社会服务行业双周报（第96期）：首发经济、冰雪经济、银发经济将成为扩大内需新兴力量

核心观点行业研究·行业周报 社会服务行业双周报（第96期） 首发经济、冰雪经济、银发经济将成为扩大内需新兴力量 优于大市 首发经济、冰雪经济、银发经济将成为扩大内需新兴力量。中央经济工作会议提出“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”，以上政策明确鼓励的消费细分板块有望成为2025年提振内需的新增力量，下文将就首发经济/冰雪经济/银发经济的概念以及配置思路（详见正文）进行梳理： 1）首发经济：区别于2015年提出的“首店经济”（吸引国内外品牌在区域首次开设门店，使品牌价值与区域资源实现最优耦合），首发经济的内涵更加丰富，其涵盖新技术、新产品、新服务、新模式、新业态的首次发布展示，强调整个链式发展的完整过程，体现时尚、品质、新潮的消费升级特征，符合消费升级趋势和高质量发展要求，是地区商业活力和创新能力的重要体现。12月14日，商务部副部长盛秋平表示，商务部将加快出台推动首发经济的政策文件。配置思路方面，建议优选具备强粉丝基础&品牌号召力的连锁消费品牌（如开设区域首店带来品牌及产业聚合效应）及具备创新基因、经营领域拥有较强外部延展性的的企业。 2）冰雪经济：冰雪经济同样是国内经济新增量市场，其意义在于拉动每年冬、春淡季旅游市场，对激活东北及其他相关区域经济有很强的现实意义。2023年冰雪经济产业总规模达8900亿元，较2019年增长70%。近期官方发文支持冰雪经济，明确以冰雪运动为引领，带动冰雪文化、冰雪装备、冰雪旅游全产业链发展。本轮冰雪经济发展热潮下，冰雪资源禀赋的旅游目的地、OTA平台、线下旅行社有望综合受益。 3）银发经济：银发经济是向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和。为积极应对人口老龄化，培育经济发展新动能，官方2024年1月发文支持发展银发经济，重点谋划了从老年用品、智慧健康养老产品和康复辅助器具，到抗衰老、养老金融和老年旅游等高品质服务。板块配置思路方面，能敏锐捕捉用户需求变化的OTA平台、线下旅行社以及名山大川等旅游目的地有望受益。 板块复盘：消费者服务板块报告期内跑赢大盘8.26pct。报告期内（12月2日-14日），国信社服板块涨幅居前股票为大连圣亚、呷哺呷哺、长白山、同道猎聘、米奥会展、曲江文旅、科锐国际、西安旅游。国信社服板块跌幅居前的股票为希望教育、天立国际控股、中国东方教育、人瑞人才、豆神教育、宇华教育、永利澳门、东方甄选、粉笔、同程旅行。 投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值迎来大幅修复。目前经济环境和市场风格下建议配置海底捞、同庆楼、携程集团、科锐国际等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、东方甄选等。 社会服务 优于大市·维持 证券分析师：曾光证券分析师：钟潇 0755-821508090755-82132098 zengguang@guosen.com.cnzhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003 证券分析师：张鲁证券分析师：杨玉莹010-88005377 zhanglu5@guosen.com.cnyangyuying@guosen.com.cnS0980521120002S0980524070006 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《社会服务行业双周报（第95期）-出入境政策持续优化，降温 带热冰雪游及火锅消费》——2024-12-02 《会员流量系列专题（一）-出行篇-商业的进阶：从流量到会员》 ——2024-11-24 《社会服务行业双周报（第94期）-2025年假期调整方案落定，北京、广东发布民办教育新规》——2024-11-18 