原油月报：三大机构降低2025年全球需求预期

证券研究报告 原油月报：三大机构降低2025年全球需求预期 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 2024年11月13日 【原油库存板块】IEA、EIA、OPEC在2024年10月报中预测2024年全球原油库存变化分别为10、-56、 -155万桶/日，较2024年9月预测分别+10、+34、+21万桶/日，三大机构预测2024年库存变化平均为 -67万桶/日，较2024年9月预测均值+22万桶/日。具体来看，2024年10月IEA、EIA、OPEC预测2024Q4全球原油库存或将分别+20、-61、-259万桶/日，三大机构预测库存平均-100万桶/日。 【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC在2024年10月报中预测2024年原油供给量分别为10290、10250 、10259万桶/日，较2023年原油供给分别+70、+50、+54万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年9月预测量分别+0、+32、+10万桶/日。具体来看，2024年10月IEA、EIA、OPEC预测2024Q4全球原油供给同比增量分别+80、-3、+295万桶/日，相较2024年9月预测量分别+10、+57、+25万桶/日。 【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC在2024年10月报中预测2024年原油需求量分别为10280、10306、10414万桶/日，较2023年原油需求分别+80、+91、+193万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年9月预测量分别-20、-3、-11万桶/日。具体来看，2024年10月IEA、EIA、OPEC预测2024Q4全球原油需求或将分别同比+120、+105、+233万桶/日，相较2024年9月预测量分别-10、-8、+0万桶/日。 【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份 （601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服 （601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。 【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。6）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。7）全球2050净零排放政策调整的风险。 1.全球原油库存 2.全球原油供给 3.全球原油需求 4.风险提示 1.全球原油库存 1.全球原油库存 2024.10IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日） 2024.10EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 2024.10OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日） 2024.10三大机构对全球原油供需及库存变化预测均值（万桶/日） 数据来源：OPEC，东吴证券研究所数据来源：IEA，EIA，OPEC，东吴证券研究所 目录 2.全球原油供给 •2.1全球原油供给总览 •2.2全球主要区域原油供给情况 2.1全球原油供给总览 IEA、EIA、OPEC在2024年10月报中预测2024年原油供给量分别为10290、10250、10259万桶/日，较2023年原油供给分别+70、+50、+54万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年9月预测量分别+0、+32、 +10万桶/日。 2024.10三大机构对全球原油年度供给预测量（万桶/日） 2024.10三大机构对全球原油年度供给预测同比增量（万桶/日） 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所 具体来看，2024年10月IEA、EIA、OPEC预测2024Q4全球原油供给同比增量分别+80、-3、+295万桶/日，相较2024年9月预测量分别+10、+57、+25万桶/日。 2024.10三大机构对全球原油季度供给预测量（万桶/日） 2024.10三大机构对全球原油季度供给预测同比增量（万桶/日） 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所 2024.10IEA对全球原油季度供给预测较2024.9调整（万桶/日） 2024.10EIA对全球原油季度供给预测较2024.9调整（万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 2024.10OPEC对全球原油季度供给预测较2024.9调整（万桶/日） 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 2.2全球主要区域原油供给情况 •2.2.1三大机构分地区原油供给增量预测 •2.2.2OPEC+ •2.2.3俄罗斯 •2.2.4美国 IEA预计2024年，全球原油供给增量集中在美洲OECD国家（美国、加拿大等）、美洲非OECD国家 （巴西、圭亚那等）。 2024.10IEA对2024年全球原油供给增量预测（万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所 EIA预计2024年全球原油供给增量集中在非OPEC国家。 2024.10EIA对2024年全球原油供给增量预测（万桶/日） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 OPEC预计2024年全球原油供给增量主要集中在以美国为代表的美洲OECD地区、拉丁美洲国家等。 2024.10OPEC对2024年全球原油供给增量预测（万桶/日） 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 供应方面，根据OPEC月报，2024年9月欧佩克12国原油总产量平均2604万桶/天，环比减少60万桶/天，主要由于：利比亚、沙特阿拉伯、伊拉克、尼日利亚的原油产量有所下降。总体来看，OPEC产量仍受地缘局势及主动减产政策主导。 