耐赋康成功纳入医保、EVER001膜性肾病初步数据优异，上调目标价

核心观点与关键数据

• EVER001 膜性肾病临床数据积极：截至9月13日，EVER001临床试验显示，低剂量组36周临床缓解率达81.8%（9/11），高剂量组24周临床缓解率达85.7%（6/7）。所有患者均实现免疫学完全缓解，且未观察到严重肝毒性。膜性肾病市场潜力巨大，当前无获批药物，EVER001作为共价可逆BTK抑制剂，具备高效性、高选择性、低脱靶毒性及口服便利性等优势，有望成为同类最佳产品。
• 耐赋康成功纳入医保：耐赋康首次参加医保谈判成功纳入2024医保目录，成为目录内唯一IgA肾病适应症药物。此举证明其临床价值，奠定先发优势，预计未来将快速实现以价换量，驱动销售放量。上调2025-26年销售预测至12.2亿/18.3亿元，峰值销售预测值至54亿元。
• 上调目标价：基于更乐观的耐赋康销售预测，上调2025-26年收入预测15-17%至17.7亿/29.5亿元，净利润至-1.5亿/4.1亿元。DCF估值模型下，目标价上调至56.2港元，对应21%潜在升幅，维持买入评级。

研究结论

• EVER001 在膜性肾病领域取得积极临床进展，具备巨大市场潜力，有望成为同类最佳产品。
• 耐赋康成功纳入医保，将显著提升销售放量确定性，成为公司股价上涨的重要催化剂。
• 基于乐观预测，上调公司目标价及评级，维持买入。