特朗普2.0观察（一）：特朗普新内阁的基本面分析

证券研究报告 宏观经济|宏观专题 特朗普新内阁的基本面分析 ——特朗普2.0观察（一） 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年12月06日 证券研究报告 |报告要点 特朗普新内阁的特点可以用三个六来简单概括，即全部身家是拜登内阁的近60倍，1965-1980年出生的X世代占比最高，内阁部长中6人具有法学博士学位充分体现了美国“律师治国”的特征。同时特朗普的新内阁成员中来自商界背景的人显著多于拜登政府，总体上延续了特朗普上一届政府的用人特点之一。相对而言，商界背景的人选可能会更善于达成互利共赢的结果。特朗普可能的经济政策归纳起来可以概括为三支箭，对内减税，放松监管以及对外加关税。政策的三支箭从声明到落地成为实际的结果，对应的人员变化或值得关注。 |分析师及联系人 王博群 方诗超 SAC：S0590524010002SAC：S0590523030001 请务必阅读报告末页的重要声明1/24 宏观经济|宏观专题 2024年12月06日 宏观专题 特朗普新内阁的基本面分析 ——特朗普2.0观察（一） 相关报告 1、《工业产出或继续回升——对11月PMI和高频数据的思考及未来经济展望》2024.11.30 2、《供给冲击后就业市场呈现一些新变化— —美国就业市场观察（一）》2024.11.22 扫码查看更多 摘要 特朗普新内阁的基本面 特朗普新内阁的基本面特点可以用三个六来简单概括，即全部身家是拜登内阁的近60倍，60后居多1965-1980年出生的X世代占比最高，内阁部长中6人具有法学博士学位充分体现了美国“律师治国”的特征。 特朗普新内阁是个“商人政府” 特朗普的新内阁成员中来自商界背景的人显著多于拜登政府，总体上延续了特朗普上一届政府的用人特点之一。相对而言，商界背景的人选可能会更善于达成互利共赢的结果，这也是市场对于特朗普本人的部分预期。也许在某些议题上，特朗普政府反而是更具有商榷空间的政府。 特朗普经济政策的三支箭 从目前已知的信息中，特朗普可能的经济政策归纳起来可以概括为三支箭，对内减税，放松监管以及对外加关税。而政策的三支箭从特朗普的推特到转化为具体成效，这一过程需要依赖于具体执行人员和相关事务的配合。 新财长和他的“3-3-3”计划 斯科特·贝森特（ScottBessent）是新财长的候选人。泰晤士报称他为“打败了英格兰银行的男人”，因为他在1992年曾经做空英镑。他的“3-3-3”计划包括：1.将预算赤字在2028年（特朗普第二任期的最后一年）削减至占GDP的3%；2.通过放松管制和其他促进增长的政策，将GDP增长率提升至3%；3.将美国的能源产量每天增加相当于300万桶石油的水平。 放松监管或是特朗普2.0经济政策组合拳中的重要组成部分 事实上，美国从特朗普第一个任期就已经处于放松监管的周期。随着特朗普再次上台，美国主要的金融监管机构话事人也可能迎来大洗牌。证券交易委员会(SEC)商品期货交易委员会(CFTC)、货币监理署(OCC)、联邦存款保险公司(FDIC)、联邦住房金融局(FHFA)等都可能迎来变化。加密货币的监管或被放宽，银行的监管要求可能降低，金融科技的监管也可能简化。 贸易保护主义或回归 特朗普提名贾米森·格里尔（JamiesonGreer）担任美国贸易代表一职。格里尔的贸易政策观点主张更多地使用关税和更严格的出口管制来保护美国技术。从更长历史的角度观察，贸易保护主义或是更长历史中的均值回归。 风险提示：特朗普实际政策或超预期的风险，地缘政治风险超预期 正文目录 1.特朗普新内阁的基本面5 1.1富豪的朋友圈：身家5 1.2白人男性主导：性别和种族6 1.3X世代崛起：年龄7 1.4从名校精英到学渣逆袭：教育背景9 1.5特朗普的“商人政府”：职业背景11 1.6特朗普内阁的主要经历13 2.