橡胶周报：港口标胶持续累库预期偏强，胶价上方承压

橡胶周报 2023年11月11日 联系我们 多空逻辑： 港口标胶持续累库预期偏强，胶价上方承压 市场对于经济衰退仍存担忧，预计短期天胶存在继续探底可能。 多空逻辑： 利多因素：全球天然橡胶主产区降雨量周环比缩减至正常水平；未来两周天然橡胶东南亚主产区整体降雨量较上一周期小幅增加，对割胶工作影响增强。需求方面，预计下周期样本企业开工率存小幅提升预期，但整体开工幅度谨慎看待。 利空因素：库存方面，截至2022年10月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量3778 万吨，较上期增加044万吨，环比增幅119。当地时间11月2日，FOMC声明中，决策者暗示激进加息已经临近尾声，可能在12月缩小加息步伐。 操作建议：短线观望，中长线关注逢低做多机会 风险提示：关注美联储加息进展、海外疫情蔓延情况、下游需求变化、国内外主产区天气及病 虫害情况。 市场对于经济衰退仍存担忧，预计短期天胶存在继续探底可能。 多空逻辑： 利多因素：全球天然橡胶主产区降雨量周环比缩减至正常水平；未来两周天然橡胶东南亚主产区整体降雨量较上一周期小幅增加，对割胶工作影响增强。需求方面，预计下周期样本企业开工率存小幅提升预期，但整体开工幅度谨慎看待。 利空因素：库存方面，截至2022年10月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量3778 万吨，较上期增加044万吨，环比增幅119。当地时间11月2日，FOMC声明中，决策者暗示激进加息已经临近尾声，可能在12月缩小加息步伐。 操作建议：短线观望，中长线关注逢低做多机会 风险提示：关注美联储加息进展、海外疫情蔓延情况、下游需求变化、国内外主产区天气及病 虫害情况。 研究团队：化工组 联系电话：01056711816 从业资格：F3063607 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利多因素：全球天然橡胶主产区降雨量周环比小幅缩减至低水平未来两周天然橡胶东南亚主产区整体降雨量较上一周期减少，对割胶工作影响减弱。需求方面，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为7869，环比002，同比1847；全钢胎样本企业产能利用率为6421，环比014，同比1009。 独立性声明 利空因素：截至2023年10月8日，中国天然橡胶社会库存1534万吨，较上期下降108万吨，降幅07。 操作建议：观望或短线操作 风险提示：关注欧美央行加息进展、下游需求变化、国内外主产区天气及病虫害情况。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点：近期原料收购价格高位，上游企业加工利润倒挂延续，一定程度上对胶价形成底部支撑，但随着东南亚产区降水缓和，原料增量预期偏强，收购价格或呈现回落，拖累胶价下调。本月中下旬开始，港口陆续到前期海外订单，但数量有限，青岛库存延续去库态势仍处于高位。需求方面，四季度轮胎出口边际减弱需求下降，对原材料呈现高价抵触心理，压制胶价反弹力度，预计短期胶价或维持区间震荡。 本周天然橡胶市场暂无利好驱动，现货价格震荡走弱。近期海外进口标胶陆续到港，保税库存增加，青岛整体库存去库趋于缓和，叠加本周国内外产区物候条件尚可，胶水上量预期偏强，原料收购价格小幅走弱，拖拽胶价震荡下行。下游工厂国内市场出货偏慢，库存继续提升，全钢胎开工率小幅回落，对原材料压价备货。整体来看，天然橡胶市场暂无利好驱动，现货价格震荡走弱。 图1：橡胶主力2401日K线图图2：20号胶主力2401日K线图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 本周我们预测短期胶价或维持区间震荡。 实际盘面橡胶主力和20号胶主力周一创新高后小幅震荡回落，短期来看，基本面支撑偏强，预计震荡调整后仍存上行空间。本周进口胶市场美金标混价差继续缩窄，整体成交一般；人民币市场贸易商轮仓换月及套利盘少量加仓为主，工厂询价刚需补货，成交尚可。国产胶市场持货方报盘积极性尚可，买盘递盘冷清，接货意愿薄弱，实单成交较少。 图3：橡胶主力2401日K线图图4：20号胶主力2401日K线图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 Part2本期分析 随着东南亚主产区天气扰动减少，天胶边际供应压力渐增，原料价格或继续走弱。需求端下游雪地胎订单基本结束海外订单补货完成，后期开工存降负可能，需求边际减弱。随着标胶到港量的逐渐增加天胶库存仍有累库预期。预计短期胶价存小幅下探可能。 供给方面，新胶稳步释放，中国天胶进口持续增量。 需求方面，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为7869，环比002，同比1847；全钢胎样本企业产能利用率为6421，环比014，同比1009。 请务必阅读文后免责声明 利多因素： 1、全球天然橡胶主产区降雨量周环比小幅缩减至低水平未来两周天然橡胶东南亚主产区整体降雨量较上一周期减少，对割胶工作影响减弱。 2、需求方面：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为7869，环比002，同比1847。本周半钢胎样本企业产能利用率窄幅波动，周期内多数半钢胎样本企业排产延续稳定。中国全钢胎样本企业产能利用率为6421，环比014，同比1009。本周全钢胎样本企业产能利用率小幅下调，周内多数全钢胎样本企业产能利用率延续稳定，然北方市场逐步进入季节性淡季，加之涨价作用下，整体出货缓慢，销售压力加大，个别样本企业存减产现象，进而拖拽样本企业产能利用率小幅走低。 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 11 21 3141 51 617181 0 91101111121 2018 2019 2020 2021 2022 2023 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019 2020 2021 2022 2023 图5：中国天然橡胶月产量单位：吨图6：天然橡胶仓单单位：吨 11 18 115 122 129 25 212 219 226 34 311 318 325 41 48 415 422 429 56 513 520 527 63 610 617 624 71 78 715 722 729 85 812 819 826 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 利空因素： 1、库存方面，截至2023年10月8日，中国天然橡胶社会库存1534万吨，较上期下降108万吨，降幅07。中国深色胶社会总库存为988万吨，较上期下降189。其中青岛现货库存环比下降322；云南库存增315；越南10增加882；NR库存小计增加127。中国浅色胶社会总库存为546万吨，较上期增加154。其中老全乳胶环比下降032，3L环比增加65，RU库存小计增加148。 2、进口方面，2023年10月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量63万吨，环比增加048，同比减少202，110月累计进口量6545万吨，累计同比增加117。2023年9月，越南天然橡胶出口量在1933万吨，较上月下降292万吨，环比下跌1312，同比下跌006，18月累计出口量14014万吨，累计同比上涨043；进口量1504万吨，较上月减少246万吨，环比减少1404，同比下跌820，18月累计进口量121059万吨，累计同比下跌2765。 图7：全钢胎开工率单位：图8：半钢胎开工率单位： 090 080 070 060 050 040 030 020 010 000 142434445464748494104114124 2019 2020 2021 2022 2023 080 070 060 050 040 030 020 010 000 142434445464748494104114124 2019 2020 2021 2022 2023 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 Part3风险提示 3风险提示 关注欧美央行加息进展 下游需求变化 国内外主产区天气及病虫害情况 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所