美容护理行业2025年投资策略：行业需求稳增，关注高景气赛道

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 ●年 初 至 今 板 块 持 续 跑 输 大 盘 ， 累计 下跌3. 96%， 跑 输 大 盘18. 11pc t s。 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 ●根据国 家统 计 局 数 据 ，2024年1-10月国 内社会消费品零 售总额合计39. 90万 亿 元 ， 同 比 增 长3. 5%。 其 中 化 妆 品 社 零 表 现 稳 健 ，2 0 2 4年1-10月 国 内 化 妆 品 零 售总额为3562. 6亿元，同 比增长+3. 0%， 双 十 一 大 促 前 置 推 动10月 化 妆 品 社 零 同 比+40. 1%。 ●抖 音 渠道 发 展 ， 整 体 渠 道 红 利 放缓 ，线上进入精 细化运营。随 着网络 短 视 频 平 台 的 兴 起 ， 抖 音 渠 道 下 单 占 比 持 续 提 升 ， 增 长 潜力 大 。 目 前 电 商 平 台 整 体 渗 透 率已 较高，整体线 上平台进入了 平稳发 展 趋 势 。 ●美 妆 与线 下 融 合 需 求 兴 起 。实 体店 注重打造沉浸 式购物体验， 利用A R试 妆 并 为 消 费 者 提 供 一 对 一 导 购 专 属 服 务 等 来 提 高 消 费 者消 费 体 验 。 各 大 品 牌 也 积 极 推 出线 下门店，深入 线下推动自身 品牌力 提 升 。 ●核 心 热门 成 分 成 为 竞 争 亮 点 。随着 消费者护肤观 念的进步，护 肤需求 进 一步 细 化 ， 消 费 者 在 购 买 化 妆 品 时， 产品效果成为 他们首要考虑 的因素 ， 同时 补 水/抗 衰/美 白 等 精 细 化 功 效是消费者 关注度较高的 功能。各大品 牌 凭借 自 身 主 打 功 效 精 准 定 位 ， 提 高知 名度，成功打 造具备自身特 色的产 品 矩阵 。 ●重 组 胶原 蛋 白 市 场 火 热 ， 各 品 牌加 速布局。目 前 国 内 重 组 胶 原 蛋 白 赛 道 仍 旧 处 于 发 展 初 期 ， 伴 随 着 品 牌 新 产 品 的 积 极 推 出 ，供 需 双 上 推 动 行 业 发 展 。2024年年 初，欧莱雅升 级推出了小蜜 罐2. 0面 霜 ， 构 建 「 重 组 胶 原 蛋 白+玻 色 因P R O+四 大 胜 肽+瑰蜜 精 粹 」 的 抗 老 体 系 。 国 货 龙 头珀 莱雅上新源力 面霜2. 0，重点新增 独 家 核 心 成 分 为XV I I型 重 组 胶 原 蛋 白 。 资料来源：聚美丽，美丽修行，东海证券研究所 ●消费者 防晒 意 识 增 强 ， 国 产 品 牌发力。据艾媒咨询数据 ，2023年国内 防 晒 市 场 规 模 达14 8亿 元 ， 预 计2028年 达 到224亿 元 。薇 诺 娜 、 珀 莱 雅 、 润 本 等 积 极 推出 防晒新品发力 防晒赛道。 ●头 皮 护理 国 货 品 牌 崭 露 头 角 ， 消费 者购买意愿高 涨。根据头豹 研究院 数 据 ，2023年 中 国 洗 护 发 市 场 规 模 已 达655亿 元 ， 预 计2 0 2 7年增 至827. 9亿 元 ， 国 内各大品牌积 极推出护发品 牌，针对亚洲 人 头 皮 健 康 打 造 功 效 性 产 品 。 资料来源：艾媒咨询，各公司官网，东海证券研究所 ●国 内 化 妆 品 发 展 经 历 了 “ 国 际 品牌 主导→新锐品 牌突现→国货 龙头崛 起 ” 之 路 ， 国 产 品 牌 通 过 不 同 路 径 实 现 了 产 品 放 量 和 弯 道超 车 。 ●“ 双11”大 促 周 期 拉 长 ， 平 台 竞争加剧。星图数据显示 ，综合电商（ 天 猫 、 京 东 、 拼 多 多 等 ）/直 播 电 商2 024年 “ 双11” 同 比+ 2 0 . 