特朗普三支箭的执箭人15 2.1特朗普的三支箭：减税、放松监管、加关税15 2.2新财长和他的“3-3-3”计划15 2.3放松监管：监管部门一把手或大换血17 2.4加征关税：贸易保护主义或是更长历史中的均值回归21 3.风险提示23 图表目录 图表1：特朗普和拜登内阁的身家(百万美元)5 图表2：特朗普和拜登内阁的性别分布6 图表3：特朗普和拜登内阁的女性占比6 图表4：特朗普和拜登内阁的不同种族人数6 图表5：特朗普和拜登内阁上任时的年龄7 图表6：特朗普和拜登内阁的年龄分布8 图表7：特朗普和拜登内阁的出生年代分布8 图表8：美国的制造业占比(%)9 图表9：特朗普和拜登内阁的世代划分9 图表10：特朗普和拜登内阁拥有法学博士的人数10 图表11：特朗普内阁的研究生专业10 图表12：特朗普内阁的主要教育经历10 图表13：特朗普内阁的学历11 图表14：特朗普内阁的本科专业11 图表15：特朗普和拜登内阁本科学校排名11 图表16：特朗普和拜登内阁本科学校排名分布11 图表17：特朗普和拜登内阁的背景12 图表18：特朗普和拜登内阁的背景分布12 图表19：特朗普内阁的主要经历14 图表20：11月25日美国股市收盘的反应(%)16 图表21：11月25日美国国债利率收盘变化(基点)16 图表22：美元指数和黄金(美元/盎司)17 图表23：11月25日价格变化17 图表24：2024年11月25日标普500不同行业表现日变化17 图表25：美国部分主要的金融监管机构19 图表26：美国金融监管从收紧转向放松20 图表27：美国的金融周期21 图表28：美国信贷占GDP比率缺口(%)21 图表29：美国历史上的平均关税率23 1.特朗普新内阁的基本面 通常情况，美国政府的一套内阁班子由副总统及15个部门负责人组成。特朗普 新内阁的特点可以用三个六来简单概括，即全部身家是拜登内阁的近60倍，1965- 1980年出生的X世代占比最高或者以中国人习惯的说法更多是60后，内阁部长中6 人具有法学博士学位充分体现了美国“律师治国”的特征。 1.1富豪的朋友圈：身家 特朗普内阁的总身家是拜登内阁的近60倍。如果说拜登的内阁成员很多是美国的中产，那么特朗普的内阁成员则很多是美国的富豪1。 特朗普自己本身也是大富豪，身家可能高达56亿美元。另外，除了传统的内阁成员以外，特朗普计划新设部门政府效率部的两个负责人也都是大富豪，马斯克(ElonMusk)的身家有3326亿美元，维维克·拉马斯瓦米(VivekRamaswamy)的身家也有11亿美元。 图表1：特朗普和拜登内阁的身家(百万美元) 职位拜登内阁成员身家(百万美元)特朗普提议内阁成员身家(百万美元) 副总统 卡玛拉·哈里斯(KamalaHarris) 7 J.D.·万斯(J.D.Vance) 9.1 国务卿 安东尼·布林肯(AntonyBlinken) 10 马可·卢比奥(MarcoRubio) 1 财政部长 珍妮特·耶伦(JanetYellen) 20 斯科特·贝森特(ScottBessent) 1000 国防部长 劳埃德·奥斯汀(LloydAustin) 7 皮特·赫格塞斯(PeteHegseth) 6 司法部长 梅里克·加兰(MerrickGarland) 20 帕姆·邦迪(PamBondi) 1.7 内政部长 黛布·哈兰德(DebHaaland) 0 道格·伯古姆(DougBurgum) 1100 农业部长 汤姆·维尔萨克(TomVilsack) 4 布鲁克·罗林斯(BrookeRollins) 3 商务部长 吉娜·雷蒙多(GinaRaimondo) 10 霍华德·卢特尼克(HowardLutnick) 1500 劳工部长 马蒂·沃尔什(MartyWalsh) 2.5 洛莉·查韦斯·德瑞默(LoriChavez-DeRemer) 9.6 卫生与公共服务部长 哈维尔·贝塞拉(XavierBecerra) 7 小罗伯特·肯尼迪(RobertF.KennedyJr.) 