2024年前三季度,百润股份营收23.86亿元,同比增长-2.88%,连续两个季度负增长,销售商品收到现金同比减少10.4%,销售周期波动较大。毛利率上升3.25个百分点至70.11%,主要因预调酒成本下降幅度大于收入下降幅度。销售费用同比增加27.48%,销售费用率上升3.94个百分点,主要来自广告费用和折旧摊销增加,导致净利率下滑3.06个百分点至23.95%。投资建议预测公司2024-2026年每股收益分别为0.76、0.80和0.86元,市盈率分别为36.71、34.76、32.2倍,调降评级为“谨慎增持”。风险提示:居民消费疲弱及下游场所经营萧条将影响预调酒销售增长。