核心观点
- 期货行情：沪铜主力合约12月11日收于75,130元/吨，下跌0.45%，成交量为83,150手，持仓量为152,182手。夜盘主力合约收于75,410元/吨，下跌0.11%。
- 现货情况：早市升水基本持平，买卖双方活跃度降低。主流平水铜升水10-30元/吨，好铜升水20-50元/吨，湿法铜贴水30-50元/吨。市场买盘平平，部分持货商低价甩货。
- 宏观与地缘：美国11月CPI同比增速反弹至2.7%，市场预期美联储12月降息25个基点。加拿大央行连续第二个月降息50个基点，但暗示放缓降息步伐。全球主要经济体央行或持续降息。
- 矿端：智利环境监管机构对英美资源集团子公司AngloAmerican Sur的El Soldado铜矿提出三项“严重”指控，可能面临吊销许可证或罚款。Aurubis税前营业利润同比增长19%，预计铜精矿处理费降低，已锁定90%铜精矿供应。
- 冶炼及进口：2024年国内阴极铜有效精炼铜产能1141万吨，同比增长3.16%。2024年1-11月样本企业累计产量1007.47万吨，同比增长2.75%。11月产量88.80万吨，同比下降2.86%。预计12月产量90.5万吨，同比下降1.4%。
- 消费：下游入市接货情绪观望，采购需求难有明显增量。非注册货源到货减少，下游加工企业高价采购意愿有限。新增订单下滑，市场需求表现一般。中国11月新能源汽车销量同比增长47.4%，1-11月同比增长35.6%。印度2024财年铜需求料同比增长13%至170万吨。
- 库存与仓单：LME仓单上涨0.04万吨至26.81万吨，SHFE仓单下降0.02万吨至1.93万吨。国内电解铜现货库下降2.35万吨至11.97万吨。
- 国际铜与伦铜：昨日比价收于7.24，下降0.23%。
- 研究结论：2025年TC长单谈得21.25美元/吨，偏低，铜价下行空间有限。美联储12月降息可能性高，国内或将采取积极财政和适度宽松货币政策。操作上仍可逢低买入套保。
- 策略：铜谨慎偏多，套利暂缓，期权策略为short put@72,000元/吨。
- 风险：国内去库无法持续，海外流动性踩踏风险。
