“晶光闪耀”之多晶硅期货上市预热系列报告（五）：合约篇：多晶硅期货合约解读

多晶硅期货合约解读

多晶硅期货（交易代码：PS）即将于广州期货交易所挂牌上市。合约设计关键参数包括：交易单位3吨/手，最小变动价位5元/吨，交易时间日盘，暂无夜盘，涨跌停板±4%，最低保证金5%（上市初期预计更高）。合约设计旨在贴近产业需求，并考虑市场发展阶段。

交割品级与升贴水：

• 基准品参考国家标准《电子级多晶硅》（GB/T 12963-2022）中的电子2级，并放宽部分指标要求，定位N型料。
• 替代品参考电子3级，并放宽碳含量要求，定位P型料，交割升贴水为贴水12,000元/吨。
• 交割品均为块状硅，暂不纳入颗粒硅。基准品为致密料，替代品为致密料或菜花料，包括混包料形式。
• 由于替代品贴水高于实际N/P价差，未来主要交割标的主要为基准品；但贴水幅度适中，N型料紧缺时替代品可补充交割。

交割制度：

• 引入注册品牌制度，品牌具体至生产厂区/基地，通过后可免检交割。
• 不同交割品牌间不设升贴水，基准品中报价最低的品牌成为最便宜可交割品。
• 交割模式为“仓库交割与厂库交割”结合，区域分布于内蒙古、四川等8省，暂无地区升贴水。
• 交割制度设计偏重卖交割，注册品牌免检便利卖方流程，预计仓单逐步累增，集中注销时近月合约下跌、近远月价差走阔。

期货上市对行业影响：

• 市场参与主体增加，包括新型贸易商和产业外资金，定价机制将发生变化。
• 为产业新增采销渠道，仓单构建蓄水池功能，新疆地区或成为主要交割地。
• 期货价格能更好反映资本市场对光伏行业的感知，可能提前交易供给出清预期。

总结： 多晶硅期货合约设计贴近产业，能有效服务实体经济。上市后市场参与主体增加，定价机制变化，产业新增采销渠道，仓单蓄水池功能显现，期货价格能更好反映光伏行业预期。