《法定节假日修订快评-假期优化落地，促内需政策加码》——2024-11-13 《社会服务行业财报总结暨11月投资策略：把脉消费趋势大方 向，适度关注顺周期赛道》——2024-11-08 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 6862.HK 海底捞优于大市 15.7 876 0.83 0.92 18.93 17.08 605108.SH 同庆楼优于大市 25.8 67 0.53 1.08 48.75 23.92 9961.HK 携程集团-S优于大市 526.0 3595 25.40 28.85 20.71 18.23 300662.SZ 科锐国际优于大市 24.3 48 1.06 1.24 22.88 19.56 603099.SH 长白山优于大市 51.0 136 0.59 0.73 86.41 69.84 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 首发经济、冰雪经济、银发经济将成为扩大内需新兴力量5 板块复盘:消费者服务板块跑赢大盘8.26pct6 行业与公司动态7 一、行业资讯7 二、社服上市公司公告8 三、未来一月内股东大会整理10 港股通持股梳理11 投资建议11 图表目录 图1：各行业板块指数涨跌幅（2024.12.02-2024.12.14）7 图2：社服港股核心标的港股通占自由流通股本比例（2024.12.2-2024.12.14）11 表1：首发经济、冰雪经济、银发经济概念释义以及相关受益标的6 表2：休闲服务板块个股涨跌幅（2024.12.02-2024.12.14）7 表3：未来一月内社服板块股东大会整理10 首发经济、冰雪经济、银发经济将成为扩大内需新兴力量 12月12日，中央经济工作会议提出“大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”，相关政策表述受到市场强烈关注，资本市场上部分消费赛道行情持续大涨。从基本面角度来看，消费板块持续受到政策优先级刺激是2025年值得重视的主线，其中首发经济、冰雪经济、银发经济有望作为促进内需的新增力量。 1、首发经济 “首发经济”涵盖新技术、新产品、新服务、新模式、新业态的首次发布和展示，强调整个链式发展的完整过程，还要体现时尚、品质、新潮的消费升级特征，代表的是地区经济的创造力。 “首发经济”概念可以从开新店、推新品、创新业态的三个层次由浅至深地来理解。开新店，从政策角度来看是要引入新品牌，从企业角度意味着开拓新的区域市场。推新品不意味着简单的“更新菜单”，而在于推出能引领一个新品类发展的产品，例如瑞幸咖啡突破式地用椰浆取代普通牛乳推出的爆款单品生椰拿铁。创新业态是更大程度的创新，在于突破固有的商业模式，例如同庆楼卡位新赛道打造酒店+宴会经营模式；新东方利用教师人力资源打造东方甄选，创新“文化带货”模式；海底捞“红石榴计划”打造多个副品牌；百胜中国旗下的肯德基推出K-COFFEE及必胜客的WOW店形式等等。总而言之，首发经济涵盖范围较广，但归根结底都是要创造“新供给”，刺激民众需求，同时避免产品同质化带来的价格内卷。我们认为首发经济意味着中国消费未来新的前进方向。 12月14日，商务部副部长盛秋平表示，商务部将加快出台推动首发经济的政策文件，指导各地找准定位、因地制宜发展首发经济。就上海市促进首发经济的实践经验来看，上海市会对达到标准的首发高能级门店、企业开展的具有引领性的活动予以百万元级别的一次性现金奖励，对于财政资金较充足的高线城市或是可取的激励方式。其余城市亦可推出建立服务绿色通道、打造优质营商环境等务实举措支持首发经济。 2、冰雪经济 冬奥会后冰雪经济高景气，2023年产业总规模达8900亿元，较2019年增长70%。今年11月官方发文支持冰雪经济，明确以冰雪运动为引领，带动冰雪文化、冰雪装备、冰雪旅游全产业链发展，目标到2027年、2030年我国冰雪经济总规模分别达到1.2万亿元、1.5万亿元。 