投资要点
- 11月总结与12月观点展望：11月半导体需求小幅增长，供给充裕，存储模组与存储芯片价格下滑约10%，关注AIOT、AI算力、汽车芯片等结构性机会。预计12月需求将继续小幅复苏，供给端短期相对充裕，价格底部震荡下跌，整体维持弱平衡。
- 半导体估值回顾：当前半导体估值处于历史中高位水平，2024年11月前后指数快速上涨导致估值上升。公募基金配置半导体规模长期占据电子行业的6成左右，持仓多为流通市值在200亿元的细分行业龙头。
- 半导体供需数据跟踪：
- 价格与销量：全球半导体销售额逐步复苏，存储模组与芯片价格下滑，预计12月保持震荡下滑趋势。全球硅片出货面积Q3单季度同比转正，显示需求回暖，产能供给增加。
- 库存：全球芯片大厂库存与周转天数维持高位，A股上市企业库存环比增长，但营收与净利润同环比增长。
- 供给：日本半导体设备采购力度增强，全球设备出货额Q3高速增长，显示1-2年产能扩展积极。Q3晶圆厂产能利用率上升，价格小幅回升。
- 半导体下游需求数据跟踪与预测：
- 需求预测：预计2024年全球半导体需求小幅回暖，智能穿戴、智能家居、AI服务器增速或将更高。
- 手机：全球智能手机出货量Q3同比转正，Q1-Q3累计同比为6.34%，预计2024年同比增长5-10%。
- PC与平板：PC出货量Q3同比转正，Q1-Q3累计同比为3.64%，预计2024年全年出货量有望增长个位数。平板电脑消费量高速增长，预计2024年增长16%左右。
- 汽车及新能源车：中国新能源汽车销量10月同比为49.58%，1-10月累计同比为34.85%；全球新能源汽车销量9月同比为32.16%，1-9月累计同比为24.05%。预计2024年全球与中国新能源车增速均高于全球，分别达到25%和36%左右。
- 服务器与AI服务器：预计2023-2027年全球服务器总规模保持约10%左右的增速，AI服务器出货量未来3年保持25%以上增速。
- 智能穿戴：全球TWS耳机Q3同比增长15%。智能手表与智能手环合计2024年有望增长5%左右，2025年有望增长10%。
- 行业重点新闻：华为Mate 70系列发布，英伟达Blackwell芯片全面投产，中芯国际Q3财报大幅好转，特朗普当选或影响全球半导体供应链，美国对华颁布HBM禁令等。
- 投资建议：建议关注AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份；AI创新驱动板块的算力芯片（寒武纪、海光信息、龙芯中科）、光器件（源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信）；上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业（北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材）；汽车电子板块（新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技、士兰微、国芯科技、兆易创新、韦尔股份、思特威、格科微、北京君正、江波龙、佰维存储、圣邦股份、纳芯微等）。
- 风险提示：下游终端需求复苏不及预期风险、国际贸易规则变化风险、市场竞争加剧风险。
