纯碱：供应高位，压力仍存 玻璃：宏观利好已释放，盘面回归基本面趋弱运行

纯碱：供应高位，压力仍存 玻璃：宏观利好已释放，盘面回归基本面趋弱运行 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月15日 品种观点 品种 主要观点 本月策略 未来一个月定性分析 纯碱短空参与 周初宏观政策利好大盘，商品反弹，纯碱反弹后重新回落。基本面来看供应压力较大，周产高位，未来库存仍有较大压力。根据供需的推演，后市若碱厂没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续，价格依旧承压。本周宏观情绪扰动盘面有一定反复，周五盘面整体回落或意味着市场短期认为利多出尽，且政策对于实际需求的提振较为有限。纯碱绝对价格不高下方空间或有限，建议短空参与。 震荡偏弱 前期高位空单继续持有 玻璃 周初玻璃受到宏观政策利好的影响大幅反弹，周五情绪回落盘面进一步下探，05受预期走弱影响跌幅更大。结合基本面来看，12月订单量会有回落，前期中下游拿货后尚未完全消化，后期中游期现商依然有消化自身库存的压力，因此厂家及期现商价格或会有回落空间。湖北地区部分厂有库存压力，预计后市现货承压，01更多会走交割逻辑。但经济会议释放较大利好提振盘面，玻璃前期带头上涨，我们建议跟踪交易情绪变化。周五盘面情绪大幅回落，当前维持看空观点，空单可暂时持有。 偏弱运行 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 本周初盘面受到政治局会议利好提振盘面反弹，但供应高位，基本面较弱，周五盘面重新回落。 二、纯碱基本面 纯碱现货价格相对坚挺 国内纯碱市场走势震荡运行，价格相对坚挺，部分成交略有松动。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联数据浮法玻璃：5mm：大板：出厂价：华中地区：三峡新材（日） 纯碱生产利润小幅亏损 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-09-232017-09-232018-09-232019-09-232020-09-232021-09-232022-09-232023-09-232024-09-23 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截止2024年12月12日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-4.90元/吨，环比增加7.5元/吨。主要成本端煤炭价格继续下降，纯碱价格持稳运行，导致利润增加。中国氨碱法纯碱理论利润-52.44元/吨，环比减少19.39元/吨。周内成本端焦炭价格继续下移，纯碱价格弱稳调整，重碱成交重心窄幅下移，故纯碱利润继续走低。 数据来源：wind隆众 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 9 沙河基差 基差窄幅震荡 周中盘面反复，基差震荡 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 2022年 3月14日 3月25日 4月6日 4月17日 4月28日 5月12日 5月23日 6月3日 6月15日 2023年 6月28日 7月9日 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 2024年 9月25日 10月12日 10月23日 11月3日 11月14日 11月25日 12月6日 12月18日 12月30日 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 (空白) 1月13日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月14日 3月25日 4月6日 4月17日 4月28日 5月12日 华东基差 5月23日 6月3日 6月15日 6月28日 7月9日 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 9月25日 10月12日 10月23日 11月3日 11月14日 11月25日 12月6日 12月18日 12月30日 159月间价差 1-5价差1-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 600 100 -4001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -900 -1400 -1900 20202021202220232024 20202021202220232024 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20202021202220232024 数据来源：wind 0.5 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月3日 3月14日 3月23日 <2022/1/6 4月3日 4月13日 4月21日 5月6日 5月16日 5月25日 6月6日 6月16日 2022年 6月27日 7月6日 7月15日 7月25日 8月3日 8月11日 8月22日 9月1日 2023年 9月12日 9月21日 9月29日 10月17日 10月25日 11月3日 11月15日 2024年 11月23日 12月1日 12月12日 12月22日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月13日 开工率维持稳定 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 3月31日 <2022/1/6 4月10日 4月19日 4月28日 氨碱开工率 5月12日 纯碱开工率 5月23日 6月2日 6月15日 6月23日 2022年 7月4日 7月14日 7月22日 8月1日 8月10日 8月18日 8月31日 2023年 9月8日 9月19日 9月28日 10月13日 10月24日 11月2日 11月10日 2024年 11月21日 11月30日 12月8日 12月21日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 本周纯碱综合产能利用率87.78%，上周87.06%，环比增加0.72% 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 氨碱开工率 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 氨碱联碱开工率 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 联碱开工率 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 2024-09-30 2024-10-31 2024-11-30 碱厂产量维持高位 本周纯碱产量73.18万吨，环比增加0.6万吨，涨幅0.83%。轻质碱产量30.71万吨，环比增加0.29万吨。重质碱产量42.47万吨，环比 增加0.31万吨。 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 8050.00 7545.00 70 40.00 65 35.00 60 5530.00 5025.00 4520.00 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 5月12日 5月23日 6月2日 6月15日 6月23日 7月4日 7月14日 7月22日 8月1日 8月10日 8月18日 8月31日 9月8日 9月19日 9月28日 10月13日 10月24日 11月2日 11月10日 11月21日 11月30日 12月8日 12月21日 4015.00 2022年2023年2024年<2022/1/6 轻碱周产量重碱周产量 10月纯碱净出口增速扩大 2024年10月份我国纯碱出口量在16.17万吨，较上月上涨3.32万吨，涨幅25.86%，出口均价217.53美元/吨。1-10月累计出口量为87.90万吨，较去年同期减少45.66万吨，跌幅为34.19%。 2024年10月份中国纯碱进口量在3.50万吨，较上月下跌0.52万吨，跌幅12.97%，进口均价221.60美元/吨。1-10月累计进口量为96.71万 吨，较去年同期增加44.69万吨，增幅为85.88%。 2024年10月，中国纯碱净出口12.67万吨，增速43.51%。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 250000 20200000 15150000 10100000 550000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：wind卓创隆众 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 14 纯碱厂家库存（万吨） 库存——厂家持续库存累库 截止2024年12月12日，国内纯碱厂家总库存163.45万吨，较上周四增加3.76万吨，涨幅2.35%。其中，轻质纯碱62.08万吨，环比增加0.49万吨；重质纯碱101.37万吨，环比增加3.27万吨。 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月4日 1月19日 2月8日 2月23日 3月9日 3月23日 4月6日 4月19日 5月9日 5月19日 5月30日 6月13日 6月21日 6月30日 7月11日 7月20日 7月28日 8月8日 8月17日 8月29日 9月7日 9月15日 9月26日 10月12日 10月21日 10月31日 11月9日 11月17日 11月28日 12月7日 12月15日 12月29日 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 轻、重碱库存（万吨） 2022-03-06 轻碱库存 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 重碱库存 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 2024-07-06 2024-09-06 2024-11-06 库存——贸易商库存持平，碱厂代发天数小幅下降 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 6050403020100 1/142/14 3/144/145/146/147/148/149/14 10/1411/1412/14 2021202220232024 碱厂订单天数（50%） 交割库库存回落，本周交割库40.4（-0.6)。 30 25周内，浮法玻璃纯碱库存统计，