【纯碱玻璃12月报】强预期待观察，弱现实已到来

核心观点与关键数据

• 市场环境：12月市场关注中央经济工作会议，政策预期增强，但现实需求疲软，市场波动加大。美国大选特朗普获胜，市场预期通胀上升，美元走强，对国内风险资产形成压力。
• 纯碱：
  • 供应：部分企业预期外检修，供应相对灵活，市场对检修敏感。预计12月产量304万吨，环比下降17万吨，降幅5.3%。氨碱法和联碱法毛利均为-50元/吨左右，实际亏损更大。
  • 需求：浮法玻璃产线稳定，光伏玻璃冷修趋势继续。重碱理论日耗5.3万吨，日度供需差0.8万吨。下游补库连续5周增加，预计后期边际走弱。
  • 库存：厂家库存160万吨，连续3周下降，集中在少数企业手中。
  • 价格：价格缓跌，轻重碱平均价差42元/吨，重质率58.6%。价格中性，月度跌幅4%。
  • 出口：出口回升至12万吨以上，均价1455元/吨。
• 玻璃：
  • 供应：浮法玻璃产线稳定，结构性变动增加，产线转产白玻增多。光伏玻璃冷修加速。预计12月日熔15.9万吨，环比下降1100吨。
  • 需求：玻璃需求环比好转，但同比仍处于低位。深加工订单天数13天，同比-40%仍处于低位。
  • 库存：浮法玻璃沙河社会库存292万重箱，环比下降11%。
  • 价格：价格震荡，涨幅不一。价格已在历史低位。
  • 利润：浮法玻璃利润修复，减产驱动减弱。天然气制玻璃利润下降。
• 政策：中国财政政策发力化债，市场对实际需求恢复仍存疑。房地产竣工仍面临下行压力，但资金到位率有所回升。

研究结论

• 纯碱：12月宏观逻辑重回主导，产业逻辑冬储为主，弱现实强预期阶段，信心至上。关注下1400元/吨支撑位，上1500元/吨压力位。建议多FG05空SA05，卖出纯碱看涨期权。
• 玻璃：12月政策对中下游补库信心至关重要。关注下1200元/吨支撑位，上1400元/吨压力位。中游出货负反馈担忧，需警惕下跌行情。