核心观点
- 天然橡胶（RU、NR）：下游轮胎企业出货缓慢，库存持续增加，市场压力仍存。海外原料产区天气扰动增强，越南降雨增加支撑成本。近期宏观利好提振市场信心，现货报盘有所支撑。短期天然橡胶或以震荡偏强运行为主。
- 顺丁橡胶（BR）：原料端丁二烯市场气氛偏弱，供方库存低位支撑价格，但山东部分货源外销成交重心下移。短期顺丁橡胶生产仍面临亏损，市场交投重心持续承压，顺丁橡胶弱势整理为主。
关键数据
- 天然橡胶：
- 现货及价差：12月25日，RU基差-855元/吨（+220），RU与混合胶价差1230元/吨（-70），烟片胶进口利润-3070元/吨（+112），NR基差0元/吨（-19）；全乳胶16850元/吨（+300），混合胶16475元/吨（+150），3L现货17350元/吨（+75）。
- 原料价格：泰国烟片70.4泰铢/公斤（-0.38），泰国胶水67.5泰铢/公斤（-0.50），泰国杯胶58.85泰铢/公斤（-0.15），泰国胶水-杯胶8.65泰铢/公斤（-0.35）。
- 开工率：12月20日，全钢胎开工率59.89%（+1.41%），半钢胎开工率78.68%（+0.05%）。
- 库存：12月20日，天然橡胶社会库存120.3万吨（+4.00），青岛港库存452036吨（+17324），RU期货库存164612吨（+11552），NR期货库存65418吨（-4539）。
- 顺丁橡胶：
- 现货及价差：12月25日，BR基差110元/吨（+410），丁二烯上海石化出厂价10900元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13400元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶13200元/吨（+50），BR非标价差90元/吨（-360），顺丁橡胶东北亚进口利润-2327元/吨（-435）。
- 开工率：12月20日，高顺顺丁橡胶开工率77.88%（-0.39%）；裕龙石化装置试车中，振华新材料降负运行，独山子石化装置低负生产，行业装置整体运行相对平稳。
- 库存：12月20日，顺丁橡胶贸易商库存4600吨（+490），顺丁橡胶企业库存2.62万吨（0.06）。
研究结论
- 天然橡胶：短期或以震荡偏强运行为主，主要受海外产区天气扰动和宏观利好支撑，但下游需求仍显疲软，库存压力持续存在。
- 顺丁橡胶：短期弱势整理为主，原料端丁二烯价格坚挺但成交重心下移，生产仍面临亏损，市场交投重心持续承压。
风险提示
天气因素、下游累库速度及开工率变化、天胶主产区割胶进度、国储政策变化、宏观氛围变化。
