聚酯月报：PTA：供需累库难改，PTA逢高沽空为主 MEG：供需格局尚可，低库存支撑价格

PTA：供需累库难改，PTA逢高沽空为主MEG：供需格局尚可，低库存支撑价格 正信期货聚酯月报20241104 作者：赵婷审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344投资咨询编号：Z0010675Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 成本端：原油推迟增产缓和情绪，但需求前景担忧仍在，且大选临近，国际油价波动加剧。PX方面，上游MX预 期偏弱，油品淡季，叠加裕龙岛MX开始外售，成本利空。PX虽有去库预期，但成本端偏弱，预计PX偏弱震荡为主。 供应端：PTA：11月，逸盛宁波3#、独山能源1#、新疆中泰计划重启，虹港石化2#计划检修，关注恒力石化待检装置修落地及计划外变量，PTA供应或将小幅增加。乙二醇：吉林石化、内蒙古建元计划出料，供应端国产量增 加，进口货减少，总供应量预计变化不大。 需求端：11月，需求端存在转弱预期，但是由于工厂库存压力并不大，前期减产装置存重启计划，叠加荣盛装置存投产预期，聚酯产量下降幅度有限。织造来看，总量订单不及预期，新增订单多以小单散单刚需为主。后市来看，织造厂商仍显谨慎，若订单无明显改善开工预计有回落风险。 策略：PTA：国际油价宽幅震荡，但下游情绪低迷，采购积极性不高，PX-TA现货较为宽松，PTA供需累库未改善，预计短期PTA延续震荡格局，逢高沽空为主，关注计划外检修以及原油波动。乙二醇：供需结构暂时相对平衡，但乙二醇港口库存处于年内低位，预计短期乙二醇下方仍有支撑，低接为主，关注国内存量装置动态及原油煤炭 波动影响。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本拖累明显，PX涨幅受限 国庆期间中东地缘冲突提升油价，但随着地缘缓和及需求弱势，国际油价下跌，成本支撑偏弱。PX方面，PX装置检修较多，月内宁波大榭以及福建联合装置检修，九江石化装置短停，PX供应收缩，但成本拖累明显，PX月均价小幅抬升。 截止10月31日，PX收847.83美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 19/1 20/1 21/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2装置集中检修下，PX开工率下降 10月PX装置检修较多，月内宁波大榭以及福建联合装置检修，九江石化装置短停，本月行业开工85.06%，环比-1.31%。 11月，PX产量窄幅降低，月内宁波大榭检修，福建联合检修。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业产能 地址 备注 青岛丽东100 山东青岛 本月负荷提升 中化泉州80 福建泉州 周内负荷降低 威联化学200 山东东营 9月7日检修，9月24日 福建联合100 福建泉州 10月8日检修2个月 大连福佳化140 辽宁大连 月内装置负荷提升 浙江石化900 浙江舟山 9月底250万吨装置停机，10月中上旬恢复 九江石化89 江西九江 10月9-19日检修 中海油宁波大榭160 浙江宁波 10月10日检修2个月 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 24/6 1产业链上游分析 1.3PX现货供应充裕，PX-石脑油价差延续弱势 现货整体偏多，现货浮动价格在-15/-12美元/吨，PX-石脑油价差下跌。 截止10月30日PX-石脑油价差175.2美元/吨，较9月30日的241.95美元/吨，下降66.75美元/ 1.85 1.75 PX库存/消耗 450 PX平衡表 80% 400 70% 1.65 1.55 350 60% 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 300 50% 250 40% 200 30% 150 100 20% 0.95 0.85 50 10% 123456789101112 0 0% 2017 2021 2018 2019 2020 2022 2023 2024 总需求 产量 进口 进口依赖度 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 吨。 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 24/5 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——弱现实弱预期，PTA延续偏弱格局 国庆期间中东地缘冲突提升油价，PTA价格大幅上涨，但快速上涨后产业有套保及获利平仓 ，叠加原油溢价回吐、产业供需无实际改善，PTA价格震荡下跌。中下旬，地缘争端缓和，成本支撑不足，PTA现实及预期供需改善不足，延续弱势运行。 24/1 23/1 22/1 21/1 20/1 19/1 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 PTA现货-期货 19/120/121/122/123/124/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 截止10月31日，PTA现货价格至4855元/吨，现货基差至2501-97。 