行业研究——周报：大炼化周报：炼化产品价格涨幅不及成本，价差整体走弱

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：炼化产品价格涨幅不及成本，价差整体走弱 2024年11月24日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至11月22日当周，国内重点大炼化项目价差为2224.82元/吨，环比变化-62.39元/吨（-2.73%）；国外重点大炼化项目价差为885.67元/吨，环比变化-68.71元/吨（-7.20%）。截至11月22日当周，布伦特原油周均价为73.63美元/桶，环比变化2.42%。 【炼油板块】周前期，美国燃料油去库及IEA月报上调今年需求增长预期支撑市场，此外，俄罗斯对乌克兰发动近三个月来最大的空袭，加之挪威最大的油田暂时停产，市场供应风险加剧，国际油价在供需及地缘风险支撑下整体上涨。周后期，挪威最大油田恢复生产及第三周美国原油库存增加，油价涨幅有所受限。本周布伦特、WTI原油均价分别为73.63 （+1.74）、69.57（+1.51）美元/桶。成品油方面，本周国内成品油价格偏稳，海外成品油价格在成本支撑下明显上涨。 【化工板块】本周化工品价格涨跌分化，虽成本对价格带来一定支撑，但是化工品价格涨幅有限，价差整体收窄。聚烯烃方面，本周聚乙烯价格稳中有涨，但价差小幅收窄；聚丙烯价格基本维稳，价差重心下行。EVA价格维稳运行，价差小幅收窄。纯苯供应宽松的格局未得到改善，虽成本端有支撑，但产品涨幅受限，价差小幅收窄。苯乙烯价格震荡运行，价差有所下滑。本周丙烯腈厂家装置平稳运行，华东区域装置开工仍处低位，区域内现货资源仍显紧张，供方挺价意愿明显，产品价格价差均有上涨。PC价格持稳运行，价差小幅收窄。由于下游需求低迷，本周MMA价格涨幅有限，价差小幅收窄。 【聚酯板块】本周聚酯板块价格重心下移，涤纶长丝板块仍偏弱。上游方面，本周PX现货流通仍偏宽松，其供需弱势格局未有明显改善，产品价格小幅下跌。PTA价格重心下跌，MEG价格小幅上涨。涤纶长丝方面，现阶段秋冬季订单已经陆续完成交付，随着各地气温有所下降，终端纺织市场出货仍以冬季防寒面料为主，但多以消耗库存为主，难以沿产业链向上形成正向反馈，下游织造市场整体新单下达体量明显缩减，需求端仍偏弱运行，长丝价格及盈利有所下滑。短纤及瓶片价格继续下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年11月22日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-5.41%）、恒力石化（-4.55%）、东方盛虹（-9.96%）、恒逸石化（-3.85%）、桐昆股份（-5.27%）、新凤鸣（-3.02%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+3.51%）、恒力石化（-1.32%）、东方盛虹（+8.67%）、恒逸石化（-0.16%）、桐昆股份（-3.60%）、新凤鸣（-5.46%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现 象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年11月22日，布伦特周均原油价格涨幅为+9.10%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-4.05%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-5.91%。 截至11月22日当周，国内重点大炼化项目价差为2224.82元/吨，环比变化-62.39元/吨（-2.73%）；国外重点大炼 化项目价差为885.67元/吨，环比变化-68.71元/吨（-7.20%）。截至11月22日当周，布伦特原油周均价为73.63美元/桶，环比变化2.42%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年11月22日当周，国际原油价格震荡上行。周前期，美国燃料油去库及IEA月报上调今年需求增长预期支撑市场，此外，俄罗斯对乌克兰发动近三个月来最大的空袭，加之挪威最大的油田暂时停产，市场供应风险加剧，国际油价在供需及地缘风险支撑下整体上涨。周后期，挪威最大油田恢复生产及第三周美国原油库存增加，油价涨幅有 所受限。本周布伦特、WTI原油均价分别为73.63（+1.74）、69.57（+1.51）美元/桶。 成品油：成品油价格震荡运行，价差有所改善。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7187.00（-32.00）、7908.00（+17.00）、6485.00（-25.00）元/吨，折合136.37（-0.53）、150.05（+0.41）、123.05（-0.40）美元/桶， 与原油价差分别为3321.20（+49.96）、4042.20（+98.96）、2619.20（+56.96）元/吨，折合63.02（+1.29）、76.70 （+2.23）、49.70（+1.42）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4660.61（+38.37）、4114.59（+53.97）、4670.58（+24.65）元/吨，折合88.77（+0.69）、78.37（+1.00）、88.96（+0.43）美元/桶，与原油价差分别为794.81（-54.40）、248.80 （-38.80）、804.79（-68.12）元/吨，折合15.27（-0.91）、4.87（-0.61）、15.46（-1.17）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4968.93（+118.79）、4488.04（+167.47）、4583.51（+94.61）元/吨，折合94.64（+2.22）、85.48（+3.16）、87.32（+1.78）美元/桶，与原油价差分别为1103.13（+26.02）、622.24 （+74.70）、717.71（+1.84）元/吨，折合21.01（+0.49）、11.85（+1.42）、13.69（+0.04）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4950.69（+195.26）、4930.14（+160.63）、5136.31（+80.92） 元/吨，折合93.91（+3.67）、93.52（+3.01）、97.43（+1.50）美元/桶，与原油价差分别为1084.89（+102.48）、1064.35（+67.86）、1270.51（-11.86）元/吨，折合20.28（+1.93）、19.89（+1.27）、23.80（-0.24）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：本周聚乙烯价格稳中有涨，但价差小幅收窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00（+0.00）、8343.57（+99.43）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7207.03（-69.95）、4477.78（+6.66）、4484.20（-92.77）元/吨。 EVA：价格维稳运行，价差小幅收窄。本周EVA均价10400.00（+0.00）元/吨，EVA-原油价差6534.20（-92.77）元 /吨。 纯苯：本周成本端对纯苯价格带来一定支撑，但纯苯供应宽松的格局未得到改善，产品涨幅受限，价差小幅收窄。本周纯苯均价7192.86（+42.86）元/吨，纯苯-原油价差3327.06（-49.92）元/吨。 苯乙烯：价格震荡运行，价差有所下滑。本周苯乙烯均价8807.14（-14.29）元/吨，苯乙烯-原油价差4941.35（-107.06）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心