能源化工：三大机构维持2024年全球原油去库格局 并新增2025年预测显分歧

证券研究报告 三大机构维持2024年全球原油去库格局并新增2025年预测显分歧 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn 研究助理何亦桢 执业证书编号：S0600123050015联系方式：heyzh@dwzq.com.cn 2024年5月9日 【原油库存板块】IEA、EIA、OPEC在2024年4月报中预测2024年全球原油库存变化分别为-30、-26、 -153万桶/日，较2024年3月预测分别-108、-16、-47万桶/日，三大机构预测2024年库存变化平均为 -70万桶/日，较2024年3月预测均值-57万桶/日。具体来看，2024年4月IEA、EIA、OPEC预测 2024Q1全球原油库存或将分别-30、-23、-97万桶/日，三大机构预测库存平均-50万桶/日。 【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC在2024年4月报中预测2024年原油供给量分别为10290、10265、10293万桶/日，较2023年原油供给分别+78、+85、+105万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年3月预测量分别+0、+48、+17万桶/日。具体来看，2024年4月IEA、EIA、OPEC预测2024Q1全球原油供给同比增量分别-10、+72、+58万桶/日，相较2024年3月预测量分别-30、+30、+20万桶/日。 【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC在2024年4月报中预测2024年原油需求量分别为10320、10291、10446万桶/日，较2023年原油需求分别+120、+95、+225万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年3月预测量分别+0、+47、+0万桶/日。具体来看，2024年4月IEA、EIA、OPEC预测2024Q1全球原油需求或将分别同比+160、+109、+196万桶/日，相较2024年3月预测量分别+0、+33、+20万桶/日。 【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份 （601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服 （601808.SH）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化 油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。 【风险提示】（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。 （3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。 （5）新能源加大替代传统石油需求的风险。（6）全球2050净零排放政策调整的风险 1.全球原油库存 2.全球原油供给 3.全球原油需求 4.风险提示 1.全球原油库存 1.全球原油库存 2024.4IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）2024.4EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日6） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 2024.4OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日） 2024.4三大机构对全球原油供需及库存变化预测均值（万桶/日） 数据来源：OPEC，东吴证券研究所数据来源：IEA，EIA，OPEC，东吴证券研究所 目录 2.全球原油供给 •2.1全球原油供给总览 •2.2全球主要区域原油供给情况 2.1全球原油供给总览 IEA、EIA、OPEC在2024年4月报中预测2024年原油供给量分别为10290、10265、10293万桶/日，较 2023年原油供给分别+78、+85、+105万桶/日，IEA、EIA、OPEC相较2024年3月预测量分别+0、+48、 +17万桶/日。 2024.4三大机构对全球原油年度供给预测量（万桶/日） 2024.4三大机构对全球原油年度供给预测同比增量（万桶/日） 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所 具体来看，2024年4月IEA、EIA、OPEC预测2024Q1全球原油供给同比增量分别-10、+72、+58万桶/日， 相较2024年3月预测量分别-30、+30、+20万桶/日。 2024.4三大机构对全球原油季度供给预测量（万桶/日） 2024.4三大机构对全球原油季度供给预测同比增量（万桶/日） 数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，OPEC，IEA，东吴证券研究所 2024.4EIA对全球原油季度供给预测较2024.3调整（万桶/日） 2024.4IEA对全球原油季度供给预测较2024.3调整（万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：EIA，东吴证券研究所 2024.4OPEC对全球原油季度供给预测较2024.3调整（万桶/日） 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 2.2全球主要区域原油供给情况 •2.2.1三大机构分地区原油供给增量预测 •2.2.2OPEC+ •2.2.3俄罗斯 •2.2.4美国 IEA预计2024年，全球原油供给增量集中在非OPEC国家、美洲OECD国家（美国、加拿大等）、美洲非OECD国家（巴西、圭亚那等）。 2024.4IEA对2024年全球原油供给增量预测（万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所 EIA预计2024年全球原油供给增量集中在其他非OECD国家。 