市场回顾
- 期货市场表现：上周港股股指期货小幅回升，12月份恒指期货涨幅1.21%，科技指数期货涨幅2.87%；持仓方面，恒指期货持仓量减少11.49%，科技指数期货持仓量增加1.69%；基差方面，恒指期货升水81.39点，较前周增加39.36点。美股股指期货小幅上行，道指期货涨幅1.49%，标指和纳指100期货涨幅分别为1.08%和0.69%；持仓方面，道指期货持仓量增加5.82%，纳指持仓量减少0.33%；基差方面，道指期货升水139.35点，较前周减少11.14点，纳指100期升水60.88点，较前周减少41.64点。
- 港股美股表现：上周港股震荡后回升，恒指一周涨幅1.01%，科技指数涨幅2.53%；行业板块方面，医疗板块涨4.23%，可选消费涨2.51%，原材料和公用事业板块小幅下跌0.95%和0.97%。ETF资金方面，恒指ETF份额减少2.37%，科指2倍反向ETF份额减少9.40%，恒指2倍反向ETF份额减少3.38%。美股小幅回升，道指涨幅1.39%，标普500涨幅1.06%，纳指涨幅1.13%；中概股指数涨幅3.02%；行业板块方面，医疗和可选消费板块分别涨4.23%和2.51%，公用事业板块下跌0.97%。
市场外部环境跟踪
- 国内主要城市住房销售情况：数据未详细展开。
- 央行最新动向：美联储官员古尔斯比表示2025年底利率将降低，11月会议纪要显示美联储官员对通胀缓解和劳动力市场强劲表示信心，允许进一步降息但将渐进；部分官员表示若通胀居高不下可能暂停宽松政策，若经济疲软可能加速宽松。欧洲央行首席经济学家连恩表示2025年可能不再需要限制性政策，管委卡扎克斯表示12月必须再次降息，但最鹰派执委施纳贝尔警告降息幅度过大可能适得其反。
- 部分国内外重要新闻：美国当选总统特朗普称将对所有中国进口商品加征10%关税，并对墨西哥和加拿大产品征收25%关税；中国驻美使馆表示经贸合作互利，无人会在贸易战中获胜。财政部数据显示1-10月国有企业利润同比下降1.1%，资产负债率上升0.1个百分点。美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，符合预期，环比持平；实际个人消费支出环比上涨0.1%。中国11月官方制造业PMI为50.3，非制造业PMI为50，综合PMI为50.8，经济景气水平总体保持稳定扩张。
投资观点
- 核心观点：港股当前震荡受美国总统特朗普当选后的关税政策风险及国内财政政策不及预期影响，但随着利空消息消化和国内政策预期支撑，恒指在19000点附近回落势头缓解，短期盘整或需等待后续消息面更新。长期来看，国内宽松政策方向确定，港股市值有预期支撑，市场更多以震荡行情为主，叠加部分板块的结构性行情。
- 研究结论：对港股未来短期走势相对谨慎，长期走势谨慎乐观。恒指可能受政策不及预期和海外利率环境影响出现波动，长期更多取决于国内财政措施及经济运行情况，需留意特朗普政府上台后关税政策的外部扰动。建议配置受益于财政政策刺激的消费板块、互联网龙头、消费电子和汽车产业龙头，以及能源、通讯、公用事业等防守板块。衍生品交易方面，可适当买入期权组合对冲市场波动。
- 本周关注：美国10月份PCE数据、国内11月官方PMI。
- 风险提示：美联储官员讲话、美国11月非农就业数据。
