、汇量科技实现了大幅上涨。 社交娱乐板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中挚文集团、微博实现了较大涨幅。 电商板块：普遍表现为上涨行情，其中宝尊电商实现了较大上涨。 游戏板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中网易、IGG实现了上涨。 表1：上周互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 表2：上周美股互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，第50周（12.09-12.15）全国电影周票房为3.68亿，观 影人次超936万，全年电影票房累计412亿元。上周《好东西》以1.53亿周 票房蝉联周榜冠军。《破.地狱》实现周票房5419万，排名第二。《误判》 实现周票房5096万，排名第三。 图10：全国电影周票房图11：全国当日观影人次 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 表3：上周票房表现（2024-12-09至2024-12-15） 电影名称 周票房（万元） 周票房占比 总票房（亿元） 上映日期 好东西 9073 24.6% 6.36 2024-11-22 破.地狱 5419 14.7% 0.72 2024-12-14 误判 5096 13.8% 0.56 2024-12-27 孤星计划 4204 11.4% 0.92 2024-12-07 雄狮少年 2896 7.8% 0.33 2024-12-14 总票房 3.68亿 - - 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR媒介智讯的数据显示，2024年1-10月广告市场同比上涨1.9%。10月份的广告市场刊例花费同比下跌1.3%，较上个月跌幅收窄2个百分点；月度广告花费环比上涨1.9%。从具体的行业及品牌表现看，2024年1-10月广告市场头部榜单中，酒精类饮品、娱乐及休闲、化妆品/浴室用品、邮电通讯行业广告增投尤其活跃；药品、酒精类饮品、商业及服务性行业的广告投放也呈现个位数的同比上涨；投放量大的食品和饮料行业广告量持续减投态势。 从头部行业的媒介选择上看，药品、商业及服务性行业、娱乐及休闲行业、个人用品行业等在电视广告增投明显，其中，电脑软件、眼科用药、剃须刀、饮料产品等多品类在电视广告的增长翻倍；化妆品/浴室用品、娱乐及休闲、邮电通讯、酒精类饮品等行业在户外场景也增加投入，特别是化妆品行业在电梯场景强势增投，护肤用品、洗衣产品等几个品类都呈现翻倍增长的趋势。 图12：广告市场分月同比环比变化 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 国家网信办集中整治网上金融信息乱象 今年以来，国家网信办对网上金融信息乱象保持高压严打态势，会同相关部门处置一批在抖音、快手、微博、微信等平台上从事非法荐股、非法金融中介等活动的账号，清理金融领域引流类及诱导性违规信息，加大对无资质从事金融相关业务的网站及账号的处置处罚力度。对从事助贷业务的网站平台，要求其规范营销信息展示和营销功能设置，加强信息风险披露。 （人民网） Kimi发布视觉思考模型k1，理科测试表现超OpenAIo1 Kimi发布视觉思考模型k1。k1模型基于强化学习技术打造，原生支持端到端图像理解和思维链技术，并将能力扩展到数学之外的更多基础科学领域。在数学、物理、化学等基础科学学科的基准能力测试中，初代k1模型的表现超过了全球标杆模型OpenAIo1、GPT-4o以及Claude3.5Sonnet。（钛媒体） 3.2电商 社零总额同比增长3.5%，11月PPI环比转涨 国家统计局发布国民经济运行情况，1-11月国民经济运行稳步回升。数据显示，1-11月，社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%，增速与1—10月持平，其中，除汽车以外的消费品零售额397960亿元，增长3.7%；全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.1%，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%。11月，社会消费品零售总额同比增长3%，增速比上月有所回落，主要是受“双十一”促销前移、上年同期基数较高等短期因素影响。全国工业生产者出厂价格（PPI）环比转涨，新建商品房销售面积、销售额同比、环比转涨。国家统计局新闻发言人付凌晖表示，下阶段，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，加快科技创新和产业创新融合发展，推动经济持续回升向好，有效保障和改善民生。（钛媒体） 抖音电商发布双12数据：热门品类环比3倍增长，各场域全面爆发 12月13日，「抖音商城年终狂欢季」双12正式收官。从平台公布的数据 来看，多行业商家业绩跃升，成交同比超100%的品牌达2.6万个，超500% 的品牌近1.3万个。热门品类消费需求旺盛，车厘子环比实现3倍增长；在作者方面，成交同比超100%的电商作者26万，成交同比超500%的有13万；各场域表现全面爆发，累计成交破千万直播间超500个，搜索GMV、商品卡GMV同比增长超70%。（电商报） 3.3游戏及文娱 国内游戏实销收入破3200亿元 2024年度中国游戏产业年会上，《2024中国游戏产业报告》发布。该报告显示，2024年，国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53%，再创新高；国内游戏用户规模6.74亿人，同比增长0.94%，亦为历史新高点。市场收入与用户规模同比增长，并再创新高的主要原因，一是游戏新品数量有所增加，且出现爆款大作；二是多款长青产品运营平稳；三是小游戏表现活跃，增长势头强劲；四是多端发行与云游戏使用户的消费更为便利。从细分市场看，2024年，我国移动游戏市场实际销售收入已达2382.17亿元，同比增长5.01%，再创市场收入新纪录；主机游戏市场实际销售收入44.88亿元，同比增长55.13%；客户端游戏市场实销收入已达679.81亿元，同比增长2.56%；网页游戏市场实销收入同比下降2.35%，整体规模为46.38亿元，连续第九年下滑；国内小程序游戏市场收入已达398.36亿元，同比增长99.18%，仍处于快速发展阶段。（北京日报） 4.投资建议 我们认为，宏观方面12月政治局会议提