2021年11月金融数据点评：政府债券融资推高社融，企业贷款数据依然低迷

11月金融数据显示，本轮宽信用进程启动较缓，当前经济下行压力较为明显，后者突出体现在企业中长期贷款低迷、表外票据融资收缩、M1增速持续处于低位等方面。这意味着12月央行全面降准有很强的针对性，表明监管层对当前实体经济运行状况、特别是中小微企业经营困难加大给予了充分重视。11月信贷表现偏弱，主要原因是企业信贷增长不力，反映出供给侧银行风险偏好较低、信贷投放谨慎，以及需求侧企业有效融资需求不足。居民贷款方面，因房贷政策边际松动，11月居民中长期贷款同比延续多增，但居民短贷同比较大幅度少增，或反映当月疫情扰动下，居民消费仍然不振。11月社融同比较大幅度多增，带动月末社融存量增速小幅反弹，但从分项看，这主要受政府债券融资和企业债券融资拉动，原因分别是“财政后置”和去年同期违约事件导致企业债券发行受阻，这意味着本轮“宽信用”启动较缓。11月末M2增速回落，一方面受上年同期基数抬高影响，同时当月信贷同比少增，也对存款派生有一定拖累；不过，11月财政支出力度显著加大。11月末M1增速延续低位，既与楼市处于“寒潮期”直接相关，也体现当前经济下行压力加大，实体经济活跃程度下降。