11月金融数据解读：政府融资与企业贷款“跷跷板”

11月我国金融数据总体表现平平，新增社融、人民币贷款和M2增速均不及市场预期，主要受信贷拖累，尤其是企业贷款表现疲软。政府债券融资成为主要拉动力量，形成“政府融资与企业贷款跷跷板”现象。再融资专项债快速发行推高政府融资，同时压低新增企业贷款水平。结构性亮点包括居民中长贷和M1企稳，受地产成交回暖和存量房贷利率优化影响，居民中长贷表现亮眼。具体数据如下：新增社融2.34万亿元（预期2.90万亿元），新增人民币贷款5800亿元（预期9208亿元），M2同比增长7.1%（预期7.4%）。社融结构中，政府融资贡献132.7%，直融贡献92.6%，非标贡献67.3%，信贷贡献-501.9%。信贷方面，企业贷款同比少增5721亿元，其中短期贷款萎缩，票据融资贡献度高达48.9%；居民贷款同比少增225亿元，但中长贷增加3000亿元，同比多增669亿元。非标融资改善，企业直融表现显著，股债双强。M2增速回落至7.1%，M1同比跌幅企稳至-3.7%，M2-M1剪刀差收窄至10.8%。预计12月“跷跷板”特征将继续演绎，居民中长贷有望进一步企稳。