纯碱：宏观转弱，玻璃大跌，纯碱偏弱运行 玻璃：贸易商库存高位，盘面大幅下挫，负反馈或将持续

纯碱：宏观转弱，玻璃大跌，纯碱偏弱运行 玻璃：贸易商库存高位，盘面大幅下挫，负反馈或将持续 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月19号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 纯碱 纯碱厂本周继续微幅累库，因下游玻璃厂对高价碱形成抵制，倒逼纯碱厂向下调价，西北区域纯碱报价有小幅优惠。玻璃厂还处于亏损中，碱企现货价格保持高位有较大压力，但由于纯碱自身供需偏紧且现货坚挺对盘面形成支撑，当前价格下方空间有限。整体看近期宏观氛围转弱，玻璃大幅下挫，纯碱盘面承压，预计短期内偏弱运行，交易思路短空长多。 短空长多多单持有 玻璃 本周现货继续优惠鼓励中游拿货，沙河地区某品牌本周五价格优惠最后一天，预计产销将走弱，贸易商库存高位盘面大幅下挫，预计贸易商抛货，负反馈将形成。此外，最新公布的地产数据也低于市场预期，除竣工数据外，新开工、施工、房地产开发投资等数据虽然下滑幅度收窄，但绝对值在去年低基数的基础上继续下滑。我们前期提示“玻璃价格的持续上涨需要真实需求接力，如果真实需求无法跟进，价格冲高后将重新回落”。短期来看，负反馈之下价格将继续承压，建议短空思路。 短空思路多单持有 品种观点 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 本周因海外银行暴雷事件影响，宏观环境转弱，大宗集体走弱，玻璃大幅下挫，纯碱盘面震荡偏弱。 二、纯碱基本面 2023年纯碱迎来放量，远兴天然碱预计5-6月陆续开始投产 2021年 厂家数量产能（万吨）产能占比 2022年厂家数量产能（万吨） 备注 样本企业 40 3415 100% 38 3215 全样本 有效样本 38 3355 98% 35 3095 装置停车>2年和宣布退市，不计算产能 在产样本 35 3200 95% 34 3070 装置正常生产 搬迁企业 1 30 1% 1 30 江苏德邦 停车企业 4 185 5% 3 115 辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇 联产工艺企业 26 1730 51% 25 1660 氨碱工艺企业 12 1525 45% 11 1395 天然碱工艺企业 2 160 5% 2 160 河南中原化学、桐柏海晶 产能 时间 备注 安徽红四方 20 2023年一二季度 装置扩产 连云港德邦 60 2023年一二季度 产能置换 重庆湘渝 20 2023年一二季度 装置扩产 远兴能源一期5002023年6月-9月天然碱矿，分期投放，2022-2027年 数据来源：wind卓创隆众 现货价格相对坚挺 纯碱价格相对坚挺，近期主流报价维持在3000-3100元/吨，盐湖有降价，据传重质送到最低2980元/吨。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 纯碱生产利润保持高位 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-10-072017-10-072018-10-072019-10-072020-10-072021-10-072022-10-07 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至2023年3月16日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1973.60元/吨，环比+7.50元/吨，环比+0.38%，周内煤炭价格继续下移，纯碱价格稳中偏强，带动利润小幅增加。 数据来源：wind隆众 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 现货坚挺，盘面走弱，基差走强 现货坚挺，盘面走弱，基差走强。  1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月22日 2月2日 2020年 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月26日 2021年 4月9日 4月21日 5月5日 5月16日 5月27日 2022年 6月8日 6月20日 7月1日 7月13日 7月25日 2023年 8月5日 8月17日 8月29日 9月9日 9月21日 <2020/11/20 10月9日 10月20日 11月1日 11月12日 11月23日 12月3日 12月13日 12月23日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月22日 2020年 2月2日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 2021年 3月26日 4月9日 4月21日 5月5日 华东基差 5月16日 5月27日 2022年 6月8日 6月20日 7月1日 7月13日 7月25日 2023年 8月5日 8月17日 8月29日 9月9日 9月21日 <2020/11/20 10月9日 10月20日 11月1日 11月12日 11月23日 12月3日 12月13日 12月23日 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1100 900 700 500 300 100 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -300 -500 -700 20192020202120222023 20192020202120222023 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 