美容护理行业1月月报&2月投资策略：医美线下客流复苏，胶原蛋白赛道风起

证医美线下客流复苏，胶原蛋白赛道风起 券 研——美容护理行业1月月报&2月投资策略 究增持（维持）主要观点 报 告1月线上销售数据：淘系承压，抖音向好，品牌分化。2023年1月，化 行业:美容护理 妆品线上主要渠道（淘系+抖音）整体销售额合计201.82亿元，同比下 日期: 2023年02月11日 降10.90%。其中，淘系销售额119.46亿元，同比下降30.37%；抖音销售额为82.37亿元，同比增长49.89%。1）淘系平台：化妆品天猫销 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 售额因年前大促叠加临近春节物流发货延迟需求减弱。分品类看，1月淘系美容护肤产品、彩妆销售额分别为75.85、43.61亿元，同比分别 最近一年行业指数与沪深300比较 17% 12% 7% 2% -3%02/22 -8% 04/22 07/2209/2211/2202/23 14% 19% 24% 美容护理沪深300 行业专题 - - - 相关报告： 《国货品牌销售增速分化，雅诗兰黛23Q2 净收益下滑64%》 ——2023年02月05日 《22年化妆品社零同比下滑，23年预期有望回暖》 ——2023年01月27日 《科思股份业绩高增，国货龙头增速强劲》 ——2023年01月15日 E-mail:SAC编号:联系人: pengyi@shzq.comS0870521100001王盼 为-29.78%、-31.39%，环比22年12月分别为-28.41%、-8.19%。大部分国货品牌淘系平台同比均有不同程度下滑。2）抖音平台：兴趣电商平台，受物流触达时间影响较小，增速持续向好。分品类看，抖音平 Tel: 021-53686243 台1月护肤品、彩妆整体销售额约为57.37、25.00亿元，同比分别为 E-mail: wangpan@shzq.com +41.02%、+75.16%；环比分别为-6.6%、+17.51%。 SAC编号: S0870121120007 医美线下客流复苏，线上更美APP验单核销三位数增长。《科创板日 报》1月调研显示，临近春节假期，多家医美机构已经出现需要排期候诊的现象。春节期间出行高峰期，二次感染未如前期市场所担忧预期的发生，1月中华医学会《指导意见》冲击有限，整体恢复信心较强。医美机构春节假期窗口，积极推出折扣政策，对各类产品开展降价、套餐等促销活动。国内医美平台更美APP日前发布新年战报显示，春节后全平台下单量增长193%，全平台验单人数增长318%，全平台GMV增长207%。更美私域业务，更美转诊咨询量增长362%，更美转诊到院核销人数增长262%，更美转诊核销GMV增长381%。更美APP数据高增背景下，传导线下医美消费增长。考虑到《指导意见》建议消费者在新冠转阴后2-4周再进行医美治疗，叠加春节期间部分医美医院提前闭店休假，我们预计线下医美端业绩正逐步修复，尤其是从春节开工后能看到明显好转。 公司业绩预告：科思股份22年业绩高增成长延续，海外美妆集团受疫情影响业绩下滑。我们总结了海内外近期公布业绩及业绩预告的美妆企业，疫情成为影响公司业务不同程度下滑的主要原因。国内疫情封控，线下消费场景受损，线上物流受阻。我们认为部分国货美妆企业因品牌老化，产品原料定位、推新速度较慢，平台运营、渠道变革及组织管理效率等问题增速缓慢。海外美妆集团因线下旅游零售免税业务占比较重，尤其亚洲旅游零售业、商场关闭时间延长、旅游减少，美元走强、通胀压力和经济衰退等负面影响，导致美国某些零售商收紧库存，传导化妆品集团业绩下滑。 行业动态：23M1珀莱雅化妆品新品备案居首位。据国家药监局发布的数据，23年1月重点国产品牌中，珀莱雅备案数量遥遥领先，其1月 份提交备案达到17件，比上年1月份备案数增加17件，22年1月备案数量为0件。贝泰妮、华熙生物、丸美股份备案数分别为4、3、0件。对比22年12月，华熙生物备案数减少7件，贝泰妮备案数增加 1件。23年首个化妆品新规出台，进一步优化检验管理措施。23年1 月12日，国家药监局发布《化妆品抽样检验管理办法》，作为化妆品 监管理的重要的配套管理法规之一，该法规自2023年3月1日起施行。各地监管部门出手，超一千批次化妆品备案被取消。1月29日， 行业专题 广东省药监局拟取消168家企业，共计571批次进口普通化妆品的备案；1月31日，浙江省药监局拟取消一批进口普通化妆品备案，包含488批次产品，来自91个企业的488批次产品备案将被取消，包含面膜、面霜、乳液、香水、彩妆等。 1月市场行情： 本月申万美容护理行业指数较上月上涨0.81%，板块整体跑输上证指数4.58个百分点；板块整体跑输沪深300指数6.56个百分点。上证指数上涨5.39%，沪深300上涨7.37%，深证成指上涨8.94%，创业板指上涨9.97%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第28。本月美容护理二级行业中，化妆品下跌1.50%，个护用品下跌1.09%。医美板块重点个股中，复锐医疗科技涨幅居前列（+42.83%），雍禾医疗 （-18.28%）表现不佳。化妆品板块重点个股中，巨子生物、青松股份、嘉亨家化排名前三，区间涨跌幅分别为+20.68%、+10.04%、 +7.58%，华熙生物（-7.95%）表现欠佳。 2月推荐：鲁商发展，巨子生物、爱美客、华熙生物 春节期间及开工后，出行及服务高频数据显示消费复苏节奏较快。结合医美及化妆品行业节日季节性特征、刚需属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的医美板块龙头企业。医美板块看好天使针销售顺利、拿证壁垒强、各产品研发陆续推进的医美针剂龙头爱美客；以及医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。化妆品板块目前处于消费淡季，非大促热点窗口期，建议关注拥有特色原料，抓住用户需求端风口，线上渠道运营出色，产品不断接力，新品培育循序渐进的美妆生态型企业。