2024年三季报点评：Q3收入增速环比改善，积极投入销售及研发奠定发展基础

事项：公司披露2024年三季报，Q1-Q3实现收入4.31亿元（同比+6.60%），归母净利润0.55亿元（同比-13.88%），扣非归母净利润0.46亿元（同比-24.64%）。

评论：

1. Q3业绩环比改善：2024Q3实现收入1.68亿元（同比+11.78%）、归母净利润0.24亿元（同比-5.73%）、扣非归母净利润0.22亿元（同比-9.21%），收入及利润同比增速环比Q2改善，或与海外业务顺利拓展相关。
2. 毛利率环比改善，费用率结构变化：Q3毛利率27.90%（同比-1.06pct），净利率14.34%（同比-2.67pct），下降主要系研发费用增长。24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.55%/3.25%/7.73%/-0.28%，同比分别+0.49pct/-0.56pct/+3.51pct/+0.52pct，主要系工艺、设备及品质改善投入增加，以及产品推广及研发投入加大。
3. 板块及区域表现：上半年热泵/商用空调/冷藏冷冻/电驱动车涡旋收入分别同比+3.11%/-5.93%/+17.30%/+8.62%；境内/境外收入占比74.9%/25.1%，同比分别+21.57%/-28.24%。预计商用空调/冷藏冷冻国产替代持续推进，海外市场Q3以来修复。
4. 股权激励计划：公司拟使用超募资金不低于2000万元回购股份实施股权激励，业绩考核要求2024-2026年收入较2023年分别增长8%/18.5%/33.00%，彰显经营信心。

投资建议：

• 公司作为国产涡旋压缩机龙头，基于产品力提升及性价比优势有望持续国产替代，叠加出海发展，未来成长空间广阔。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为0.92/1.15/1.43亿元（同比增长5.2%/25.7%/24.0%）。
• 给予25年25X估值，目标价49.34元，维持“强推”评级。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、新产品研发不及预期、经销商管理风险。