1% / +54. 6%。 其 中 个 护 美 妆销售额同比+2 2 . 5 % ●头 部 国货 排 名 不 断 提 升 ， 珀 莱 雅领 跑。“双11”大促珀莱 雅蝉联天猫抖 音 双 平 台 第 一 ， 韩 束 抖 音 渠 道持 续发力，可复 美排名提升。 ●国内化 妆品 龙 头 ， 品 牌 矩 阵 完 善。公 司 从 红 宝 石 大 单 品 起 家 逐 步 拓 展 自 身 产 品 矩 阵 ， 横 向 拓 展 自 身 护 肤 产 品 线 ， 推 出 红 宝 石 、双 抗 、 源 力 、 能 量 等 多 个 产 品 线； 竖向拓展自身 产品类型，彩 妆、洗 护 等 多 方 向 齐 发 展 ， 覆 盖 多 品 类 提 升 自 身 品 牌 力 。 公 司品 牌 力 、 产 品 力 、 运 营 力 强 劲 ，已 成为国货化妆 品营收第一的 公司， 后 续 随 着 各 大 品 牌 持 续 发 力 ， 公 司 成 长 前 景 广 阔 。 公司为国内重组胶原蛋白产业化龙头企业 ●公 司 核心 品牌 热 度 高 。公 司 拥 有可 复美、可丽金 、可预、可痕 、可复平 、 利 妍 、 欣 苷 、参 苷 八 大 品牌 ， 其 中 可 复 美 、 可丽 金等品牌热度 高，收入快速 增长。●公 司 技术 优势 足 ， 行 业 地 位 高 。巨 子生物作为全 球重组胶原蛋 白领导 者 ， 拥 有20多 年 科研 经 验 积 累与 沉 淀 ， 科 研 实 力 强劲 ，目前已拥有133项 专 利 以 及专 利 申 请 。●医 美 产品 有望 贡 献 新 增 量 。公 司后 续将 有4款医美 注射产品陆续 获批， 并 有 望 凭 借 自 身 优质 产 品 力 以及 自 身 医 疗 渠 道 积 累实 现快速放量。 中国获得行业内首个重组胶原蛋白发明专利授权 全球首家实现量产重组胶原蛋白护肤产品 首个中国胶原蛋白公司中拥有中国国家技术发明奖 首个中国胶原蛋白公司拥有中国专利金奖 全球最大的重组胶原蛋白生产企业之一 ●化 妆 品： 挖 掘 国 货Al p h a机 遇 。行业 渠道红利下行 ，景气度弱化 的背 景 下 ， 行 业 竞 争 程 度 加 剧 ， 国 货 品 牌 通 过 不 同 方 式 实 现了 市 场 突 围 ， 国 货 占 比 不 断 提 升。 在此背景下， 成分功效、大 单品产 品 力 、 品 牌 矩 阵 等 助 力 国 货 优 质 企 业 快 速 发 展 。 随 着 政策 利 好 ， 消 费 需 求 回 暖 ， 化 妆 品市 场提振，建议 关注优质国货 龙头标 的 。 ●建 议 关 注 ：1） 国 内 化 妆 品 龙 头，产 品矩阵丰富标 的：珀 莱 雅；2）聚 焦 优 质 重 组 胶 原 蛋 白 赛 道 ， 打 造 功 效 优 势 标 的 ：巨 子 生物 。 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 ●中 国 医美 市 场 发 展 时 间 较 短 ， 相较 于成熟市场仍 有扩容空间。中国医 美 市 场 到2021年 市 场 规 模 为1892亿 元 ，2022-2030年C A G R有 望 达13. 80% ,预 计2030年将 达到6381亿元 。 ●从 渗 透率 看 ，中 国 渗 透 率 目 前 仅有4.5%，相 较 于 日 本、美国、 韩国 等 渗 透 率 都 有 较 大 的 提 升 空 间 。 高速发展 发展初期 ●随 着 国 内 医 美 合 规 化 程 度 的 提 升， 政策不断完善 ，对于医美合 规器械 的 要 求 也 越 来 越 高 。 目 前 医 美 注 射 产 品 、 医 疗 器 械 等 归属 三 类 医 疗 器 械 。 国 内N MPA对于三类医疗 器械要求高， 过程周期长 、 难 度 大 、 环 节 多 、 研 发 投 入 重 ， 因 此 具 备 合 规 产 品 的公 司 具 备 先 发 优 势 。 