15 住房与城市发展部长 玛西亚·富奇(MarciaFudge) 2 斯科特·特纳(ScottTurner) 2 交通部长 皮特·布蒂吉格(PeteButtigieg) 0.75 肖恩·达菲(SeanDuffy) 4 能源部长 詹妮弗·格兰霍姆(JenniferGranholm) 8 克里斯·赖特(ChrisWright) 83.5 教育部长 米格尔·卡多纳(MiguelCardona) 1 琳达·麦克马洪(LindaMcMahon) 2500 退伍军人事务部长 丹尼斯·麦克多诺(DenisMcDonough) 3 道格·柯林斯(DougCollins) 0 国土安全部长 亚历杭德罗·马约卡斯(AlejandroMayorkas) 8 克里斯蒂·诺姆(KristiNoem) 4.5 资料来源：福布斯，名人财富网，国联证券研究所 1由于数据可得性的问题，身家统计的时点并不完全统一。 1.2白人男性主导：性别和种族 即将上任的特朗普内阁女性占比只有31%，而拜登内阁的女性占比接近38%。即将上任的特朗普内阁女性只有司法部长帕姆·邦迪(PamBondi)、农业部长布鲁克·罗林斯(BrookeRollins)、劳工部长洛莉·查韦斯·德瑞默(LoriChavez-DeRemer)、教育部长琳达·麦克马洪(LindaMcMahon)和国土安全部长克里斯蒂·诺姆(KristiNoem)。 在种族的分布上，特朗普的新内阁白人占了绝大多数，少数族裔只有3人，相比之下拜登的内阁中少数族裔的占比要更高。 图表2：特朗普和拜登内阁的性别分布 职位 拜登内阁成员 性别 特朗普提议内阁成员 性别 副总统 卡玛拉·哈里斯(KamalaHarris) 女性 J.D.·万斯(J.D.Vance) 男性 国务卿 安东尼·布林肯(AntonyBlinken) 男性 马可·卢比奥(MarcoRubio) 男性 财政部长 珍妮特·耶伦(JanetYellen) 女性 斯科特·贝森特(ScottBessent) 男性 国防部长 劳埃德·奥斯汀(LloydAustin) 男性 皮特·赫格塞斯(PeteHegseth) 男性 司法部长 梅里克·加兰(MerrickGarland) 男性 帕姆·邦迪(PamBondi) 女性 内政部长 黛布·哈兰德(DebHaaland) 女性 道格·伯古姆(DougBurgum) 男性 农业部长 汤姆·维尔萨克(TomVilsack) 男性 布鲁克·罗林斯(BrookeRollins) 女性 商务部长 吉娜·雷蒙多(GinaRaimondo) 女性 霍华德·卢特尼克(HowardLutnick) 男性 劳工部长 马蒂·沃尔什(MartyWalsh) 男性 洛莉·查韦斯·德瑞默(LoriChavez-DeRemer) 女性 卫生与公共服务部长 哈维尔·贝塞拉(XavierBecerra) 男性 小罗伯特·肯尼迪(RobertF.KennedyJr.) 男性 住房与城市发展部长 玛西亚·富奇(MarciaFudge) 女性 斯科特·特纳(ScottTurner) 男性 交通部长 皮特·布蒂吉格(PeteButtigieg) 男性 肖恩·达菲(SeanDuffy) 男性 能源部长 詹妮弗·格兰霍姆(JenniferGranholm) 女性 克里斯·赖特(ChrisWright) 男性 教育部长 米格尔·卡多纳(MiguelCardona) 男性 琳达·麦克马洪(LindaMcMahon) 女性 退伍军人事务部长 丹尼斯·麦克多诺(DenisMcDonough) 男性 道格·柯林斯(DougCollins) 男性 国土安全部长 亚历杭德罗·马约卡斯(AlejandroMayorkas) 男性 克里斯蒂·诺姆(KristiNoem) 女性 资料来源：福布斯，BBC，国联证券研究所 图表3：特朗普和拜登内阁的女性占比图表4：特朗普和拜登内阁的不同种族人数 38% 36% 34% 32% 30% 28% 女性占比