有色金属行业：欧盟或取消电动车关税，需求预期上行

投资策略

• 国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，推荐供给刚性品种：稀土、锡、锑、钨。
  • 稀土：短期需求复苏，供给端不确定性增大，价格回升，中长期机器人、新能源汽车等领域需求爆发，趋势明确。
  • 锑：供给紧张逻辑兑现，光伏领域消费高景气，价格继续上涨。
  • 锡：供给刚性，半导体消费复苏叠加光伏需求，价格向上弹性可期。

行情回顾

• 小金属价格分化：锂价震荡走弱，稀土价格下跌，锡价环比下跌但LME上涨，锑价持平。

需求逐步进入旺季

• 光伏：10月国内新增装机20.42GW，同比增长50%。
• 新能源汽车：10月产销分别为146.3万和143万辆，同比增长48%和49.6%，渗透率46.8%；欧盟或取消电动汽车关税，需求预期上行。
• 电池：10月动力电池产量113.1GWh，同比增长45.5%。
• 正极材料：10月产量29.88万吨，磷酸铁锂产量同比增长33%。

锂

• 价格震荡走弱：LC2501合约下跌0.06%，碳酸锂价格下跌1.25%至7.90万元/吨。
• 供给端：碳酸锂周度产量环比+3.9%，库存去化放缓。
• 矿山企业缩减资本开支，BaldHill矿山关停，减产信号或继续出现。
• 估值低企，龙头公司业绩转亏，板块迎来左侧布局机会。

稀土永磁

• 缅甸供应不确定性仍存，10月进口稀土矿环比-43.55%，价格下行风险有限。
• 国内氧化镨钕价格环比-2.38%，中重稀土价格下跌。
• 政策方面，稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速降至6%。

锑

• 供给趋紧：国内锑精矿价格持平，锑锭价格环比-0.34%。
• 国外锑锭价格较国内溢价超10万元/吨，氧化锑出口恢复或将修复价差。

锡

• 需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。
• SHFE锡价环比下跌1.12%，LME锡环比上涨1.47%，社会库存环比去化1690吨。

风险提示

• 宏观经济波动、技术替代、产业政策变动、新能源汽车销量不及预期、供需测算假设风险等。