原油月报：三大机构维持2025年全球原油供给弱平衡

证券研究报告 原油月报:三大机构维持2025年全球原油供给弱平衡 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 2024年12月9日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【原油库存板块】IEA、EIA、OPEC在2024年11月报中预测2025年全球原油库存变化分别为110、30、 -122万桶/日，较2024年10月预测分别+20、+19、+17万桶/日，三大机构预测2025年库存变化平均为6万桶/日，较2024年10月预测均值+19万桶/日。 【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC在2024年11月报中预测2025年原油供给量分别为10490、10466 、10435万桶/日，较2024年原油供给分别+200、+204、+173万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年10月预测量分别0、+13、-1万桶/日。 【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC在2024年11月报中预测2025年原油需求量分别为10380、10436、10557万桶/日，较2024年原油需求分别+100、+122、+154万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年10月预测量分别0、+1、-21万桶/日。 【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份 （601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服 （601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。 【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。7）全球2050净零排放政策调整的风险。 1.全球原油库存 2.全球原油供给 3.全球原油需求 4.风险提示 1.全球原油库存 1.全球原油库存 2024.11IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日） 2024.11EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日） 库存变化 IEA预计原油总供应（右）IEA预计原油总需求（右） 250 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 数据来源：IEA，东吴证券研究所 10,800 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 250 库存变化 EIA预计原油总供给（右）EIA预计原油总需求（右） 200 150 100 50 0 (50) (100) (150) (200) 数据来源：EIA，东吴证券研究所 10,800 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 2024.11OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日） 250 150 50 (50) (150) (250) 10,800 2024.11三大机构对全球原油供需及库存变化预测均值（万桶/日） 250 10,800 200 150 平均库存变化 原油平均总供给（右）原油平均需求量（右） 10,600 100 10,400 50 0 10,200 (50) (100) 10,000 (150) (200)9,800 库存变化 OPEC预计原油总供应（右） OPEC预计原油总需求（右） 10,600 10,400 10,200 10,000 (350) 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 9,800 数据来源：IEA，EIA，OPEC，东吴证券研究所 目录 2.全球原油供给 •2.1全球原油供给总览 •2.2全球主要区域原油供给情况 2.1全球原油供给总览 IEA、EIA、OPEC在2024年11月报中预测2025年原油供给量分别为10490、10466、10435万桶/日，较2024年原油供给分别+200、+204、+173万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年10月预测量分别0、+13、-1万桶/日。 2024.11三大机构对全球原油年度供给预测量（万桶/日） 2024.11三大机构对全球原油年度供给预测同比增量（万桶/日） 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 9,600 9,400 9,200 9,000 8,800 201920202021202220232024E2025E 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) EIA OPEC IEA EIA OPEC IEA 20202021202220232024E2025E 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所 2024.11三大机构对全球原油季度供给预测量（万桶/日） 2024.11三大机构对全球原油季度供给预测同比增量（万桶/日） EIA OPEC IEA 10,800 10,600 10,400 10,200 10,000 9,800 9,600 9,400 700 EIA OPEC IEA 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所 2024.11IEA对全球原油季度供给预测较2024.10调整（万桶/日） 2024.11EIA对全球原油季度供给预测较2024.10调整（万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 2024.11OPEC对全球原油季度供给预测较2024.10调整（万桶/日） OPEC供给量预测较上月调整 90 60 30 0 (30) 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 2.2全球主要区域原油供给情况 •2.2.1三大机构分地区原油供给增量预测 •2.2.2OPEC+ •2.2.3俄罗斯 •2.2.4美国 IEA预计2025年，全球原油供给增量集中在美洲OECD国家（美国、加拿大等）、美洲非OECD国家 （巴西、圭亚那等）。 2024.11IEA对2025年全球原油供给增量预测（万桶/日） 2025供给增量 250 200 150 100 50 0 (50) 数据来源：IEA，东吴证券研究所 EIA预计2025年，全球原油供给增量集中在北美洲国家（美国、加拿大等）、中美洲及南美洲国家 （巴西、圭亚那等）。 2024.11EIA对2025年全球原油供给增量预测 （万桶/日） 2024.11EIA对2025年非OPEC原油供给增量预测 （万桶/日） 数据来源：EIA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 OPEC预计2025年，全球原油供给增量集中在美洲OECD国家（美国、加拿大等）。 2024.11OPEC对2025年全球原油供给增量预测（万桶/日） 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 供应方面，根据OPEC月报，2024年10月欧佩克12国原油总产量平均2653.5万桶/天，环比+46.6万桶/天，主要由于：利比亚、尼日利亚、刚果的原油产量有所增加，伊朗、伊拉克、科威特的原油产量有所下降。总体来看，OPEC产量仍受地缘局势及主动减产政策主导。 2024.10DOC原油生产情况（千桶/日） 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 2024.10OPEC+原油产量情况（百万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所 根据IEA2024年11月报披露数据，2024年10月OPEC+合计剩余产能为728万桶/日，环比-10万桶/日。其中，OPEC-12国剩余产能为611万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋、伊拉克、伊朗，四国剩余产能分别为310、107、65、45万桶/日；非OPEC国家剩余产能为115万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为60万桶/日。 OPEC+产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） IEA对OPEC+2024.11的剩余产能测算（万桶/日） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 1,200 剩余产能（右） 产量 产能 1,000 800 600 400 200 2024-09 2024-07 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 0 350 剩余产能 300 250 200 150 100 50 阿尔及利亚 刚果赤道几内亚 加蓬伊拉克科威特尼日利亚 沙特阿拉伯 阿联酋伊朗利比亚 委内瑞拉阿塞拜疆哈萨克斯坦 墨西哥阿曼俄罗斯 其他非OPEC国家 0 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：IEA，东吴证券研究所 OPEC-12产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 非OPEC国家产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 901,65016 剩余产能（右） 产量 产能 剩余产能（右） 产量 产能 1,600 1,550 1,500 1,450 1,400 1,350 1,300 20 202 2 202 1,250 沙特产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 伊朗产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：IEA，东吴证券研究所 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 400 剩余产能（右） 产量 产能 350 300 250 200 150 100 50 2024-09 2024-07 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 0 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 160 剩余产能（右） 产量 产能 140 120 100 80 60 40 20 2024-09 2024-07 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 0 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：IEA，东吴证券研究所 产量方面：2024年10月，俄罗斯原油产量为920万桶/日，原油剩余产能为60万桶/日。 俄罗斯原油产能、产量（万桶/日，万桶/日） 剩余产能（右） 产量 产能 1200120 1000100 80080 60060 40040 20020 2024-09 2024-07 2024-05 2024-03 2024-01 2023-11 2023-09 2023-07 202