互联网行业月报：10-11月电商合计同比增3.3%，期待政策持续释放利好

电商行业更新

主要数据

• 2024年10-11月实物电商合计同比增3.3%
• 2024年11月实物电商调整后同比降2.7%，环比10月下降明显
• 以旧换新补贴继续拉动家电增长（+22%）
• 家具加速至双位数增长（+11%）
• 服饰、化妆品、通讯器材增速在大促活动后转负
• 日用品增速也有所回落
• 2024年11月快递业务量同比增15%

平台展望

• 阿里淘天：技术服务费贡献及全站推广产品将持续推动CMR增长。
• 拼多多：GMV增速仍将领先大盘，百亿减免政策短期影响佣金率。
• 京东：带电品类增长与国补政策关联度高，有望受益于政策扩大补贴范围。
• 快手：电商收入增速快于GMV，商品结构调整带动佣金率提升，行业竞争持续。

海外业务进展

• 阿里出海业务“淘宝海外”2024年GMV超过200亿美元，同比双位数增长
• TEMU向美国本土卖家开放
• 泰国站正式注册成功，越南站按官方要求注册电商服务资质

2025年预期

• 电商大盘GMV同比增速预计为5%
• 阿里淘天收入有望加速增长
• 京东变现率持稳，关注国补政策延续
• 拼多多受百亿减免政策影响短期

投资启示

• 现价对应2025年市盈率：

  • 阿里巴巴：9.9倍
  • 京东：8.4倍
  • 拼多多：7.1倍
  • 快手：8.7倍

• 2025年电商平台收入增速区间为8-14%

• 风险因素包括海外拓展不及预期、电商竞争激烈、变现不及预期