核心观点与关键数据
- 对消费持乐观态度：报告认为，政策直接刺激、基本面边际改善以及资金面估值具备性价比，使得消费板块具备投资潜力。
- 三大细分方向：
- 内需消费赛道：优选具有强韧性、高景气度的赛道，包括美妆、医美和宠物食品。
- 美妆：国货公司凭借更强运营能力在双十一大促中领先海外品牌，胶原蛋白细分市场热度持续，Q4医美旺季预计环比改善，龙头公司多款产品获证，供给带动需求。推荐巨子生物、爱美客、珀莱雅、润本股份，关注锦波生物、江苏吴中、丸美股份。
- 医美：Q4医美旺季，Q2价格战趋缓，终端价格企稳，预估Q4价格环比上升，再生、肉毒持续扩容，精细化美学盛行，适应症多方扩展。推荐爱美客、华熙生物，关注江苏吴中、高德美。
- 宠物食品：我国宠物食品市场仍处于量价齐升驱动的高成长阶段，国产品牌升级承接市场降级需求，线上化程度持续推进，预计国产头部品牌将持续抢占市场份额。长期推荐乖宝宠物，弹性关注中宠股份。
- 外需消费赛道：虽短期有加关税担忧，但中长期仍有望维持高景气度，重点关注线下加速开店和跨境电商。
- 线下零售：美国超预期降息刺激海外居民消费意愿，海外步入销售旺季，大促节日+开店旺季，Q4成为海外电商及零售商全年业绩重要观察窗口。亚马逊平台推出多项利好政策，Q4迎来销售旺季或带来费用上涨。跨境电商成为中国外贸重要引擎，政策支持、平台多元、基础设施加码，持续看好海外电商渗透率持续提升。推荐安克创新、致欧科技、赛维时代，关注华凯易佰、恒林股份、乐歌股份。
- 困境反转：餐饮和线下零售处于周期底部，政策+经营调整带来困境反转。
- 餐饮：24年行业弱复苏，收入增幅降低/利润承压，高线城市承压更甚。行业供给出清，龙头持续扩张，折扣化趋势明显，龙头同店表现分化。推荐海底捞、百胜中国、达势股份。
- 线下零售：永辉全国化调改加速，密切跟踪稳态日销，学习胖东来调改，市场关注度高。永辉超市作为全国性零售龙头，学习胖东来调改，市场关注度高，目前已在全国调改21家门店，预计过年前全国调改门店数达到40-50家。推荐永辉超市、孩子王、重庆百货、家家悦、百联股份。
研究结论
- 报告认为，消费板块具备投资潜力，建议把握内需消费赛道和外需消费赛道的投资机会，同时关注餐饮和线下零售的困境反转机会。
- 对于美妆板块，国货公司凭借更强运营能力在双十一大促中领先海外品牌，胶原蛋白细分市场热度持续，Q4医美旺季预计环比改善，龙头公司多款产品获证，供给带动需求。
- 对于宠物食品板块，我国宠物食品市场仍处于量价齐升驱动的高成长阶段，国产品牌升级承接市场降级需求，线上化程度持续推进，预计国产头部品牌将持续抢占市场份额。
- 对于医美板块，Q4医美旺季，Q2价格战趋缓，终端价格企稳，预估Q4价格环比上升，再生、肉毒持续扩容，精细化美学盛行，适应症多方扩展。
- 对于跨境电商板块，美国超预期降息刺激海外居民消费意愿，海外步入销售旺季，大促节日+开店旺季，Q4成为海外电商及零售商全年业绩重要观察窗口。
- 对于餐饮板块，24年行业弱复苏，收入增幅降低/利润承压，高线城市承压更甚。行业供给出清，龙头持续扩张，折扣化趋势明显，龙头同店表现分化。
- 对于线下零售板块，永辉全国化调改加速，密切跟踪稳态日销，学习胖东来调改，市场关注度高。
风险提示
- 终端需求疲软
- 行业竞争加剧
- 客流回暖低于预期
- 经销商管理风险
- 汇率波动的风险
