【尿素周报】企业库存再次累库，弱现实格局难改

国海良时期货研究所 许晓燕宋卓洋 从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z0002333 从业资格证号：F03125271 2024年12月15日 概述 行情判断 上周尿素移仓换月，05合约周度涨跌幅-4.4%。气头检修不及预期，日产下降缓慢，而需求在信心不足情况下采购节奏刚需进行，因此库存未如预期般继续去库反而超季节性累库。上周主力合约移仓换月，05合约高升水在弱现实下向下回归，大幅下跌。我们目前认为需继续观察在成本支撑线附近的表现，尿素高库存已成为压制其上涨空间的核心矛盾。下周产量预期有所下降，长期弱现实格局难改。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。 宏观 本周政治局会议和经济局会议释放宽松积极态度，宏观市场情绪有所提振。 基本面 供应端：装置检修偏少，日产小幅回升。上尿素日产增加至18.7万吨附近。根据钢联预计，本周尿素日产量将在18.3-18.7万吨附近，日均产量较上周小幅下滑。需求端：复合肥开工持续回升，农需以淡季储备需求为主。上周待发订单天数为8.06天（0.06）。当前农业主要以冬储为主，但冬储节奏较慢，多逢低采购为主；工业方面，复合肥开工大幅回升，刚需小幅增加，板材方面，三聚氰胺开工平稳，胶板厂也以刚需采购为主，元旦前部分企业停工，采购预期减量。尿素工业需求主要是复合肥生产需求增加，使得尿素受到支撑。库存：尿素厂库再次累库。厂内库存（3.05%）小幅累库，港口库存（-4.26%）出口暂无明确消息。 主要矛盾 厂库高位，供应下滑预期，出口受限 驱动或潜在驱动 出口预期；宏观政策刺激需求；12月气头企业停车 风险 新增产能投产影响 周度产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 第一部分（市场行情回顾） 一 第二部分（基本面概览） 市场行情回顾 上周尿素主力合约移仓换月，05合约大幅下跌。上周仓单+有效预报小幅下降，目前为6677（-253）张。 1900 尿素主力合约走势（元/吨） 12000 尿素仓单+有效预报（张） 1850 1800 1750 1700 1650 1600 2024-09-022024-10-022024-11-022024-12-02 10000 8000 6000 4000 2000 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 盘面价差情况 1850 1800 1750 1700 1650 1600 期现结构 山西现货山东现货河南现货01合约05合约2024/12/132024/12/122024/12/112024/12/102024/12/9 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 01-05价差 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 01-05价差上涨，为-67（11）元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 05-09价差 1-5合约期现结构变 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 -500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 400 200 0 -200 -400 -600 09-01价差 平 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 现货市场价格普遍下跌 3510 3010 2510 2010 1510 1010 河北小颗粒尿素现货价格（元/吨） 2019年 2020年 2021年 3510 3010 2510 2010 1510 河南小颗粒尿素现货价格（元/吨） 2019年 2020年 2021年 3505 3005 2505 2005 1505 黑龙江小颗粒尿素现货价格（元/吨） 2019年 2020年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 51010 2022年 2023年 1010 510 2022年1005 2021年 2022年 10 2023年 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月18日 4月7日 4月26日 5月18日 6月6日 6月25日 7月14日 8月2日 8月21日 9月9日 9月28日 10月23日 11月11日 11月30日 12月19日 505 2024年 2024年5 2023年 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月14日 4月1日 4月20日 5月11日 5月29日 6月16日 7月4日 7月22日 8月9日 8月27日 9月14日 10月8日 10月26日 11月13日 12月1日 12月19日 2024年 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 山东小颗粒尿素现货价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 2019年 2020年 3500 3300 3100 2900 2700 2500 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 商丘泽州大颗粒尿素现货价格（元/吨） 上周现货普遍下跌，山东小颗粒下跌 5元/吨至1780元/吨，黑空江小颗粒 2021年 1500 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 1000 2021年 2022年 2023年 2300 2100 1900 1700 2022年 2023年 2024年 下跌30元/吨至1890元/吨，河北、 河南小颗粒分别下跌0、10元/吨， 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2024年1500 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 至1800和1770元/吨，商丘泽州大 颗粒持平至1810元/吨。 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月21日 2月9日 2月29日 3月19日 4月8日 4月27日 5月19日 6月7日 6月26日 7月15日 8月3日 8月22日 9月10日 9月29日 10月25日 11月13日 12月2日 12月21日 1月2日 基差小幅走强 700 500 300 100 -100 -300 -500 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月19日 2月5日 2月23日 山东小颗粒-UR主力基差 3月11日 河北小颗粒-UR主力基差 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月19日 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 河南小颗粒-UR主力基差 商丘大颗粒-UR主力基差 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月19日 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 上周期货走弱，基差小幅走强，其中 山东基差上涨15元/吨，为61元/ 吨。 1月20日 2月7日 2月26日 黑龙江小颗粒-UR主力基差 3月15日 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 7月5日 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 10月28日 11月15日 12月3日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月21日 3500 3000 2500 2000 1500 1000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月15日 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月14日 4月1日 4月20日 5月9日 5月27日 6月14日 7月2日 7月20日 8月7日 8月25日 9月12日 9月30日 10月24日 11月11日 11月29日 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月17日 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月