生猪周报：去库压力仍存 期价继续偏弱运行

生猪周报 |2024-12-23 【去库压力仍存期价继续偏弱运行】 【市场动态】1、本周出栏体重继续增加，说明市场去库尚未结束，供应压力仍存； 2、本周整体供需双增，猪价偏弱运行； 3、主力合约（LH2503）本周最高价13100元/吨，最低价12505元/吨，收盘于12670元/吨，持仓量7.95万手。 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏来看，12月-次年2月供应量有望持续减少，3月起供应量有望转增，但仔猪数据看12月-次年5月生猪出栏量或逐月增加；需求端来看，12月-次年1月需求增量明显，2、3月份属传统消费淡季； 2、从历史情况和现下基本面来看，春节前肥标差或宽幅震荡； 3、市场多空逻辑：空头：①体重处于相对高位，且从仔猪数据看12月、次年1月生猪出栏量仍有增加空间，春节前出栏压力仍存；②2、3月出栏量仍处高位且属传统消费淡季；③托底力量或待行业亏损后才会大量进场；多头：①现在养殖端仍有利润，体重大点是养殖端的正常选择，降重不是必然的；②季节性来看，春节前需求会逐渐好转，春节前猪价仍有翘尾可能；③春节后猪价若继续下跌屠企分割入库、二育或会进场。整体来看，空头空的是猪价下跌趋势尚未结束，多头多的是对未来价格没有那么悲观。 【策略建议】 1、观点：震荡偏弱但空间有限； 2、核心逻辑： 1）本周出栏体重继续增加，说明市场去库速度一般，春节前出栏压力仍存； 2）从仔猪数据看，后续出栏量有望持续增加，令猪价承压； 3）春节逐渐临近，后续消费端或逐渐好转，对猪价有一定支撑，猪价或难持续大幅下跌；但春节后就是传统消费淡季，猪价或继续承压下跌。 作者： 史香迎 生猪研究员   期货从业资格：F03086321 交易咨询资格：Z0019355 联系方式： 0371-69106756 邮箱地址： shixy@hrrdqh.com 一、期货端——主力合约基差情况 现货本周偏弱运行，且出栏压力尚未释放结束，市场预期悲观，本周盘面价格偏弱运行。 类别 指标名称 2024-12-20 2024-12-13  基准地出栏价(元/公斤) 河南 15.21 15.53 01合约 13640 14375 03合约 12670 13095 期货合约收盘价(元/吨) 05合约 13250 13400 07合约 13750 13645 09合约 14370 14115 11合约 14150 14010 主力合约基差(元/吨) 基准地基差 2540 1155 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 生猪主力合约基差(元/吨) 2021202220232024 225540 -8,000 01-0201-2902-2603-2404-2105-2106-1707-1408-1009-0610-1011-0612-0312-3 数据来源：Wind、涌益咨询、华融融达期货研究所整理 一、期货端——各合约价格变化情况 期货合约价格偏弱运行。 各合约上市以来走势（元/吨） 01合约03合约05合约07合约09合约11合约 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2021-01-082021-04-202021-07-272021-11-052022-02-152022-05-252022-08-262022-12-062023-03-162023-06-262023-09-262024-01-052024-04-182024-07-252024-11-05 数据来源：Wind、大连商品交易所 现货下跌影响，1-3、3-5、5-7合约价差反套走势。 01-03合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-20242024-2025 4,0003,5003,0002,5002,0001,5009701,000 5000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 03-2704-3006-0507-0808-1009-1210-2211-2412-27 03-05合约价差（元/吨）2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000500 0--558800 -500 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 06-0106-2907-2708-2409-2210-2711-2412-2201-2502- 05-07合约价差(元/吨)2022-20232023-20242024-2025 900600300 0 -300--5500 -600-900-1,200-1,500-1,800-2,100 08-0109-0110-1011-1012-1101-1602-2303-2604-27 07-09合约价差(元/吨)2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000500 0--662200 -500 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 10-0811-0712-0701-1002-1603-1904-1905-2206-2407-2 09-11合约价差(元/吨)2022-20232023-20242024-2025 2,4002,1001,8001,5001,200900 600220300 0-300-600-900-1,200-1,500 11-2712-2902-0603-1204-1305-1706-1807-2108-2109-2 11-01合约价差(元/吨)2021202220232024 3,0002,5002,00011299 1,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 02-0103-0504-0705-1206-1307-1508-1609-1710-2611- 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 现货下跌影响，1-5、3-7、5-9合约价差反套走势。 