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国君晨报0120|宏观、策略、海外策略、军工

2025-01-20 国泰君安证券秋穆

宏观：2024年第四季度GDP增速5.4%，较第三季度提升，全年增速5.0%。主要受以旧换新政策支撑消费回暖、抢出口维持出口高增速。工业增加值同比6.2%，环比动能强于季节性，延续抢出口高景气。固定资产投资同比增长2.3%，制造业投资回落0.9个点至8.4%，房地产投资降幅扩大，基建投资增速回升但主要由中央财政支撑。以旧换新政策持续生效，家电增速回升，但消费潜力待进一步释放。四季度GDP回升主要因内需政策落地、出口高增速、金融业增加值贡献增加。短期抢出口和以旧换新支撑一季度GDP增速，长期关注2025年3月两会增量政策。
策略：看好春节-两会反弹窗口，重点把握科技与中小成长。春节前市场企稳，确认对不利因素计价完成、风险偏好企稳。中美元首通话明确短期风险偏好阶段性企稳，春节后流动性回补、两会政策期待推动反弹。中小成长策略占优，科技支持政策与产业突破有望迎来主题热点催化。推荐AI应用/电子/新能源/机械装备、休闲食品/美容护理/厨电、港股互联网。主题推荐：具身智能、AI新基建、商业航天、低空经济。
海外策略：全球市场静待转机与修复机遇。美国12月CPI即期通胀压力缓和，市场对降息预期延后，但远期通胀预期快速上行，需关注特朗普政策变化。美股表现强劲，顺周期价值股风格修复。日本央行1月加息概率跃升，2025年全年加息概率提升。大宗商品多数上涨，原油价格上涨，黄金维持高位。美债利率长短端均下行，全球流动性压力缓解。
军工：东部战区代表团将访日，美谋划组建无人机部队。军工板块上涨，我国成功发射巴基斯坦PRSC-EO1卫星。日本防卫省将部署310架自杀式无人机，美军两艘新航母命名公布，英意日新战机研发进入实施阶段，印度海军3艘舰艇同时入列。国际环境复杂严峻，建议关注航空航天等装备建设领域及卫星互联网等前沿热点。大国博弈加剧是长期趋势，军工长期趋势向好，十四五期间有望加速补短板。