2024年11月债券行情回顾
- 利率债：收益率下行，1年期和10年国债收益率分别下行6BP和13BP。
- 信用债：多数品种信用利差收窄，中高等级信用利差收窄更为显著。
- 违约：11月违约金额大幅下降，且无首次违约主体。
- 地方债供给：担忧降温，10年期国债重回下行走势。
- 中高等级信用债：收益率下行，3年期AA、AA+信用债收益率下行幅度靠前。
- 评级迁移：11月中债市场隐含评级下调均为非城投债品种。
- 违约率和回收率：11月违约风险下降，天津地产、旭辉集团等地产公司部分还本付息。
海内外基本面回顾与展望
- 海外基本面：
- 美国：经济景气回升，服务业景气度升至2022年3月以来最高水平；通胀反弹，通胀预期高位震荡。
- 欧元区：通胀有所反弹，经济景气度降至今年1月以来新低。
- 日本：通胀有所回落，经济景气度回升。
- 国内基本面：
- 经济增长：10月基于生产法测算的月度GDP同比增速约为5.1%，主要拉动力来自工业增加值以及服务业生产指数。
- 需求：10月制造业投资和基建投资双双实现两位数同比增长，消费增速明显抬升。
- 高频跟踪：2024年11月国信高频宏观扩散指数B有所回落，主要与房地产“严控增量”政策导致的新开工减少有关。
- 价格：11月国内CPI同比或持平上月，PPI同比或有所回升。
货币政策回顾与展望
- 下一阶段货币政策思路：变化点为“促进物价合理回升”、“加快完善中央银行制度”、“健全货币政策框架”。
- 公开市场操作：11月进行了2000亿国债买卖和8000亿买断式逆回购，超长债大幅反弹。
- MLF：11月再次缩量续作，1年期MLF利率保持2%的水平。
- 国债买卖+买断式逆回购：加码逆周期调节，提升流动性管理效率。
热点追踪
大势研判
- 利率定价自律机制：引导市场利率下行，货币宽松预期下债券利率有望进一步下探。
- 超长债：量价齐升，期限利差和品种利差绝对水平偏低。
- 12月债券收益率：历史数据显示普遍下行。
- 12月信用利差：多数收窄。
- 金融供给侧结构性改革：广谱利率持续下调利好债市。
- 中长期品种信用利差：仍偏低。
- 2024年违约风险展望：违约风险可控，城投债违约风险可控，房地产市场平稳健康发展是主要方向。
风险提示
- 内需改善动能趋弱
- 就业修复不及预期
- 国内货币政策大幅放松
- 世界地缘政治矛盾加剧
- 海外通胀韧性超预期