01-05合约价差(元/吨)2021202220232024 5,0004,0003,0002,0001,00033990 0-1,000-2,000-3,000 05-2706-2007-1408-0708-3109-2410-2511-1812-12 03-07合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,0005000 -500--110800 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 07-2708-2209-1710-2011-1512-1101-0702-0203-0103-2 05-09合约价差(元/吨)2022-20232023-20242024-2025 1,0005000 -500--111120 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 10-0811-0111-2512-1901-1702-1603-1304-0705-0405- 07-11合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-20242024-2025 3,0002,5002,0001,5001,000 500 0-400 -500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 11-2612-2201-1802-1503-1204-0805-0706-0206-2807-2 生猪09-01合约价差(元/吨) 202220232024 4,0003,5002277663,0002,5002,0001,5001,000 5000-500-1,000-1,500-2,000 01-2002-2303-2104-1805-1806-1407-1108-0709-03 11-03合约价差(元/吨)2021202220232024 6,0005,0004,0002811 3,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000 04-0104-2805-2706-2207-1808-1309-0810-1111-06 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 全国生猪出栏价(元/公斤) 样本企业屠宰量(头) 2066334444 9 01-0101-2702-2203-1904-1405-1006-0507-0107-2708-2209-1710-1311-0812-0412-3 0 01-0101-2902-2603-2504-2205-2006-1707-1508-1209-0910-0711-0412-0212- 本周市场卖猪积极性高，屠企宰量增加，然终端承接力度有限，猪价偏弱运行。 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 39 300,000 36 270,000 33 240,000 30 210,000 27 180,000 24 150,000 21 120,000 18 155..338890,000 15 60,000 12 30,000 数据来源：涌益咨询 肥标价差本周继续下探，与养殖端积极出栏大体重猪有关。 150KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 175KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 00.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 0.48 -0.3 -0.6 -0.4 -0.8 -0.5 -1 01-04 02-17 03-24 04-28 06-01 06-2707-2208-1809-14 10-13 11-09 12-05 01-04 02-17 03-24 04-28 06-01 06-27 07-22 08-18 09-14 10-1311-0912-05 200KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 0.72 数据来源：涌益咨询 01-0402-1703-2404-2806-0106-2907-2508-1909-1510-1411-1012-07 地区价差处于正常区间。 辽宁-河南毛猪价差(元/公斤) 1.81.51.20.90.60.30-0.3-0.6-0.9-1.2-1.5 01-01 02-09 山东-河南毛猪价差(元/公斤) 2021202220232024 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 00..2255 12-17 四川-河南毛猪价差(元/公斤) 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 1.2 3.5 0.9 3 0.6 2.5 0.3 2 0-0.3 --00..3311 1.51 00..77 -0.6 0.5 -0.9 0 -1.2 -0.5 -1.5 -1 -1.8 -1.5 -2.1 -2 -2.4 -2.5 01-01 02-09 03-19 04-27 06-05 07-14 08-2209-30 11-08 12-17 01-01 02-09 03-19 04-27 06-05 07-14 08-2209-30 11-08 12-17 广东-河南毛猪价差(元/公斤) 辽宁-广东毛猪价差(元/公斤) 20212022202320242021202220232024 6 5 4 3 2 1 0.5 0 -0.5 -1 -1