生猪周报：去库压力仍存 期价继续偏弱运行

生猪周报 |2024-12-16 【去库压力仍存期价继续偏弱运行】 【市场动态】1、本周出栏体重继续增加，说明市场去库尚未结束，供应压力仍存； 2、本周整体供需双增，猪价偏弱运行； 3、主力合约（LH2501）本周最高价14760元/吨，最低价14285元/吨，收盘于14375元/吨，持仓量3.04万手。 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏来看，12月-次年1月供应量有望持续减少，但仔猪数据看12月-次年1月生猪出栏量或增加；需求端来看，12月-次年1月需求增量明显； 2、从历史情况和现下基本面来看，春节前肥标差或宽幅震荡； 3、市场多空逻辑：空头：①出栏体重尚未开始下降，养殖端去库还有空间，且从仔猪数据看12月、次年1月生猪出栏量仍有增加空间；②消费替代、气温偏高等因素会削弱旺季需求对猪价的支撑；多头：①现下部分养殖户已有抢跑出栏迹象，有望减轻后市出栏压力；②季节性来看，春节前需求会逐渐好转。整体来看，空头空的是猪价下跌趋势尚未结束，多头多的是对未来价格没有那么悲观。 【策略建议】 1、观点：震荡偏弱； 2、核心逻辑： 1）本周出栏体重继续增加，说明市场去库速度一般，短期出栏压力仍存； 2）从仔猪数据看，后续出栏量有望增加，令猪价承压； 3）天气逐渐转凉，后续消费端或逐渐好转，对猪价有一定支撑，猪价或难持续大幅下跌。 作者： 史香迎 生猪研究员   期货从业资格：F03086321 交易咨询资格：Z0019355 联系方式： 0371-69106756 邮箱地址： shixy@hrrdqh.com 一、期货端——主力合约基差情况 本周盘面价格偏弱运行。 类别 指标名称 2024-12-13 2024-12-06  基准地出栏价(元/公斤) 河南 15.53 15.59 01合约 14375 14620 03合约 13095 13315 期货合约收盘价(元/吨) 05合约 13400 13605 07合约 13645 14055 09合约 14115 14750 11合约 14010 14645 主力合约基差(元/吨) 基准地基差 1155 970 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 生猪主力合约基差(元/吨) 2021202220232024 11115555 -8,000 01-0201-2902-2603-2404-2105-2106-1707-1408-1009-0610-1011-0612-0312-3 数据来源：Wind、涌益咨询、华融融达期货研究所整理 一、期货端——各合约价格变化情况 期货合约价格偏弱运行。 各合约上市以来走势（元/吨） 01合约03合约05合约07合约09合约11合约 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2021-01-082021-04-202021-07-272021-11-052022-02-152022-05-252022-08-262022-12-062023-03-162023-06-262023-09-262024-01-052024-04-182024-07-252024-11-05 数据来源：Wind、大连商品交易所 1-3合约价差反套走势。 01-03合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 4,0003,5003,0002,5002,00011280 1,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 03-2704-3006-0507-0808-1009-1210-2211-2412-27 03-05合约价差（元/吨）2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000 500 0--330055 -500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 06-0106-2907-2708-2409-2210-2711-2412-2301-26 05-07合约价差(元/吨) 2022-20232023-20242024-2025 900600300 0--224455 -300-600-900-1,200-1,500-1,800-2,100 08-0109-0110-1011-1012-1101-1702-2403-2704-28 07-09合约价差(元/吨) 2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000500 0--447700 -500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 10-0811-0712-0701-1102-1703-2004-2005-2306-2507- 09-11合约价差(元/吨)2022-20232023-20242024-2025 2,4002,1001,8001,5001,200900 600105 3000-300-600-900-1,200-1,500 11-2712-3002-0703-1304-1405-1806-1907-2208-2209- 11-01合约价差(元/吨) 2021202220232024 3,0002,5002,00011299 1,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 02-0103-0504-0705-1206-1307-1508-1609-1710-2611- 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 1-5合约价差反套走势。 01-05合约价差(元/吨)2021202220232024 5,0004,0003,0002,000975 1,0000-1,000-2,000-3,000 05-2706-2007-1408-0708-3109-2410-2511-1812-12 03-07合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000500 0-5550 -500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 07-2708-2209-1710-2011-1512-1101-0702-0203-0103-2 05-09合约价差(元/吨)2022-20232023-20242024-2025 1,0005000 -771155 -500 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 10-0811-0111-2512-2001-1802-1703-1404-0805-05 07-11合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-20242024-2025 3,0002,5002,0001,5001,000 500 0-365 -500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 11-2612-2201-1802-1503-1204-0805-0706-0206-2807-2 生猪09-01合约价差(元/吨) 202220232024 4,0003,5002277663,0002,5002,0001,5001,000 5000-500-1,000-1,500-2,000 01-2002-2303-2104-1805-1806-1407-1108-0709-03 11-03合约价差(元/吨)2021202220232024 6,0005,0004,0002811 3,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000 04-0104-2805-2706-2207-1808-1309-0810-1111-06 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 全国生猪出栏价(元/公斤) 样本企业屠宰量(头) 183377006 9 01-0101-2702-2203-1904-1405-1006-0507-0107-2708-2209-1710-1311-0812-0412-3 0 01-0101-2902-2603-2504-2205-2006-1707-1508-1209-0910-0711-0412-0212- 本周市场卖猪积极性高，屠企宰量增加，然终端承接力度有限，猪价偏弱运行。 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 39 300,000 36 270,000 33 240,000 30 210,000 27 180,000 24 150,000 21 120,000 18 1155.669990,000 15 60,000 12 30,000 数据来源：涌益咨询 肥标价差本周有所增强，既有肥猪旺季到来影响，也有养殖端持续去库的影响。 150KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 175KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 00.277 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 0.51 -0.3 -0.6 -0.4 -0.8 -0.5 -1 01-04 02-17 03-24 04-28 06-01 06-27 07-2208-1809-14 10-13 11-09 12-05 01-04 02-17 03-24 04-28 06-01 06-27 07-22 08-18 09-14 10-1311-0912-05 200KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 0.73 数据来源：涌益咨询 01-0402-1703-2404-2806-0106-2907-2508-1909-1510-1411-1012-07 地区价差处于正常区间。 辽宁-河南毛猪价差(元/公斤) 山东-河南毛猪价差(元/公斤) 四川-河南毛猪价差(元/公斤) 2021202220232024 2021202220232024 2021202220232024 1.2 1.8 3.5 0.9 1.5 3 0.6 1.2 2.5 0.30 --00..4433 0.90.6 21.5 11.03 -0.3 0.3 00..1122 1 -0.6-0.9-1.2 0-0.3 0.50-0.5 -1.5 -0.6 -1 -1.8 -0.9 -1.5 -2.1 -1.2 -2 -2.4 -1.5 -2.5 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 广东-河南毛猪价差(元/公斤) 辽宁-广东毛猪价差(元/公斤) 20212022202320242021202220232024 6 5 4 3 2 1 11..4 0 -1 -2 01-0102-0803-1704-24 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 -4.5 -5 -5.5 -6 06-01 07-0908-1609-23 10-3112-08 02-0203-0504-0605-0806-0907-1108-1209-1310-15 数据来源：涌益咨询、华融融达期货研究所整理