18资料来源：国家药监局，爱美客招股书，爱美客官网，东海证券研究所 ●政 策 出台 推 动 消 费 回 升 。商 务 部 将2024年定义为 “消费促进年 ”，坚 持 “ 政 策+活 动 ” 双 轮 驱 动 ， 国 务 院 、 发 改 委 等 积 极 出台 政 策 促 进 消 费 。 ●男 性 医美 需 求 上 行 。2023年 男性医 美投入较上年 同比增长27%，同时 有43%的 男 性 计 划 在2024年 增 加 医 美 消 费 。 ●中 高 端客 群 医 美 需 求 持 续 。2023年 ，中高端客群 整体医美消费 较上年 度 稳 中 有 升 ，91%医 美 需 求 者 维 持 甚 至 增 加 了 全 年 医美 消 费 的 金 额 。 ●受 益 于 非 手 术 类 医 美安 全 性 高 、操 作简单、恢复 期短等优势， 中国非 手 术 类 医 美 市 场 快 速 增 长 。 — — ●国 内 重组 胶 原 蛋 白 技 术 走 在 世 界前 列。目前已有 产品大多还是 缺乏一 个 稳 定 的 三 螺 旋 结 构 ， 国 内 企 业 不 断 攻 克 技 术 难 题 ，创健 医 疗通 过 毕 赤 酵 母 发 酵 体 系 表达 全长且具备完 整三螺旋结构 的重组 人 胶 原 蛋 白 ， 克 服 了 定 点 多 重 关 键 技 术 难 点 ， 目 前 已 具备 实 现 量 产 的 能 力 。东 万 生 物则是 通过哺乳动物 细胞体系表达 全长且 具 备 完 整 三 螺 旋 结 构 的 重 组 人 胶 原 蛋 白 ， 其 氨 基 酸 序 列与 天 然 胶 原 一 致 ， 分 子 量 为300k D，自组装 后能形成明显 的纤维结构 ， 由 中 国 食 品 药 品 检 定 研 究 院 出 具 的 检 测 报 告 认 为 其 具有 胶 原 蛋 白 三 螺 旋 结 构 。 资料来源：《重组胶原蛋白生物材料命名指导原则》，国家药监局，东海证券研究所 — — ●国 内 竞争 格 局 良 好 ， 合 规 产 品 少， 多家企业布局 ，市场前景阔 。当前 国 内 获 批 三 类 械 产 品 少 ， 市 场 格 局 好 ， 且 仅4家 公 司 产品 获 批 ， 其 中 仅 有 锦 波 生 物2款（分 别于2021/ 2023年 拿证）为重组 胶 原 蛋 白 产 品 ， 产 品 取 证 周 期 长 ， 获 证 企 业 具 备 先 发 优势 。 — — ●再生材 料功 效 强+客 单 价 高 。产品短期填 充，长期刺激胶 原蛋白再生， 维 持 时 间 长 。 相 较 于 玻 尿 酸 ， 产 品 售 价 定 位 在1-2万 元 ，整 体 较 为 高 端 。新 品 上 市 接 受 度 高 ，江苏吴中旗 下艾塑菲于今 年1月获 批 ， 上 半 年 医 美 板 块 收 入 爆 发 式 增 长 达 到8000万 元 。消 费 者 对 于 再 生 类 接 受 度 高 ， 产品 快速放量，未 来空间有望保 持持续 增 长 。市 场 规 模 有 望 持 续 拓 展 ，以 机 构 进 货 价 计 ，2 0 2 2年再 生 类 国 内 市 场 规 模 达14. 5亿元 ，并有望在20 27年 达 到115. 2亿 元 ，2025-2027年C A GR达31. 2%。 — — ●功 效 主打 除 皱 、 塑 形 ，与 其 他 注射 类略有区别， 受玻尿酸、再 生类、 胶 原 蛋 白 等 市 场 变 化 影 响 较 小 。 ●市 场 集中 ， 国 内 目 前 获 批 共 有6款产 品。保妥适、 衡力目前占据 国内肉 毒 素 市 场 核 心 份 额 ， 随 着 产 品 获 批 增 加 ， 市 场 竞 争 加剧 。 ●市 场 规 模 有 望 在2 0 2 6年 达 到159亿元 ，2021年-203 0年 保 持20%以 上C A GR。 资料来源：各公司官网，爱美客招股书，沙利文，东海证券研究所 ●国 内 外化 妆 品 企 业 开 始 积 极 布 局医 美赛道，医美+化妆品融合 发展，医 美 想 象 空 间 大