银河张迪初窥2025以确定性拥抱不确定性把握2025投资机会20241203

2025年经济展望总结

核心观点

• 尽管外部环境存在不确定性（如特朗普2.0时代的政策组合），中国仍有望通过把握政策确定性和基本面修复的确定性，保持经济稳定增长。
• 逆周期政策将加码，内需（消费和基建）将成为经济增长的主要驱动力。
• 经济走势呈“倒U型”，预计全年GDP增速约4.8%，一季度较高，后三季度逐步下降。

关键数据与预测

• GDP增速：预计2025年GDP增速为4.8%，呈现“倒U型”趋势，一季度高，后三季度逐步下降。
• 消费：社会消费品零售总额预期增长5.1%，最终消费支出增速有望达到6%。以旧换新政策补贴规模约2000亿至3000亿，多孩家庭补贴规模约1500亿到2000亿。
• 投资：制造业增速领先，基建和房地产投资持续增长，基建被视为稳增长关键领域。基建投资增速预计约6.6%，房地产开发投资增速预计为负7.1%（主要受城中村改造拉动）。
• 出口：预计2025年出口增速为22.9%，但特朗普可能实施的贸易摩擦政策影响有限，悲观情形下出口增速可能为负5.7%。
• 通胀：CPI温和回升至1%左右，PPI负增长1.2%左右。
• 政策：财政政策赤字率提升至3.5%，新增专项债额度4.5万亿；货币政策将实施大幅度降准和降息，LPR预计下调40-60个BP。

研究结论

• 经济结构调整：2025年依靠内需恢复，消费和基建是主要动力。消费复苏路径包括财富效应回升（资本市场和房地产市场稳定）和政策加码（以旧换新、居民补贴）。
• 基建投资：中央主导的大基建项目（水利、铁路等）和地方传统基建投资将共同发力，西部产业转移带来的基建需求也将成为重要支撑。
• 金融市场：权益市场将受益于逆周期政策支持，财政与货币政策协同将改善流动性，预计A股市场将保持向上趋势。人民币汇率与股市存在较强相关性，政策主动作为下股市有望表现良好。