2024.9DOC原油生产情况（千桶/日） 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 2024.9OPEC+原油产量情况（百万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所 根据IEA2024年10月报披露数据，2024年9月OPEC+合计剩余产能为738万桶/日，环比+53万桶/日。其中，OPEC-12国剩余产能为637万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋、伊拉克、伊朗，四国剩余产能分别为306、104、63、39万桶/日；非OPEC国家剩余产能为100万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为69万桶/日。 OPEC+产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） IEA对OPEC+2024.9的剩余产能测算（万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：IEA，东吴证券研究所 OPEC-12产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 非OPEC国家产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 伊朗产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：IEA，东吴证券研究所 沙特产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：IEA，东吴证券研究所 产量方面：2024年9月，俄罗斯原油产量为909万桶/日，原油剩余产能为69万桶/日。 俄罗斯原油产能、产量（万桶/日，万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所 贸易流向方面：2024年9月，俄罗斯出口总量750万桶/日，环比+50万桶/日。 俄罗斯对世界不同地区出口量（万桶/日） 俄罗斯石油、成品油出口量（万桶/日） 资料来源：IEA，东吴证券研究所资料来源：IEA，东吴证券研究所 美国原油产量（万桶/天） 美国原油产量（万桶/天） 数据来源：WIND，东吴证券研究所数据来源：WIND，东吴证券研究所 EIA在2024年10月报中统计，预计2024年美国原油产量平均为1322万桶/日，较2023年增加29万桶/日 ，较2024年9月预测减少2.9万桶/日；预计2025年美国原油产量平均为1354万桶/日，较2024年增加32 万桶/日，较2024年9月预测减少12.7万桶/日。 美国原油产量结构及预期（万桶/日） 美国原油产量同比变化（万桶/日） 数据来源：EIA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 产量方面：截至2024年6月，美国七大页岩油产区总产量为985万桶/日，环比+1.7万桶/天；Permian 地区页岩油产量为619万桶/日，环比+1.8万桶/日。 美国7大页岩油产区原油产量及占比（万桶/日，%） 美国7大页岩油产区原油产量（万桶/日） 数据来源：EIA，东吴证券研究所，注：截至2024.6数据来源：EIA，东吴证券研究所，注：截至2024.6 Lower48States(exclGOM)产量及占比（万桶/日，%） Lower48States(exclGOM)产量（万桶/日） 数据来源：EIA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶） 美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶） 数据来源：WIND，东吴证券研究所 数据来源：WIND，东吴证券研究所 钻采方面：2024年4月，美国七大页岩油产区钻机总数为553台，环比下降4台，单井原油产量为1037 桶/日，环比增加4桶/日。 库存井方面：2024年4月，美国库存井（DUC）数量为4510口，环比增加6口，总完井率为99.3%，环比上升0.46pct。 美国七大页岩油产区总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日） 美国页岩油库存井和总完井率（口，%） 数据来源：EIA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 注：完井率=完井数/钻井数 美国总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日） 美国库存井和总完井率（口，%） 数据来源：EIA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所注：完井率=完井数/钻井数 Permian产区总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日） Permian产区库存井和总完井率（口，%） 数据来源：EIA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 注：完井率=完井数/钻井数 目录 3.全球原油需求 •3.1全球原油需求总览 •3.2全球主要区域原油需求情况 •3.3全球不同石油产品需求情况 3.1全球原油需求总览 IEA、EIA、OPEC在2024年10月报中预测2024年原油需求量分别为10280、10306、10414万桶/日，较2023年原油需求分别+80、+91、+193万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年9月预测量分别-20、-3、 -11万桶/日。 2024.10三大机构对全球原油年度需求预测量（万桶/日） 2024.10三大机构对全球原油年度需求预测同比增量（万桶/日） 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所 具体来看，2024年10月IEA、EIA、OPEC预测2024Q4全球原油需求或将分别同比+120、+105、 +233万桶/日，相较2024年9月预测量分别-10、-8、+0万桶/日。 2024.10三大机构对全球原油季度需求预测量（万桶/日） 2024.10三大机构对全球原油季度需求预测同比增量（万桶/日） 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，OPEC，IEA