光伏行业简评：CPIA大会召开，行业自律有望推动行业底部企稳

光伏行业分析总结

1. 行业供需矛盾突出，各环节盈利承压

• 供需矛盾：近年来光伏产能大幅扩张，截止2023年底国内硅料/硅片/电池片/组件产能分别达到230.07万吨/953.74GW/929.83GW/919.90GW。2024年8月底扩产节奏放缓，增速分别为16.92%/6.32%/16.15%/14.61%。
• 库存压力：供需失衡导致库存高企，硅料、硅片11月22日库存分别达28.5万吨、31.5GW，组件库存54.12GW。受此影响，2024年10月行业开工率触底，硅料/硅片/电池片/组件环节分别为43%/53.60%/55.10%/54.99%。
• 价格与盈利：产业链价格大幅下降，N型多晶硅/硅片M10/电池片M10/组件M10价格分别约40元/kg、1.02元/片、0.27元/W、0.71元/W，较年初下降-40.30%/-54.26%/-27.03%/-29.00%。各环节成本叠加折旧及增值税后价格低于成本，11月28日双面单晶PERC硅料/硅片/电池片/组件毛利率分别为-19%/-11%/-17%/-5%。

2. 政策及行业自律助推，行业有望加速修复

• 政策支持：
  • 出口退税：2024年11月15日将光伏出口退税率从13%降至9%，短期内影响签单盈利，长期或减少低价竞争，托底出口价格。
  • 产能管理：工信部修订《光伏制造行业规范条件》，要求提升资金门槛（最低30%）、技术标准，引导行业高质量发展。
• 行业自律：
  • 协会推动：CPIA于2024年10月发起行业自律会议，关注低价中标及履约问题，考虑全行业通报或举报。
  • CPIA大会共识：12月4日大会中，阿特斯等八大龙头企业就防治恶性竞争展开讨论，加速形成体系化自律措施，推动行业逐步出清产能，走向高质量发展。

3. 投资建议与风险提示

• 投资建议：关注政策及行业自律中积极履责、技术优势突出的龙头企业，包括：
  • 硅料：通威股份、大全能源
  • 硅片：TCL中环、双良节能
  • 电池片：爱旭股份、钧达股份
  • 组件：天合光能、隆基绿能、晶科能源、晶澳科技
• 风险提示：
  • 光伏装机不及预期风险
  • 政策及行业自律不及预期
  • 应收账款减值及周转风险