2PTA基本面分析 2.2检修装置不多，PTA产能利用率窄幅波动 10月，PTA产能利用率为81.74%，环比+0.67%，同比+3.90%。 11月，逸盛宁波3#、独山能源1#、新疆中泰计划重启，虹港石化2#计划检修，关注 恒力石化待检装置修落地及计划外变量。 PTA开机率 企业名称 产能（万吨备注 逸盛大化 375 2024年9月20日降至5成，9月26日提满； 110 100 恒力惠州 250 10月13日停车，10月25日重启； 嘉兴石化 150 2024年9月10日检修，9月29日重启； 90 汉邦石化 220 2024年9月16日停车，9月20日恢复； 80 海伦石化 120 2024年7月15日停车,7月22日重启；9月25日临停； 70 台化兴业 120 2024年9月1日停车； 60 仪征化纤 300 2024年4月10日单线出合格品,4月15日双线8成,5月16升至95成； 50 珠海BP 110 2024年9月7日因故停车,9月13日重启； 40 蓬威石化 90 2024年7月25日停车,8月12日重启；8月29日停车； 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 四川能投 100 2024年9月19日停车,9月25日重启； 2017 2018 2019 2020 新疆中泰 120 2024年6月20日停车，7月15日重启7成；10月6日停车； 2021 2022 2023 2024 东营威联 250 2024年8月30日降至8成，9月26日提满，10月26日降至9成； 05-24 06-03 06-12 06-20 06-28 07-08 07-16 07-24 08-01 08-09 08-19 08-27 09-04 09-12 09-24 10-09 10-17 10-25 11-04 11-08 11-14 11-20 11-26 12-02 12-08 12-14 2PTA基本面分析 2.3PTA供需紧平衡，加工费小幅修复 10月，产业链利润分化，地缘争端国际原油高位，但PX-PTA供应依旧充足，PX-石脑油价差压缩至低位，PTA供需紧平衡，加工费修复，高点至455附近，低点至310附近 2201-2205 2501-2505 2101-2105 2401-2405 2001-2005 2301-2305 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 PTA01-05 2021 2020 2024 20182019 20222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 500 1000 1500 2000 2500 PTA：现货加工费 PTA开机负荷 PTA：加工费：中国（周） 24/1 23/1 22/1 21/1 20/1 19/1 60 0 18/1 65 500 75 70 1000 80 1500 85 2000 95 90 2500 PTA加工费与开机负荷 ，聚酯产品盈利收窄。 18/1 18/4 18/7 18/10 19/1 19/4 19/7 19/10 20/1 20/4 20/7 20/10 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 2PTA基本面分析 2.4计划检修不多，11月PTA累库预期难改 10月，下游聚酯刚需稳健，工厂库存向社会转移，PTA供需紧平衡。 PTA供需差 150 100 50 0 (50) (100) 9101112 20232024 78 2022 23456 201920202021 1 40 30 20 10 0 库需比 50 16/117/118/119/120/121/122/123/124/1 12 10 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 500000 400000 300000 200000 100000 0 PTA仓单数量 11月，PTA加工费中性，装置计划检修不多，聚酯刚需稳定，供需累库预期较强。 3MEG基本面分析 3.1绝对库存低位下，乙二醇下探空间有限 月初市场在国内宏观向好的提振下乙二醇快速走强，此后港口库存缓慢累积，乙二醇价格有所回调，但由于库存总量的绝对值偏低，且国内工厂检修集中，中下旬整体价格在4650-4750之间震荡。月末受原油深跌且需求端产销低迷的影响，乙二醇回落至4580附近 。截至10月31日，华东现货月均价在4713元/吨，较上月均价上涨113元/吨，涨幅4.06%。 10,000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 1,100 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 9,000 1,000 8,0007,000 900 6,000 800 5,000 700 4,0003,000 600 2,000 500 1,000 400 0 300 19/1 20/121/122/123/1 24/1 3MEG基本面分析 3.211月乙二醇装置检修与重启并存，供应量小幅下降 10月，国内乙二醇产