行业研究——周报：大炼化周报：产品价格涨幅不及成本，化工品盈利小幅收窄

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：产品价格涨幅不及成本，化工品盈利小幅收窄 2024年12月15日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至12月13日当周，国内重点大炼化项目价差为2345.67元/吨，环比变化10.92元/吨（+0.47%）；国外重点大炼化项目价差为961.60元/吨，环比变化-14.78元/吨（-1.51%）。截至12月13日当周，布伦特原油周均价为72.86美元/桶，环比变化+1.07%。 【炼油板块】由于前期欧佩克推迟增产落地，同时叙利亚局势突变进一步提升地缘政治风险，叠加国内11月原油进口量大增，在明年计划宽松货币政策支撑下，市场对中国需求预期改善，同时欧盟继续制裁俄罗斯石油出口可能导致全球原油供给端收紧，国际油价震荡上行。本周布伦特、WTI原油均价分别为72.86（+0.77）、69.33（+1.00）美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价格、价差有所抬升。 【化工板块】本周化工品价格在成本端支撑下有所上行，但价格上涨幅度不及成本，价差有所收窄。聚烯烃方面，本周聚烯烃价格震荡运行，价差小幅下滑。EVA价格小幅抬升，价差有所下降。纯苯上、下游均保持轻库存的格局，同时受2025年政治局会议偏宽松货币政策预期影响，提振下游厂商对2025年的经济预期，在需求预期和库存偏低支撑下，产品价格及价差均有所上涨。丙烯腈价格及价差小幅走强。聚碳酸酯、苯乙烯价格持稳运行，价差小幅下降。MMA由于需求端采买热情仍不足，供需支撑偏弱运行，产品价格及价差弱势下跌。 【聚酯板块】本周涤纶长丝库存及盈利有所改善。上游方面，本周前期停车的PX装置恢复稳定运行，行业开工率明显提升，同时下游PTA端两套装置计划外停车，其对上游原料需求有所减少，PX产品价格及价差小幅下降。PTA价格小幅下跌，MEG价格小幅上涨。涤纶长丝部分下游用户正值补货节点，在成本端提振下适量补货，涤纶长丝产销数据明显提升，库存有所下降，盈利小幅改善。短纤及瓶片价格继续下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年12月13日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.52%）、恒力石化（+5.44%）、东方盛虹（-1.17%）、恒逸石化（+0.32%）、桐昆股份（+0.00%）、新凤鸣（-0.63%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-5.00%）、恒力石化 （+1.26%）、东方盛虹（+5.71%）、恒逸石化（-5.21%）、桐昆股份（-3.35%）、新凤鸣（-4.49%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年12月13日，布伦特周均原油价格涨幅为+7.96%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+1.16%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+2.15%。 截至12月13日当周，国内重点大炼化项目价差为2345.67元/吨，环比变化10.92元/吨（+0.47%）；国外重点大炼 化项目价差为961.60元/吨，环比变化-14.78元/吨（-1.51%）。截至12月13日当周，布伦特原油周均价为72.86美元/桶，环比变化+1.07%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年12月13日当周，国际原油价格震荡上涨。由于前期欧佩克推迟增产落地，叙利亚局势突变进一步提升地缘政治风险，叠加国内11月原油进口量大增，在明年计划宽松货币政策支撑下，市场对中国需求预期改善，同时欧盟继续制裁俄罗斯石油出口可能导致全球原油供给端收紧，国际油价震荡上行。本周布伦特、WTI原油均价分别为 72.86（+0.77）、69.33（+1.00）美元/桶。 成品油：成品油价格震荡上行，价差有所改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7244.71（+44.29）、8184.00（+122.14）、6605.71（+15.00）元/吨，折合137.52（+0.89）、155.35（+2.37）、125.39（+0.33）美元/桶， 与原油价差分别为3422.12（+5.14）、4361.41（+83.00）、2783.12（-24.14）元/吨，折合64.66（+0.12）、82.49 （+1.60）、52.53（-0.44）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4609.72（+22.12）、4273.59（+33.93）、4575.85（-31.85）元/吨，折合87.87（+0.46）、81.46（+0.68）、87.22（-0.57）美元/桶，与原油价差分别为787.13（-17.02）、451.00 （-5.21）、753.25（-70.99）元/吨，折合15.16（-0.16）、8.75（+0.06）、14.52（-1.19）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4863.97（+73.34）、4332.11（+80.60）、4484.19（+7.35）元 /吨，折合92.71（+1.43）、82.57（+1.56）、85.47（+0.17）美元/桶，与原油价差分别为1041.37（+34.19）、509.52 （+41.46）、661.60（-31.80）元/吨，折合19.85（+0.66）、9.71（+0.79）、12.61（-0.60）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4753.18（+46.39）、4910.52（+93.57）、4958.77（+69.50）元 /吨，折合90.23（+0.92）、93.22（+1.81）、94.14（+1.36）美元/桶，与原油价差分别为930.58（+7.25）、1087.92 （+54.43）、1136.18（+30.35）元/吨，折合17.37（+0.14）、20.36（+1.04）、21.27（+0.58）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：本周聚乙烯价格小幅下行，受成本端上行影响，价差弱势下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00 （+0.00）、8298.14（-124.43）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7227.41（-39.14）、4475.55（-163.57）、4527.41（-39.14）元/吨。 EVA：本周EVA价格小幅抬升，价差有所下降。本周EVA均价10164.29（+14.29）元/吨，EVA-原油价差6341.69 （-24.86）元/吨。 纯苯：本周纯苯上、下游均保持轻库存的格局，同时受2025年政治局会议偏宽松货币政策预期影响，提振下游厂商对 2025年的经济预期，产品价格及价差均有所上涨。本周纯苯均价7500.00（+64.29）元/吨，纯苯-原油价差3677.41 （+25.14）元/吨。 苯乙烯：本周苯乙烯价格基本维稳，价差小幅下行。本周苯乙烯均价8950.00（+0.00）元/吨，苯乙烯-原油价差5127.41 （-39.14）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图39：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图40：原油、纯苯价差（元/吨，元/吨）