中国黄金国际首次覆盖报告总结
公司概况与股权结构
中国黄金国际是中国黄金集团旗下唯一海外上市平台，主营黄金和铜矿产的营运、收购、勘探和开发。公司拥有内蒙古长山壕金矿和西藏甲玛矿，黄金产量主要来自长山壕金矿，铜产量主要来自甲玛矿。公司实际控制人为国务院国资委。
经营业绩与费用分析
2024年前三季度，公司实现营业收入4.63亿美元，同比+19.31%，归母净利润为-0.05亿美元，同比+40.07%。业绩偏弱主要由于甲玛矿自2023年3月停产。预计下半年业绩将逐步恢复。铜产品业务贡献主要利润。公司三费费率波动明显，费用管控有待提高。
资产负债与分红政策
公司资本结构稳健，资产负债率呈现下降趋势，自2019年至2024H1由54.63%下降至41.06%。公司贷款以长期借款为主，偿债压力减轻。2023年因利润亏损暂停分配股息，预计影响将持续至2024年。公司仍存在长期投资价值。
长山壕金矿
长山壕金矿位于内蒙古，是中国最大的金矿之一，目前为露天开采，设计开采及处理能力为6万吨/日。2023年完成开采许可范围内的钻石钻采勘探，最新的矿物储量报告正在编制中。近五年黄金产量保持稳定，2023年产量为4.6吨，预计2024年产量为3.3-3.5吨。截至2023年底，探明+控制黄金资源量共132.62吨。
甲玛矿
甲玛矿位于西藏，为大型铜金多金属矿床，设计采矿及选矿能力为5万吨/日，矿山服务年限超过30年。截至2023年底，探明+控制铜金属554.3万吨，金4.39百万盎司。2023年因尾矿库尾砂外溢停产，2024年预计铜产量约达4.32万吨至4.45万吨，黄金产量预计介于4.2万盎司至4.5万盎司。
集团海外资源储备
中国黄金集团海外矿产储量丰富，以金铜为主，包括：
- 库鲁-捷盖列克铜金矿：年产铜11,700.6吨、金601.41千克。
- 克鲁奇金矿：年产金6.09吨。
- 布丘克金矿：年产金1.5吨。
- 索瑞米铜铅锌矿：年产铜19,534吨。
盈利预测与估值
基于黄金和铜价格上涨的假设，预计公司2024-2026年营业收入分别为8.84、13.55、16.15亿美元，归母净利润分别为1.32、3.61、4.23亿美元。对应2024年12月5日收盘价的PE分别为16.37、6.01、5.12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
