公用事业度策略电源侧投资开花结果与成长风格共振20241211

核心观点与关键数据

• 市场风格与投资重点：在政策推动和财政刺激下，市场风格转向成长，电源侧投资重点转向寻找具备成长性的股票。推荐关注云南能源电力、能电力智能、中国核电及传统能源在不同板块中的表现。
• 用电量预期：2024年至2026年，全社会用电量预期增长，预计同比增速为7.5%。高耗能产业（如电信、数据中心）和新能源领域成为关键驱动力。
• 电源工程投资与产能：十四五期间电源工程高投资将导致未来三年煤电项目集中开工，预计2025年将迎来投产高峰期。火电和核电产能将逐年增加，但火电装机增速虽高，但6小时数下降，系统成本上升，需控制成本并维持毛利不变。

板块与投资机会

• 新能源：地区消纳情况改善，沿海地区风电项目（尤其是海风）表现更佳，云南等地区的绿电运营商表现突出。推荐关注云南能源电力。
• 火电：火电需获得尖峰电价和更多容量补偿以平衡电价。推荐关注能电力智能。
• 核电：核电项目在成本优势下的潜力较大。推荐关注中国核电。
• 水电：传统能源公司拥有如大渡河等水电站，未来几年有投产计划，将带来投资机会。推荐关注传统能源。
• 环保：重点在于提升产能利用率，推荐关注汉南环境、军信股份、永兴股份和裕和田等公司。
• 传统能源：关注装机和煤价弹性，尤其是价格收窄较少的公司，例如广电力。同时，关注一体化的新型能源项目，以及陕蒙能源等煤炭和火电都有装机优势的企业。

电价与容量补偿机制

• 随着新能源电量的增长，火电和其他新能源的综合电价可能会逐步下降。
• 建议理顺电价结构，让火电获得更多尖峰电价，而新能源则应获得长周期合约和环境溢价影响。
• 火电应得到更多的容量补偿。

潜在风险

• 电力供需紧张、新能源收益率下滑和产能扩张不及预期等。