20192020202120222023 数据来源：wind 0.5 1月6日 1月19日 1月27日 2月9日 2月16日 2月23日 3月2日 2021年 3月9日 3月16日 3月24日 4月7日 4月21日 5月12日 2022年 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 7月22日 8月4日 8月18日 2023年 9月1日 9月15日 9月29日 10月21日 11月3日 11月11日 11月18日 11月26日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月14日 开工率保持高位 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 <2020/4/23 4月1日 4月15日 4月29日 5月12日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月20日 6月2日 6月16日 2020年 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 8月11日 8月19日 2021年 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 10月13日 2022年 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 2023年 12月23日 12月31日 数据来源：wind卓创隆众 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 隆众资讯统计，周内纯碱整体开工率90.09%，上周93.28%，环比 -3.19%。 1月6日 1月19日 1月27日 2月9日 2月16日 2月23日 2021年 3月2日 3月9日 3月16日 3月24日 4月7日 联碱开工率 4月21日 5月12日 2022年 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 7月22日 8月4日 2023年 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月21日 11月3日 11月11日 11月18日 11月26日 12月2日 12月9日 12月16日 12月23日 12月30日 轻、重碱产量（万吨） 轻碱周产量 重碱周产量 13 纯碱周产量（万吨） 产量保持高位 周内纯碱产量60.20万吨，环比-2.13万吨，跌幅3.42%。 65 60 55 50 45 40 (空白)1月14日 1月27日 2月9日 2月17日 3月2日 3月10日 3月18日 2020年 4月1日 4月15日 4月29日 5月12日 5月20日 6月2日 2021年 6月16日 6月25日 7月7日 7月16日 7月30日 2022年 8月11日 8月19日 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 2023年 10月13日 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 <2020/4/23 12月15日 12月23日 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 12月31日 全年出口表现超预期 去年纯碱出口大幅增多的主要原因是美国碱和土耳其碱因为地缘政治以及天然气价格过高的原因导致海外纯碱价格大涨，海外碱成本大幅上行增加了我国纯碱出口优势，今年我国对于南美洲国家的纯碱出口增多。该部分主要来自对原本美国市场份额的挤占。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：wind卓创隆众 2018年2019年2020年2021年2022年 本周国内纯碱厂家总库存27.95万吨，环比+2.38万吨，涨幅9.31%。 纯碱厂家库存（万吨） 轻、重碱库存（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 1月6日 1月19日 1月28日 2月10日 2月23日 3月3日 3月11日 3月24日 4月7日 4月21日 5月8日 5月20日 6月9日 6月23日 7月7日 7月23日 8月5日 8月19日 8月27日 9月8日 9月16日 9月24日 10月13日 10月22日 11月4日 11月12日 11月24日 12月3日 12月15日 12月23日 12月31日 0.00 库存——本周下游抵制高价货，纯碱库存继续累库 2020年2021年2022年2023年 轻碱库存重碱库存 交割库库存累库，最新库存12.77万吨左右； 玻璃厂原料库存维持在15天附近波动。 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202120222023 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 库存——贸易商库存持平，下游玻璃厂库存低位，有补库需求 数据来源：wind卓创隆众 2020年 2021年 2022年 2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 <2020/4/23 <2020/4/23 数据来源：wind卓创隆众 17 纯碱周度表观消费量（万吨） 出货减量，产销率下滑至100%以下 截至3月16日，中国纯碱企业出货量为57.82万吨，环比上周-4.19万吨；纯碱整体出货率为96.05%，环比上周- 3.46个百分点。 注：产销率暂时没有加入社会库存。  100.4 90.4 80.4 70.4 60.4 50.4 40.4 30