化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲。建议关注品类矩阵完善，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；以玻尿酸为基本盘，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值具相对较低的鲁商发展。 风险提示 消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；第三方数据统计口径差异风险；重要股东减持风险。 目录 1本月市场回顾5 1.1板块行情回顾5 1.2个股行情及估值5 223M1化妆品行业情况7 2.123M1线上销售：淘系承压，抖音向好，品牌分化7 2.2化妆品23年1月新品跟踪10 2.3化妆品备案情况12 2.4监管不断加码，各地监管部门纷纷出手13 323M1医美行业情况14 3.1疫情影响减弱下，医美线下客流恢复14 3.2伊肤泉母公司，远想生物拟A股上市15 4行业要闻及公告18 4.1行业新闻18 4.2重点公司业绩公告21 4.3公司其他公告26 4.4上市公司业绩披露日期预告30 5风险提示：30 图 图1：本月市场表现（%）5 图2：申万美容护理子行业表现（%）5 图3：申万一级行业表现（美妆）（%）5 图4：指数成分股涨幅Top10（美妆）（%）6 图5：指数成分股跌幅Top10（美妆）（%）6 图6：医美板块重点关注个股区间涨幅6 图7：化妆品板块重点关注个股区间涨幅7 图8：化妆品重点公司23年1月备案情况13 图9：珀莱雅22年1月-23年1月备案情况13 图10：贝泰妮22年1月-23年1月备案情况13 图11：华熙生物22年1月-23年1月备案情况13 图12：国家药监局23年发布新规14 图13：更美APP23年战报数据15 图14：公司发展历程图16 表 表1：重点关注个股及估值跟踪7 表2：23年1月各品牌淘系销售额及增速，万元，%9 表3：23年1月各品牌抖音销售额及增速，万元，%10 表4：重点品牌新品上市12 表5：远想生物产品矩阵17 表6：国内5大品牌外泌体产品对比18 表7：国内美妆行业重点上市公司业绩公告23 表8：雅诗兰黛23Q2财年业绩24 表9：爱茉莉太平洋23Q2业绩25 表10：欧舒丹23Q1-Q3业绩情况25 表11：宝洁22财年业绩25 表12：强生公司22年业绩情况26 表13：LG生活健康22年业绩情况26 表14：高露洁22年业绩情况26 表15：奇华顿22年业绩情况26 表16：医美化妆品上市公司业绩披露预告日期30 1本月市场回顾 1.1板块行情回顾 本月（2023年1月01日至1月31日）申万美容护理行业指数较上月上涨0.81%，板块整体跑输上证指数4.58个百分点；板块整体跑输沪深300指数6.56个百分点。上证指数上涨5.39%，沪深300上涨7.37%，深证成指上涨8.94%，创业板指上涨9.97%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第28。本月美容护理二级行业中，化妆品下跌1.50%，个护用品下跌1.09%。 图1：本月市场表现（%）图2：申万美容护理子行业表现（%） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 一月涨跌幅（%） 8.94 9.97 7.37 5.39 0.81 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 一月涨跌幅（%） 化妆品(申万) 个护用品(申万) -1.09 -1.50 -2.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：申万一级行业表现（美妆）（%） 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 有色金属(申万) 计算机(申万)电力设备(申万)汽车(申万) 机械设备(申万)电子(申万) 通信(申万)建筑材料(申万)非银金融(申万)家用电器(申万)基础化工(申万)石油石化(申万)钢铁(申万) 国防军工(申万)环保(申万) 建筑装饰(申万)医药生物(申万)食品饮料(申万)煤炭(申万) 传媒(申万)轻工制造(申万)纺织服饰(申万)房地产(申万)银行(申万) 农林牧渔(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)美容护理(申万)综合(申万) 社会服务(申万) 商贸零售(申万) 0.00 -2.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2个股行情及估值 本月美容护理行业涨幅排名前五的个股为百亚股份上涨 24.84%、华业香料上涨21.02%、可靠股份上涨13.08%、力合科创上涨12.44%、青松股份上涨10.04%；排名后五的个股为名臣 健康下跌14.33%、水羊股份下跌12.30%、广州浪奇下跌8.85%、青岛金王下跌8.14%、中顺洁柔下跌6.84%。 图4：指数成分股涨幅Top10（美妆）（%） 一月涨跌幅（%） 24.84% 21.02% 13.08%12.44% 10.04% 7.58%7.35% 6.45% 6.08%5.76% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：指数成分股跌幅Top10（美妆）（%） 一月涨跌幅（%） 0.0 -2.96% -1.49% -4.91%-4.02% -8.85% -8.14%-6.84%-6.25% -12.30% -14.33% -0.1 -0.1 -0.2 -0.2 资料来源：Wind，上海证券研究所 医美板块重点个股中，复锐医疗科技涨幅居前列。我们选取的10家医美上市公司中，1月共计8家上涨，2家下跌。其中，涨幅排名前三的是复锐医疗科（+42.83%）、昊海生科（+6.01%）、四环医药（+5.26%）。化妆品板块关注的重点个股中，我们选取了14家重点公司，1月共计6家上涨，8家下跌。其中，巨子