国君晨报1211|宏观、策略

会议通稿延续了“稳中求进、以进促稳”的政策基调，强调“守正创新、先立后破”和“系统集成、协同配合”，预示2025年宏观政策将更加注重系统性和协调性。两个亮点值得关注：一是更多“目标导向”的要求，有助于稳定预期、提振信心；二是将宏观调控的“前瞻性”作为第一要求，表明政策将更主动。会议要求“实施更加积极有为的宏观政策”，财政政策为“更加积极”，货币政策首次提出“适度宽松”并强调“加强超常规逆周期调节”。预计财政赤字率在3.6%-4.0%，超长期特别国债和地方专项债新增额度扩大，货币降息至少50BP。

政策具体措施包括“全方位扩大内需”，重点提振消费、提高投资效益。增量财政资金将用于：1）民生保障，提升农民工社会保障水平、中低收入群体补贴及生育补贴；2）新增专项债4.0-4.5万亿，部分用于收购闲置土地和存量商品房，8000亿用于化债；3）超长期特别国债1-1.5万亿，以“两重”“两新”项目为主，可能提高“两新”比例。2025年是改革“五年规划”开局之年，预计新一轮财税体制改革将实质性推进。

政策定调超常规，跨年行情将延续。会议直面经济挑战，明确强目标导向，提出“稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力”。政策定调迎来历史性突破，财政政策力度进入新阶段，货币政策转向“适度宽松”，政策想象空间打开。投资策略展望“转型牛”，悲观预期出清、决策层态度转变及资本市场改革将推动行情。风格与行业配置上，关注成长股、地产链价值修复、出海与悦已消费。

风险提示：政策理解偏差、历史经验失效、地缘局势变化。