聚焦冰雪旅游，顶级冰雪赛事带动全民关注度与参与热情，上一轮冰雪季我国冰雪游人数超3.85亿人次，创历史新高，中旅院预计2024-2025冰雪季有望突破5亿人次。我们认为，冰雪经济是中国消费经济中新的增量市场，其中冰雪旅游意义在于带动每年冬、春淡季旅游市场，同时特别对激活东北及其他相关区域经济有很强的现实意义。 3、银发经济 银发经济是向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和。为积极应对人口老龄化，培育经济发展新动能，官方今年1月发文支持发展银发经济、增进老年人福祉，重点谋划了从老年用品、智慧健康养老产品和 康复辅助器具，到抗衰老、养老金融和老年旅游等高品质服务，再到全社会适老化改造的七大潜力产业。 聚焦老年旅游，我们认为我国正迎来10年退休潮（对应1962-1970年代人口出生高峰），一方面，这部分人群经历过有生活水平提高、旅游资源丰富、社会文化变迁，处于“有钱、有闲、身体好”的阶段，消费和出行旅游意愿更强；另一方面旅游出行时间选择自由，倾向于避开节假日高峰，错开寒冷冬季和炎热酷暑，有望为有望为旅游市场尤其名山大川的淡季经营带来新增量，能够敏锐捕捉细分用户旅游特点并提供差异化产品与服务的OTA龙头也有望直接受益。 表1：首发经济、冰雪经济、银发经济概念释义以及相关受益标的 经济概念概念释义所属赛道概念标的 同庆楼（卡位新赛道打造酒店+宴会经营模式）、海底捞 连锁餐饮 （区域首店品牌号召+红石榴计划孵化新品牌）、百胜中 国（肯德基入局咖啡/必胜客推出平价店型）、瑞幸咖啡 （生椰拿铁、酱香拿铁等） 指企业首次推出新产品、新业态、新模式、新服务或新技术，以教育（AI+）豆神教育（携手智谱AI）、盛通股份（布局教育机器人） 及开设首家店铺等活动。它不仅关注产品或服务的首次亮相，还 米奥会展（境外会展的策划/组织/推广/运营服务）、兰 涵盖了从创新概念的发布到最终落地开设门店、设立研发中心，会展（首发经济生股份（业务范围涵盖展览组织运营/会议活动赛事/会 首发经济 乃至企业总部的全过程。 的展示渠道） 展服务等） 具有品牌号召力和粉丝基础的线下消费龙头品牌（区域首店的号召力）以及在推新层面具有创新能力的企业 景区西域旅游、黄山旅游、祥源文旅（景区+低空)长白山、大连圣亚（打造地方文旅IP） 连锁酒店亚朵（打造中国体验，首创酒店+零售）、君亭酒店（推出本土品牌资产管理模式，酒店+低空) 美团（拼好饭、品牌卫星店等创新模式） 冰雪经济 平台型公司 冰雪经济是中国消费经济中新的增量市场，其中冰雪旅游意义在 于带动每年冬、春淡季旅游市场，同时特别对激活东北及其他相景区目的地关区域经济有很强的现实意义。 携程集团-S、同程旅行（创新旅游产品供给，打造方文旅ip） 长白山、大连圣亚、莱茵体育、西域旅游、祥源文旅（出行目的地）；凯文教育（学校配置相关课程以及滑雪场地） 旅游目的地以及旅游产品中介供给商 OTA携程集团-S、同程旅行（线上出行平台中介）；众信旅游、凯撒旅业、岭南股份（旅游出行产品销售） 面向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一系列经旅行社众信旅游、凯撒旅业、岭南股份（旅游出行产品销售） 济活动的总和，重点谋划了从老年用品、智慧健康养老产品和康景区目的地峨眉山A、九华旅游、黄山旅游、丽江股份、长白山、宋 复辅助器具，到抗衰老、养老金融和老年旅游等高品质服务，再 城演艺、天目湖、中青旅 银发经济 到全社会适老化改造的七大潜力产业 旅游目的地以及旅游服务产品中介供给商 酒店华住集团-S、亚朵、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店OTA携程集团-S、同程旅行（线上出行平台中介） 教育新东方-S（布局旅游业务） 资料来源：公司公告，国信证券经济研究苏整理 板块复盘