生猪周报：去库压力仍存 期价继续偏弱运行

市场动态与基本面分析

本周出栏体重增加，显示市场去库未完成，供应压力持续；供需双增导致猪价偏弱。主力合约（LH2503）本周最高13100元/吨，最低12505元/吨，收盘12670元/吨，持仓量7.95万手。

供需逻辑分析

• 供应端：12月-次年2月能繁母猪供应减少，3月起转增；仔猪数据显示12月-次年5月生猪出栏量逐月增加。
• 需求端：12月-次年1月需求增量明显，2、3月属消费淡季。
• 市场多空逻辑：
  • 空头：体重高位，仔猪数据预示后续出栏量增加，春节前出栏压力大；2、3月出栏量高且消费淡季；托底力量待亏损后才会进场。
  • 多头：养殖端仍有利润，降重非必然；春节前需求好转可能带动猪价翘尾；春节后下跌或引二育入场。

策略建议

• 观点：震荡偏弱但空间有限。
• 核心逻辑：
  1. 出栏体重增加，去库速度慢，春节前出栏压力存。
  2. 后续出栏量增加令猪价承压，但春节临近消费好转有一定支撑，猪价难持续大跌。
  3. 春节后消费淡季或继续承压下跌。

期货端分析

• 基差：现货偏弱且出栏压力未释放，盘面价格偏弱。
• 价格变化：期货合约价格偏弱运行。
• 月间价差：1-3、3-5、5-7合约反套；1-5、3-7、5-9合约反套（受现货下跌影响）。

现货端分析

• 猪价与宰量：卖猪积极性高，屠企宰量增加，终端承接有限，猪价偏弱。
• 肥标价差：继续下探，与大体重猪出栏有关。
• 区域价差：正常区间。
• 毛白价差：震荡调整，需求端支撑一般。
• 相关产品比价：猪肉比较优势增强，猪价下跌或增消费。
• 养殖利润：快速收窄，限制扩产，甚至可能去产能。
• 出栏体重：市场积极出栏大体重猪，体重继续增加。

产能端分析

• 能繁母猪存栏：10月末全国存栏4073万头，环比+0.3%，同比-3.2%；涌益咨询、My steel数据均显示产能继续增加。
• 母猪淘汰：价格偏弱，宰杀量环比增但仍低位。
• 生产效率：11月新生健仔数环比+0.77%，对应12月-次年5月出栏量增加。
• 补栏积极性：15Kg仔猪价格下跌，50Kg二元母猪稳中偏弱。

屠宰端分析

• 屠宰量：环比开始增加，10月定点企业屠宰量2876万头，环比+8.9%，同比+0.3%。
• 冻品：库容率降至历史同期偏低水平，转为利多因素但影响有限。

进口端

• 2024年11月进口量约9万吨，较上月+0.26万吨，规模有限，对国内猪价影响有限。