2024年12月策略月报：政策持续释放利好

市场行情回顾

• 国际市场：12月美联储降息25bp至4.25%-4.5%区间，但后续降息节奏可能放缓。美股主要指数涨跌不一，纳斯达克综指上涨4.23%，恒生指数上涨3.47%。
• A股市场：上证综指上涨2.01%至3,393.35点，沪深300涨超1.5%，创业板指下跌1.02%。上证50涨幅最大（3.25%），银行、石油石化板块表现稳健；房地产、轻工制造、电力设备跌幅居前（分别下跌7.93%、4.75%、4.36%）。

盈利分析

• 11月规模以上工业企业利润总额同比下降4.70%，营业收入同比增长1.80%，利润率回升至5.40%。
• 国有企业利润跌幅扩大，私营企业跌幅收窄。上游资源开采、中游制造业利润下降，电力热力供应业利润增长13.50%。

市场流动性及风险情绪

• 宏观流动性：银行间资金利率低位震荡，央行加大逆回购投放，MLF缩量续作回笼超1万亿元，操作利率持平。5年期LPR（3.60%）和1年期LPR（3.10%）与上月持平。
• A股流动性：限售解禁规模环比回落，重要股东净减持169.85亿元，新成立偏股型基金份额环比减少。日均成交额环比下降16.14%至16,500.20亿元。
• 市场情绪：投资者风险偏好波动走弱，交投热度降温。TMT板块表现优异，小盘股调整幅度较大，宽基ETF受热捧。政策利好提振信心，但情绪回暖依赖基本面改善和流动性好转。

估值水平

• 主要宽幅指数：科创50动态市盈率历史分位最高（93.46%），上证50、沪深300、中证500动态市盈率历史分位数提升。
• 申万一级行业：基础化工、电子、房地产等10行业市盈率超历史50%分位数；农林牧渔、轻工制造等5行业低于历史10%分位数。

政策分析

• 中央政治局会议及中央经济工作会议部署2025年经济工作，强调加强财政和货币政策协调，推动科技创新和产业创新，稳楼市股市。预计稳增长、扩内需为主，"两新"政策加力扩围。

大势研判与行业配置建议

• 美联储降息预期降温，美元指数、美债收益率走高。A股市场有望延续震荡上行，建议关注：
  1. 被动指数基金扩容机遇；
  2. 大盘蓝筹受益于政策利好；
  3. 科技成长板块中技术突破、需求扩张细分领域。

风险提示

• 海外经济衰退、国内经济复苏力度弱、政策成效未达预期。