纯碱：供需压力仍存，绝对价格偏低资金相对谨慎 玻璃：赶工季尾端，短期盘面下方有一定支撑，中期边际趋弱

纯碱：供需压力仍存，绝对价格偏低资金相对谨慎 玻璃：赶工季尾端，短期盘面下方有一定支撑，中期边际趋弱 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月1日 品种观点 品种 主要观点 本月策略 未来一个月定性分析 供应压力较大，周产高位，本周库存数据持续累库格局。短期盘面依旧彦延续窄幅震荡，虽供 01在震荡区间上沿1500-1550需压力大但绝对价格偏低缺乏进一步利空驱动，资金相对谨慎。未来一段时间仍有光伏进一步 震荡偏弱 纯碱短空操作 减量预期，将进一步加剧了纯碱的过剩压力。根据供需的推演，后市若没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续。因此纯碱后市关注重点为上游降负情况，供应端潜在变数也为盘面下方提供支撑，01震荡已久，单边缺乏明确驱动，震荡区间上沿可考虑短空操作。 01空单继续持有 玻璃 近期华南、华东、湖北多地厂家降价，叠加赶工尾端刚需有一定支撑，因此走货有一定转强。沙河厂家前期降价，部分现货报价低于期现商价格，因此近日产销持续表现不错。当前深加工还处于旺季赶工尾端，预计12月订单量会有回落，前期中下游拿货后尚未完全消化，后期中游期现商依然有消化自身库存的压力，因此厂家及期现商价格或会有回落空间。不过近期盘面受到相关政策预期干扰较多，且当下刚需仍存，01下探短期有一定阻力，但进入12月后依然会 走交割逻辑。综上01盘面建议前期相对高位的空单可继续持有，关注宏观面变动，设置好止损。 近月偏弱运行 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 基本面较弱，向上存压制，向下缺乏驱动，盘面窄幅震荡。 二、纯碱基本面 纯碱现货价格相对坚挺 国内纯碱市场走势震荡运行，价格相对坚挺。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联数据浮法玻璃：5mm：大板：出厂价：华中地区：三峡新材（日） 纯碱生产利润亏损 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-09-092017-09-092018-09-092019-09-092020-09-092021-09-092022-09-092023-09-092024-09-09 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截止2024年11月28日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-29.40元/吨，环比增加27元/吨。主要成本端煤炭价格小幅下降，纯碱供需博弈，价格持稳运行，故利润小幅增加。中国氨碱法纯碱理论利润-48.57元/吨，环比增加0.18元/吨。周内成本端焦炭价格微幅调整，纯碱市场淡稳运行，因此利润小小幅度缓和。 数据来源：wind隆众 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 9 沙河基差 基差窄幅震荡 盘面、现货价格窄幅波动，基差震荡 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 2022年 3月14日 3月25日 4月6日 4月17日 4月28日 5月12日 5月23日 6月3日 6月15日 2023年 6月28日 7月9日 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 2024年 9月25日 10月12日 10月23日 11月3日 11月14日 11月25日 12月7日 12月20日 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月14日 3月25日 4月6日 4月17日 4月28日 5月12日 华东基差 5月23日 6月3日 6月15日 6月28日 7月9日 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 9月25日 10月12日 10月23日 11月3日 11月14日 11月27日 12月9日 12月22日 159月间价差 1-5价差1-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20202021202220232024 20202021202220232024 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20202021202220232024 数据来源：wind 0.5 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月3日 <2021/12/23 3月14日 3月23日 4月3日 4月13日 4月21日 5月6日 5月16日 5月25日 2021年 6月6日 6月16日 6月27日 7月6日 7月15日 7月25日 2022年 8月3日 8月11日 8月22日 9月1日 9月12日 9月21日 2023年 9月29日 10月17日 10月25日 11月3日 11月15日 11月23日 12月1日 2024年 12月15日 12月28日 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月13日 开工率近期有一定走弱 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 <2021/12/23 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 氨碱开工率 5月12日 纯碱开工率 5月23日 6月2日 6月15日 2021年 6月23日 7月4日 7月14日 7月22日 8月1日 2022年 8月10日 8月18日 8月31日 9月8日 9月19日 9月28日 2023年 10月13日 10月24日 11月2日 11月10日 11月21日 2024年 11月30日 12月14日 12月23日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 本周纯碱综合产能利用率87%，上周83.97%，环比增加3.03% 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 氨碱开工率 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 氨碱联碱开工率 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 联碱开工率 2023-09-13 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 2024-01-13 2024-02-13 2024-03-13 2024-04-13 2024-05-13 2024-06-13 2024-07-13 2024-08-13 2024-09-13 2024-10-13 2024-11-13 碱厂产量有一定减量 本周纯碱产量72.53万吨，环比增加2.53万吨，涨幅3.62%。轻质碱产量30.30万吨，环比增加1.21万吨。重质碱产量42.23万吨，环比增加 1.32万吨。 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 8050.00 7545.00 70 40.00 65 6035.00 5530.00 5025.00 45 20.00 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 5月12日 5月23日 6月2日 6月15日 6月23日 7月4日 7月14日 7月22日 8月1日 8月10日 8月18日 8月31日 9月8日 9月19日 9月28日 10月13日 10月24日 11月2日 11月10日 11月21日 11月30日 12月14日 12月23日 40 15.00 2021年2022年2023年2024年 轻碱周产量重碱周产量 10月纯碱净出口增速扩大 2024年10月份我国纯碱出口量在16.17万吨，较上月上涨3.32万吨，涨幅25.86%，出口均价217.53美元/吨。1-10月累计出口量为87.90万吨，较去年同期减少45.66万吨，跌幅为34.19%。 2024年10月份中国纯碱进口量在3.50万吨，较上月下跌0.52万吨，跌幅12.97%，进口均价221.60美元/吨。1-10月累计进口量为96.71万 吨，较去年同期增加44.69万吨，增幅为85.88%。 2024年10月，中国纯碱净出口12.67万吨，增速43.51%。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 250000 20200000 15150000 10100000 550000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：wind卓创隆众 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 14 纯碱厂家库存（万吨） 库存——厂家持续库存累库 截止到2024年11月28日，本周国内纯碱厂家总库存165.58万吨，较周一增加2.58万吨，涨幅1.58%。其中，轻质纯碱66.52万吨，环比 增加0.84万吨，重质纯碱99.06万吨，环比增加1.74万吨。 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月4日 1月19日 2月8日 2月23日 3月9日 3月23日 4月6日 4月19日 5月6日 5月16日 5月25日 6月6日 6月16日 6月27日 7月6日 7月15日 7月25日 8月3日 8月11日 8月22日 9月1日 9月12日 9月21日 9月29日 10月17日 10月25日 11月3日 11月15日 11月23日 12月1日 12月15日 12月29日 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 轻、重碱库存（万吨） 2022-03-06 轻碱库存 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 重碱库存 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 2024-07-06 2024-09-06 2024-11-06 库存——贸易商库存走高，碱厂代发天数窄幅波动 纯碱贸易库存（万吨） 玻璃厂纯碱库存（天） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 6050403020100 1/142/14 3/144/145/146/147/148/149/14 10/1411/1412/14 2021202220232024