2024.4EIA对2024年全球原油供给增量预测（万桶/日） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 OPEC预计2024年全球原油供给增量主要集中在非OPEC国家、以美国为代表的美洲OECD地区、拉丁美洲国家等。 2024.4OPEC对2024年全球原油供给增量预测（万桶/日） 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 供应方面，根据OPEC月报，2024年3月欧佩克12国原油总产量平均为2660.4万桶/天，环比增加0.3万桶/天，主要由于：伊朗、沙特阿拉伯、加蓬和科威特产量有所增加，而尼日利亚、伊拉克和委内瑞拉的原油产量则有所下降。总体来看，OPEC产量仍受地缘局势及主动减产政策主导。 2024.3OPEC原油生产情况（千桶/日） 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 2024.3OPEC+原油产量情况（百万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所 2024.3OPEC-10实际产量与目标产量之差（万桶/日） OPEC-10目标产量与实际产量（万桶/日） 2024年3月，OPEC-10实际产量较目标水平低251万桶/日，除加蓬外其他国家实际产量均主动或被动低于目标。考虑2023年各国额外自愿减产后，OPEC-10实际产量较目标低48万桶/日，主要是沙特实际产量水平较低所致。 数据来源：OPEC，东吴证券研究所，注：目标产量以2022年10月OPEC+会议制定的产量水平为准 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 2024年3月，非OPEC国家实际产量较目标产量低179万桶/日，非OPEC国家除哈萨克斯坦外均未达到产量目标，其中俄罗斯实际产量与目标产量差距最大，达105.8万桶/日。考虑2023年各国额外自愿减产后，非OPEC国家实际产量较目标低56万桶/日，主要是阿塞拜疆和墨西哥产量水平较低所致。 2024.3非OPEC实际产量与目标产量之差（万桶/日） 非OPEC目标产量与实际产量（万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所，注：目标产量以2022年10月 OPEC+会议制定的产量水平为准 数据来源：IEA，东吴证券研究所 根据IEA2024年4月报披露数据，2024年3月OPEC+合计剩余产能为663万桶/日，环比下降22万桶/日。其中，OPEC-13国剩余产能为598万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋、伊朗、伊拉克，四国剩余产能分别为308、108、55、54万桶/日；非OPEC国家剩余产能为65万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产 能为38万桶/日。 OPEC+产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） IEA对OPEC+2024.3的剩余产能测算（万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：IEA，东吴证券研究所 OPEC-13产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 非OPEC国家产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 沙特产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：IEA，东吴证券研究所 伊朗产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所数据来源：IEA，东吴证券研究所 产量方面：2024年3月，俄罗斯原油产量为942万桶/日，原油剩余产能为38万桶/日。 俄罗斯原油产能、产量（万桶/日，万桶/日） 数据来源：IEA，东吴证券研究所 俄罗斯对世界不同地区石油出口量（万桶/日） 贸易流向方面：2024年2月，俄罗斯出口总量764万桶/日，环比-14万桶/日。其中，2024年2月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为42万桶/日，环比-3万桶/日，较冲突前减少353万桶/日。2024年2月，俄罗斯对中国石油出口数量为247万桶/日，环比+7万桶/日，较冲突前增加77万桶/日。2024年2月，俄罗斯对印度石油出口数量为137万桶/日，环比-41万桶/日，较冲突前增加127万桶/日。 1,000 欧盟总量 OECD亚洲 英美中东 土耳其非洲 中国 其他地区 印度 未知目的地 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021 年平均 数据来源：IEA，东吴证券研究所 产量方面：截至2024年3月，美国七大页岩油产区总产量为972万桶/日，环比增加2万桶/日，Permian 地区页岩油产量为609万桶/日，环比增加2万桶/日。 美国7大页岩油产区原油产量及占比（万桶/日，%） 美国7大页岩油产区原油产量（万桶/日） PermianAppalachiaEagleFordDJNiobrara AnadarkoBakken Haynesville 占美国总产量的比例 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2015201620172018201920202021202220232024 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1,000 950 900 850 800 750 700 650 600 201920202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：EIA，东吴证券研究所，注：截至2024.3数据来源：EIA，东吴证券研究所，注：截至2024.3 EIA在2024年4月报中统计，预计2024年美国原油产量平均为1320.93万桶/日，较2023年增加28.16万桶/日，较2024年3月预测增加1.95万桶/日；预计2025年美国原油产量平均为1371.88万桶/日，较2024年增加50.95万桶/日，较2024年3月预测增加6.83万桶/日。 美