三季报点评：销售增长放缓，市场投入较大

核心观点与关键数据

• 三季度收入增速收窄：2024年三季度公司营收3.01亿元，同比增长9.57%，较上年同期减少5.87个百分点，环比减少1.94个百分点。销售商品所获现金流同比增长7.42%，与营收基本保持一致，显示销售增长放缓趋势仍需更多季度观察。
• 毛利率上升但净利率下降：前三季度产品毛利率42.75%，同比升高1.18个百分点；但销售费用率升高1.39个百分点至15.64%，导致净利率下降1.28个百分点至17.78%。
• 净利润同比下降：三季度净利润0.49亿元，同比减少2.97%，降幅延续二季度趋势，净利润增幅同比减少31.48个百分点，主要由于销售费用增加较多。
• 销售规模扩大难度提升：公司在接近十亿元销售规模时，进一步扩大的难度加大，要求的市场投入相应增加。

研究结论

• 公司销售增长放缓，前三季度销售投入较大，未来销售规模进一步扩大的难度提升。
• 虽然毛利率有所改善，但销售费用率上升导致净利率下降，盈利能力承压。

投资建议

• 预测2024-2026年每股收益分别为1.38、1.52和1.69元，对应市盈率分别为24.47、22.07、19.87倍。
• 调降公司评级为“谨慎增持”。

风险提示

• 销售增长趋势性放缓、竞争对手推出平替产品、销售投入边际效益递减、食品安全及舆情风险。